大家好，我是易方达汪玲。

近段时间，投资者对红利策略的关注度明显提升。红利策略主要通过筛选那些股息率高、分红比较稳定的股票来构建组合，有的红利策略还会增加其他一些附加条件，比如低波动率等，来增强收益或降低风险。那红利策略赚的是什么钱？策略的生命力如何？今天继续给大家分享西格尔教授的《股市长线法宝》，跟大家分享书中红利策略的秘密。

什么样的股票能够获得更高的收益呢？

西格尔教授在书中化身为一个可以穿越时空的精灵，将我们带回20世纪50年代，那时正值美国计算机时代的发展初期。穿越到1957年，我们有1000美元可用于投资，可以选择两只股票：一只是新泽西州的标准石油公司（现在是埃克森美孚石油公司），另一只是一家更小、有前途的新公司——IBM公司（这两只股票事后证明都是优质的股票）。在投资过程中我们会将所得股息全部用于购买公司的股份，并且在接下来的62年中一直持股不动，直到2012年底。届时我们可以将这些投资收益分给自己的曾孙，或者是用于自己的养老生活。

精灵提供了这两家公司在未来62年中的增长率、估值、行业增长等等数据，详见下表a）。在未卜先知的情况下，我们该选择哪家公司呢？

股票增长指标：无论在销售收入、股息还是盈利上，IBM的增长远胜标准石油。

行业空间：IBM所在的信息技术行业发展空间巨大，在市场中的比重从3%增长至20%；而石油行业是传统行业，在市场中所占的比重由20%下跌了近一半

按照上述资本市场一般的选股标准，IBM应该是我们的最佳选择。但结果恰恰相反，标准石油股票的总收益率最高，年化收益率比IBM高出1%，达到12.66%，详见下表b）。如果我们在62年之后将投资变现，在标准石油股票上投资的1000美元将变为1620000美元，这一总额几乎是IBM股票投资总额的两倍。

图片来源：西格尔《股市长线法宝》176页

为什么对高增长的追求并没有转化为更高的投资收益呢？

标准石油在每个增长率指标上都落后于IBM，可它的投资收益却战胜了IBM，这是为什么呢？

原因很简单，这取决于我们为所收到的盈利和股息所支付的价格。投资者为IBM的高增长支付了过高的价格，而标准石油的平均市盈率只有IBM的一半，其股息却高出2.5%。详见上表c）。

高股息是投资者总收益的关键驱动因素

因为标准石油的股价较低，而其股息收益率明显高于IBM。如果投资者购买标准石油的股票，并将红利再投资，那么62年后他们所持有的股票会是开始时数量的12.7倍；而投资于IBM的投资者所累积的股票只是初始数量的3.3倍。尽管标准石油股票价格的年涨幅比IBM的股票低2%左右，但它的高股息收益率为投资者提供了更高的回报。

红利策略的秘密在于低估值+高股息+红利再投资，更重要的是长期投资

西格尔教授用标准石油和IBM的例子，从投资者的视角揭示了红利策略的深层逻辑。红利策略的秘密在于我们总是以一个相对合理甚至低估的价格，去买那些业务/格局非常稳定的公司，并通过红利再投资不断摊低我们的持仓成本。

低估值：买入/再投资的价格不贵，估值大幅向下波动的风险较低。

高股息：可持续的高股息收益率，公司业务/行业格局相对稳定，大部分属于传统行业，资本开支较少，盈利大部分用于现金分红。

红利再投资：将每年的现金分红进行再投资，不断摊薄单位成本。

更重要的是，红利策略不是一个爆发式增长的高弹性策略，而是一个通过长时间的坚持投资来慢慢获取收益的相对稳健的策略。它需要投资者坚定长期投资的信仰，践行红利策略的理念，最终力求收获红利策略带来的收益。

篇幅有限，本次分享就到这里，感谢大家的持续支持。

#金秋丰收季# 

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