打卡第16天，骑牛看熊持有东方红益丰纯债债券A(009670)回撤小、修复快！在债市多次波动时，回撤修复天数段，并且基金经理很好的控制了回撤力度。纯债基金天生就具备绝对优势，特别是在于连续熊市3年的A股市场，纯债基金的优势更加显得明显。

2018 年10 月至年底修复阶段低YTM 分组与高YTM 分组有较明显分化——低YTM 分组随权益市场修复而转股溢价率下行，而高YTM 分组延续上行，或反映低YTM 分组更依赖权益市场修复。2021 年初前后转股溢价率与偏债型转债价格变化方向趋同，也即反映此时偏债型转债受平价影响较弱。

债牛未尽，但显然已不同于上半年信用利差、期限利差、品种利差全面缩窄的环境。此外短端和资金利率下半年以来持续倒挂，曲线结构较为陡峭，仍有一定走平的可能性。能否有进一步的增量政策，在年底地方政府财政压力边际增长予以支持的同时推动信用利差再次收窄。当然考虑到8 月回调中信用债暴露的流动性问题，首先还是要保证负债端的匹配。

考虑到央行维持正常的向上倾斜的收益率曲线以及买短卖长的操作，在长端向上空间没有打开或者资金利率没有大幅下调的情况下，即使有非市场化因素影响，上下的空间都相对有限。30Y 和10Y 目前期限利差在14bp 左右，而短端1Y、3Y 和资金利率倒挂分别在30bp、20bp 左右，整体判断长债略优于短债。