在当前经济增速放缓、无风险收益率下行的环境下，高股息资产因其更为稳健的盈利能力和相对确定的股息回报，配置价值更加突出；目前市场流动性充沛，A股目前总体估值仍处在相对低位，未来向上空间比向下空间更大；从盈利变化与估值变化对比的角度，高股息资产在过去一年多的时间内被明显低估，当下的机会堪比18年年底的“黄金坑”。结合高股息资产的股息率已经处在了历史高位，现在投资高股息资产的风险回报比很高，是一个极具投资价值的时点。

我们邀请了华宝基金经理张奇为大家答疑解惑！

张奇先生，复旦大学软件工程学士、上海财经大学统计学硕士，特许金融分析师，十年证券投资经验。2014年加入华宝基金量化投资部，任高级数量分析师、基金经理助理等职务。专注于通过定量手段分析市场，设计科学专业的量化投资模型，构建系统化的投资决策体系，在量化选股和择时方面有多年的积累与深入的理解。

HCK1948：下半年有哪些更加看好的板块的投资机会？觉得行情持续度如何呢？

华宝基金经理张奇：我们针对高股息资产的投资，有一个完整的投资决策体系，涵盖了从股票组合构建到仓位管理的各个环节。我们的选股体系会综合考虑企业盈利、估值、成长性、股价表现等多个维度。在模型细节和指标计算上，我们进行了针对性的设计和调整，使得策略在高股息资产中的选股效果更加稳定。 “精选”二字从狭义上理解可能是精挑细选，但从我们的角度，其实更代表了严谨的挑、科学的选。

从估值水平看，高股息资产目前属于A股的估值洼地，当前机会堪比18年年底的A股“黄金坑”。当然市场关注度较高的一些主题板块未来也有机会，但是相对高股息资产来说热点板块的估值波动会比较大，需要投资者对行情波段有更高的把握能力。而高股息资产的波动相对较低，比较适合风险偏好不那么高的投资者长期持有。

HQNIHAOMA：请问您的选股逻辑是怎样的？

华宝基金经理张奇：我们有一整套比较完整的投资体系，包括股票池构建，个股选择和仓位管理。股票池构建策略主要从高股息率股票中初步筛选一些分红能力更持续的公司。选股策略会考察上市公司的盈利能力、成长性、经营稳定性、估值水平和市场表现等维度，精选股票，构建组合，概括来说就是从基本面与估值相匹配的角度寻找更具有投资价值的标的。仓位管理策略会综合评估市场的估值水平、短期走势、情绪状态和波动率等因素，确定仓位的水平。

基民32b3Sh：红利策略主要包括很多估值起不来的银行股，虽然稳但基金收益一般，市场会重新估值吗？

华宝基金经理张奇：这个问题问的很好。很多投资者都会认为高股息的股票以银行为主，可是如果我们看现在市场上股息率最高的20%的股票，他们的行业分布就非常分散，这表明很多行业其实都有已经相对比较成熟、分红比较稳定的公司。我们的持仓在行业上非常分散，更加专注在股票的选择上，这样我们产品的表现受行业的影响就比较小，这可能是这只产品和市面上大部分红利产品的一个很大的不同。

守望丶凯：可否简单介绍下您的红利策略？相较于市场上的红利指数，您的红利策略有哪些优势？

华宝基金经理张奇：我们的投资策略框架主要分为三个部分，股票池构建策略，选股策略和仓位管理策略，是一套完整的量化投资决策体系。股票池构建策略主要从高股息率股票中初步筛选一些分红能力更持续的公司。选股策略会考察上市公司的盈利能力、成长性、经营稳定性、估值水平和市场表现等维度，精选股票，构建组合。仓位管理策略会综合评估市场的估值水平、短期走势、情绪状态和波动率等因素，确定仓位的水平。

跟被动的红利指数产品相比，本产品首先在策略上会有明显的优势，我们的选股体系更加专业，考察上市公司的维度更多。其次，而且作为一个主动管理基金，我们在产品的管理上显然会更加的灵活。相比与被动产品每半年调整一次组合，我们调整的频率更高，可以更加及时的响应上市公司财务状况和市场状态的变化。另外，被动产品长期都维持在接近满仓运作的状态，而我们的仓位会在一定范围内根据市场状态的变化做动态调整，产品的风险回报比更高。