昨日，煤炭行业涨幅第一。
国投证券在煤炭行业周报中表示：
印发节能降碳方案，严格合理控制煤炭消费，继续加强煤炭清洁高效利用。近期关于印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，对于煤炭的要求，方案中延续其他相关文件（《“十四五”节能减排综合工作方案》、《空气质量持续改善行动计划》等）的提法，即“严格合理控制煤炭消费”，其中对于电力用煤消费量的控制方法仍旧是推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，毕竟自2021年起频发的缺电事件使人们意识到能源保供需求刻不容缓，而我国以煤为主的资源禀赋，决定了煤电在相当长时期内仍将承担保障我国能源安全的重要作用。
对于非电用煤消费量，其中提到要重点削减非电力用煤，持续推进燃煤锅炉关停整合、工业窑炉清洁能源替代和散煤治理。考虑到煤化工作为非电用煤的重要用途之一，结合此前《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》，要求从严从紧控制现代煤化工产能规模和新增煤炭消费量，在“严格控制非电力用煤”的要求下，后续现代煤化工产能规模将从严从紧，存量现代煤化工项目稀缺性或逐渐凸显，优化行业格局，推动产业健康发展。
煤价震荡盘整，“纠结”的时点下，“煤电一体化”或依旧是优质选择。随着夏季用电高峰临近，秦港Q5500混煤价格从4月初的808元/吨反弹至上周五的877元/吨，导致此前一季度受益于煤价下跌的纯火电板块热度衰减。但从现在的时点去看，多空因素持续博弈，宏观层面有地产政策表态积极提振信心，行业层面主产区煤矿事故依旧频发，安监影响持续，汾渭产销存监测数据显示，截至5月29日，周均产量1162万吨，环比-3.4%，同比-4.5%。但不可忽视的是，电厂日耗偏弱且水电增发明显，叠加非电终端以刚需采购为主，实际需求的有限释放或无法支撑价格出现大幅度上涨，甚至在上周后半周价格出现小幅回落。
在如此“纠结”的时点下，煤电一体化板块投资价值持续显现，这种经营模式使煤矿和火电厂建立一种互补、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利。据《煤电一体化深度融合发展的国神路径研究》（2020）的分析，国家能源集团旗下国神公司的煤电一体化项目除了通过传统方式建设坑口电厂，减少煤炭流通环节实现内部降本外，还通过水汽互补利用，燃料经济掺烧等创新方式降低生产成本，提高产业协同效应。而在目前电煤长协机制以及容量电价的加持下，上述优势或进一步加强。
国投证券的投资建议：动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，推荐新产能释放带来成长空间的煤炭企业。煤电一体化板块，能源安全背景下，推荐在煤电一体化运营上具备丰富经验的企业和煤炭开采成本优势凸显的企业。
（国投证券，《煤炭行业周报：煤价震荡盘整，“纠结”的时点下，“煤电一体化”或依旧是优质选择》，2024/6/2，不作为任何投资建议。）
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数据来源：Wind、同花顺等，截至2024/6/6
资料来源：Wind、同花顺、财联社、中国证券报等，2024/6/6
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