我已经做了十几年的投资，时常在思考一个问题：“投资是什么”。对这个问题，不同的人可能会有不同的看法。但有一点是肯定的：把投资仅仅理解为“赚钱”，是比较肤浅的。

我们身边就有很多耳熟能详的股票，过去十多年股价复权上涨了几百倍甚至上千倍。我们时常懊恼，我当时怎么没有买这些股票呢？查理　 芒格说：要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。一个伟大的企业往往会推动社会的颠覆性变革。例如某些互联网巨头就直接将中国带入信息化时代。如果你对这些上市公司没有深刻的理解，那可能就真是“配不上它”。

对这一点，银华基金焦巍阐述的非常深刻、精彩。他认为，正确的投资应该有两个维度。一是被投资的对象，即与伟大的企业长期共行。二是投资者本身，即在对自己的不足和能力圈有充分认识的基础上，不断学习，让自己配得上被投资的对象。依靠着这套投资哲学，焦巍管理的基金不仅获得丰厚的绝对收益，更取得了惊人的超额收益。今天就给大家详细介绍一下。

01、二十年老将，与伟大企业共同成长

焦巍，上海社科院金融学博士，曾在德国波恩大学做访问学者。证券、基金从业年限超过20年，先后在中国银行、湘财证券、汉唐证券、湘财荷银基金、平安大华基金、大成基金、信达澳银基金、平安信托等机构任职。2018年10月加入银华基金，现任银华基金消费健康投资部负责人。

从履历可以看出，焦巍从业经验相当丰富。他是一名典型的价值投资者，主张与伟大的企业同行，创造长期复利。焦巍主要专注于消费、医药健康等领域的投资，注重企业的长期盈利，投资风格稳健。他恪守自己的能力圈，注重不断学习研究，追求与伟大企业共同成长。

焦巍在2018年12月底接手银华富裕主题（180012）这只老牌绩优基金。2019年全年银华富裕净值上涨62.89%，今年以来上涨了43.3%（Wind，截至2020.7.17），延续了这只明星基金的辉煌。焦巍也凭借优秀的表现斩获三大评奖体系（金牛奖、金基金奖、明星基金奖）的四项大奖。

02、执掌银华富裕，持续创造超额收益

加入银华基金后，焦巍接手是银华富裕主题这只老牌明星产品。尽管在他接手前刚经历过2018年的下跌，但银华富裕的净值已经早已超过2007年及2015年的历史大顶。而焦巍接手后基金净值再创历史新高，目前距离前两次牛市大顶的涨幅分别高达280%和157%，表现远超同期指数。

来源：wind ，　截至2020.7.17

虽然焦巍管理时间不是很长，按照行情的性质，我们将他接手后的银华富裕的表现划分成四个阶段进行分析。

来源：wind，截至2020.7.17，净值作归一化处理

第一阶段是在2018年12月底至2019年4月初。当时行情探下阶段新低，企稳后快速拉升。沪深300指数在此阶段上涨36.10%，银华富裕跟随上涨38.14%。第二阶段是2019年4月初至2020年1月，期间大盘震荡上行。在这阶段银华富裕上涨16.36%，跑赢沪深300指数15.04%。第三阶段是从今年1月初至3月19日，受疫情影响全球股市受挫，A股宽幅震荡。期间沪深300指数下跌13.41%，银华富裕净值仅跌6.73%。第四阶段从今年3月中下旬至今，由于社会经济活动逐渐从疫情中复苏，并叠加宽松政策的影响，股市再次进入震荡单边上行阶段，此阶段银华富裕主题再次大幅跑赢指数27%。

来源：wind，截至2020.7.17

从上面分析可以看出，无论是在迅猛的快速拉升还是震荡，焦巍在各个时期都有稳定的超额收益。他最擅长的还是震荡市的结构性行情。在行情震荡迟疑的时候，通过优秀的选股甩开指数。除了超额收益明显，焦巍同样注重组合的绝对收益。在他接手银华富裕后六个完整季度均实现正收益，给持有人带来较好的投资体验。

来源：天天基金，截至2020.7.17

优秀的超额收益和绝对收益，最终都会体现在两个重要的基金评价指标上：夏普比率和最大回撤。夏普比率是风险调整后的收益，表明在承受同样的风险下收益表现。最大回撤则是在对应时间段内曾经出现过的最大跌幅，可以评估基金的风险控制能力。焦巍接手后的银华富裕的夏普比率和最大回撤分别为0.78和-15.85%，均高于同类平均的0.55及-17.34%，夏普比率表现尤为突出。（wind，截至2020.7.17）

来源：wind，截至2020.7.17

我们认为焦巍管理期间的良好表现主要归因于两方面：一是选择了医药与消费两条好赛道。中美两国股市历史都表明，医药与消费都是牛股的集中营。二是在选股过程中尤其重视上市公司的盈利能力。通过研究过去一年银华富裕主题十大重仓股发现，焦巍选择的个股ROE普遍高于沪深300指数，证明企业能够将经营成果转化为股东回报。

来源：wind

03、伟大的投资，必定增加社会公共利益

焦巍属于典型的价值派选手，将投资和研究严格分开。在投资运作中严格坚守能力圈理论，不熟不投。但是在研究领域却保持开放学习的心态，不断适应市场变化。他认为伟大的投资会驱动自己不断学习，与伟大的企业并肩成长，同时企业也会给社会带来公共利益。

焦巍持股相对集中并且换手率较低，表明对其选股比较有信心，一旦选入便倾向于长期持有。这种笃定很大程度上是基于他对好投资的定义。在他看来，好的投资不仅要抓到牛股，还要投资自己，使自己不断成长并与投资的伟大企业相匹配。在选股时比较注重企业的盈利能力和其他长期指标（如ROE水平、在行业内的竞争格局等），以三五年股东的视角做投资。因此他不追热点，坚守企业的真正价值。

近两年，选择消费和医药等赛道的机构很多。尽管焦巍的能力圈同样聚焦于该板块，但也能看到投资逻辑的同与不同。相同的一面，中美两国股市历史都表明消费和医药是频繁涌现优质企业的“牛股集中营”，而且国内的天花板远远未到。不同的一面，焦巍认为消费行业的用户粘性、医药行业的专利保护都是巩固行业竞争格局的壁垒，清晰的行业竞争格局比行业空间更值得期待。

焦巍重视能力圈的拓展，在投资过程中以消费和医药为基本盘，但在研究上却一贯保持开放的学习态度。如从去年以来快速爆发的科技板块，一直持续跟踪。在管理组合过程中，焦巍重视在巨变中的变与不变。例如对今年的疫情，他认为优秀的企业和人性都是不会轻易改变的。但在行业内，企业的竞争格局、商业模式等却可能会因为疫情发生改变。理解这样的变与不变，可以作出更理性客观的抉择。

　与同行相比，焦巍的定期报告可读性强、干货较多。这也是银华基金的优点。其文字没有晦涩的专业数据，通俗易懂兼具趣味性。例如在最新的二季报中，焦巍以打渔为例，从三方面阐述其运作思路。再如在去年四季报中使用“没有吃猪肉但也回避被猪咬”来解释其对猪肉行情的交易判断。这种浅显易懂的文字能够降低持有人的理解门槛，亦增强用户的持有信心。

来源：银华富裕主题 2019年四季报

04、金牛银华：19年深厚积淀

银华基金成立至今已走过19年风雨历程，与国内基金的历史基本相仿。其非货币基金的产品规模位居行业前列。银华基金整体业绩表现优异，仅去年就有23只产品的收益率超过50%。（Wind）

银华基金注重通过制度实现基金公司与基金经理、持有人之间的利益协同。他们很早就探索员工持股和团队增量激励制度，在业绩考核上采用3至5年的目标考核机制，着眼中长期发展。此外，银华基金旗下所有主动权益基金经理均购买了自己管理的基金，且针对每笔购买至少持有一年，加强基金管理人和持有人的利益联系。在今年2月初因疫情产生杀跌，银华基金亦自购旗下基金5000万元，与持有人同舟共济。

出色的产品业绩表现让银华基金相继在2005年和2016年成为首批获得企业年金和养老保险基金管理资格的基金机构，同时亦7次斩获中证报金牛奖，在2018年亦荣获“公募基金20 最佳主动权益基金管理人”的称号。

05、头牌产品的迭代升级

近期，焦巍的最新力作银华富利精选（009542）即将发行。其发行关键信息摘要如下：

1、基金类别：混合型

2、基金代码：009542

3、运作方式：开放式

4、发行时间：2020年8月10日至8月21日

5、拟任基金经理：焦巍、秦锋

6、投资范围：A股和港股通各类符合要求的投资标的（详见招募说明书）

7、股票投资比例：60%-95%，其中投资于港股通标的股票资产0%~50%

8、业绩比较基准：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*20%+中债综合指数收益率*20%

银华富利可视为银华富裕的“升级版”。银华富利可以在AH股两地全市场择股，挖掘更多投资机会。除此之外还实行双经理制，与焦巍共同管理的秦锋亦有12年的证券、基金从业经历，擅长对企业的深度分析和策略研究。

在投资风格方面，银华富利继续以消费和医药为主阵地，淡化择时，通过持有优质上市公司获得长期复利，坚守伟大企业的真正价值。

银华富利精选（009542）是一只公开发行的产品，8月10日开始认购。各银行、券商、第三方销售机构及银华基金官方渠道均可购买。

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