上半年国内经济从疫情中走出来,但是恢复低于此前市场预期。这其中原因是多方面的,我觉得最重要的有三点,其中居民信心恢复缓慢、民营地产深陷债务危机是容易得到的两个原因。除此之外,我认为光伏、新能源车、半导体等支撑我国经济转型的产业进入供需失衡的下行期也是非常重要的因素,但这是逃不开的产业周期。中国经济的支柱地产和消费以及中国经济转型代表产业高端制造同时遇到了困难。
在我看来经济仍然是健康的。首先我们要看到政策没有大规模的刺激地产,取而代之的是反腐败、改革、并大力支持科技创新和民营经济。这说明宏观调控的定力非常强,政策着眼于长期问题而非一再被地产扰动。复苏的进程看似缓慢,但实际上是高质量的。之所以经济体感较差,除了上文提到的三点之外,我认为去库存也是不能忽视的原因。因为疫情期间为了保障供应链安全以及在较高的复苏预期指引下,企业普遍库存较高。高库存遇到需求低于预期,容易形成踩踏式甩货。经济环境在短期内形成了非常谨慎的氛围,真实的需求被每个环节的去库存所掩盖。因此较易形成库存的行业基本面普遍较差,比如消费、地产链等。而另一些较难形成库存的行业则一定程度体现了经济的回暖,比如TMT、酒店。企业主动去库存的速度是相当快的,在此之后通常会出现库存回补,这会带动商品价格的回暖,造成复苏的假象,6月份以来顺周期的反弹很大程度上正因为于此,当然这行情又与博弈政策救经济联系到一起,可能会有一定的幅度和持续性,但是长期产能过剩的事实压制了这些行业的利润弹性,过剩一部分来自于前几年产能投资的加大,另一部分来自于地产投资的趋势性下滑。除了经济层面外,值得一提的是人工智能革命正在全球范围内如火如荼的展开。海外大厂加大算力投入带来国内产业链的繁荣,国内大模型也呈现出百花齐放的局面。经过大量的产业链调研,本人认为AI革命已经到来,故本基金在算力和应用两个方面加大了持仓比例。