最近的市场让不少人很纠结，涨的时候就觉得该坚定看多，一会冲高回落又觉得确实该调整了，心情起伏大，总是涨了后悔没加仓，跌了又后悔买高了。

其实，这样的心态完全没必要。我们先从更大的方向看，市场现在处于什么位置？

下图是上证50的市盈率走势图，近十年来，市盈率比现在低的时候，也就2014年那会了。

不过，那时候的大蓝筹还叫“大烂臭”，现在的大蓝筹叫“核心资产”，市场给的估值肯定不可同日而语，想跌到那种极度低估已经很难了。

再看下图，是恒生指数的市盈率走势图，也是处于近十年的历史低位。

由上可知，A股和港股都处于底部区域，但是不是就一定上涨呢？

我对未来的行情，有三点判断：

1、利率大概率长期维持低位，股市估值很难再大跌。

虽然外部有疫情和外部贸易环境的不确定性，但有一点好，流动性好，货币宽松无熊市。

很简单的道理，货币基金利率破2，而且长期看还会走低。市场上资金又这么多，优质资产自然会受到追捧，除此之外，也没什么更好的投资方向。

2、疫情对很多行业是利空，但对部分行业却是利好。

拿美股来说，疫情对苹果、微软、亚马逊、谷歌、Facebook等科技巨头不见得是利空，甚至不少互联网公司因为线上流量暴涨而受益。

本次美股反弹，也是几大科技巨头在带着指数涨，它们均已收复失地，而大部分公司还趴在底部，比如通用电气、波音、富国银行等等

下图是网上看到的一张图，蓝线是苹果、微软、亚马逊、谷歌和Facebook这五家公司的走势，黑线是标普500，黄线是去除五大科技巨头后的标普500走势。

其实A股也一样，八成的股票还趴在地上，二成的股票已经涨到天上，冰火两重天。

3、要敢于配置足够的底仓，长线持有，无惧下跌。

当真正的牛市启动时，往往绝大多数人都是预料不到的，都是在大家觉得绝无可能时才启动。那时候，市场上不会有什么令人振奋的消息，散户手里也没多少筹码。

通常都是涨完一大波后，人们才突然意识到，莫非牛市已经来了？然后才不断有人思考上涨的理由，去发掘令人振奋的利好消息。

所以，牛市迟早是要来的，但当牛市真正来临时，绝大多数投资者注定是要错过第一波的。

最好是，在估值的底部区域时，积极配置一些长线底仓，先保证自己不踏空，然后再用剩余资金去等待更便宜的机会。

既然如此，底仓该配置什么呢？

底部的宽幅震荡，不是毫无作为，选对股票仍然能走出牛市的效果。另外，除了精选股票，主动型基金也是普通投资者比较好的选择。

由于国内特殊的国情，指数长期处于震荡，比如沪深300十年前是4000点，现在也还是4000点，如果牛市不及时止盈，收益恐怕不会多高。而主动型基金却大多净值早就超过了2007年和2015年牛市的顶点，收益大多数都能远远跑赢指数。

相反，美国那种二十年大牛市，指数大多数时间都在上涨，而主动型基金由于控制仓位等原因，往往跑不赢指数。

正因如此，如果判断未来震荡市概率较大，配置一些主动型基金，往往能有不错的超额收益。

所以，一般看到比较好的主动型基金，我都会在文章说一下，比如3月30日的文章《看，这是真正的干货！》中就推荐过优质基金的合集。

今天文章最后，再介绍一只正在发行的新基金：广发品质回报A(009119)。

先看下基金经理的历史业绩。

基金经理张东一，管理时间比较长的基金是广发聚优和可以同时投资A股和港股的广发估值优势。

下图是广发聚优、广发估值趋势和沪深300走势图的对比，超额收益比较明显。

基金行业喜欢用相对排名来衡量业绩表现。我们再来看银河证券的一份数据表。截至2020年5月15日，张东一管理的广发估值优势自2018年9月21日成立以来的收益率是80.68%；近一年收益率51.17%，排名同类前1/5；管理期限较长的广发聚优混合，最近3年累计收益率为65.66%，在同类272只基金中排名前8%。

正如上文所说，在指数震荡的情况下，主动型基金往往能走出牛市的感觉，比较适合结构性行情。毕竟基金经理相对于个人，更容易踏准行情的节奏，能够通过基本面研究把握优秀公司的阿尔法收益。

本次新发行的广发品质回报A(009119)，主要策略是持有长期稳定增长的高ROE企业，辅助策略是关注PB-ROE体系下高性价比的品种。

目前市场上，有38只股票过去连续十年的ROE都超过15%，我用通达信软件把它们编制成了高ROE指数，其走势如下：

自2013年开始，高ROE指数从1000点涨到了今天的5000多点，走出了大牛市行情。

高ROE策略不仅从逻辑上说得通，实践中也得到了验证。但是目前这些股票都是明星股，普遍估值不便宜，也就是短期安全边际不高。而且就单一A股市场看，高ROE股票往往都集中在那么几个行业，如果出现大跌很容易给基金造成较大回撤。

所以广发品质回报拟加入辅助策略——PB-ROE。PB-ROE利用PB和ROE的均衡关系，找出被市场忽视或错杀的性价比突出的公司，赚取市场估值修复的收益。

用张东一自己的话来说，PB-ROE策略主要是规避人多的地方，去人少的地方看看。性价比高的东西之所以性价比高，就是因为之前没有那么多人追逐，这一类不是最耀眼的明星，但可能是性价比很好的选择。

关于广发品质回报就介绍到这里，目前看主动型基金在A股仍然具有显著的超额优势，特别是当下这种宽幅震荡的市场环境下，基金经理可以通过自己的专业能力，把握结构性行情。

感兴趣的读者，可以进行配置，作为长线底仓。

备注：基金有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。基金经理访谈内容及观点仅代表其个人意见，不构成对阅读者的推荐建议。

作者：布衣书生　　自媒体：复利人生

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