债券市场复盘

回顾本周的债券市场，本周二在权益市场情绪高涨、流动性紧张的情况下，债券市场大幅震荡，债券收益率大幅上行，利率债信用债都呈现弱势。周三A股市场踩了个“急刹车”，权益资产大幅回调的背景下，债市有所回稳，但受限于资金面还是偏紧张，信用债抛盘压力比较大，所以利率债信用债走势分化，可以说是“冰火两重天”。所以很多朋友会发现，同样持有债基，但是有的收蛋了，有的丢蛋不少。今天利率债收益率继续下行，信用债也有所好转，整体债市企稳回升。

是否会出现22年11月的负反馈？有何不同？

很多小伙伴看到信用债的大跌就会联想到22年11月的流动性踩踏事件，担心是否会重演？

事实上，我们本轮信用债调整从8月份就开始了，刚开始只是“温水煮青蛙”，那么在近期“央妈财爸”公布了一系列利好政策意欲提振经济之后，A股市场风险偏好提升，很多投资者就出现赎回理财、债基，将资金转向股市的行为，面对负债端的赎回压力增加，基金等机构只能被迫卖出信用债，因此导致信用债的大幅下跌。也就是说，这次理财被大规模赎回，并不是因为理财净值下跌导致的，而是资产配置需求，资金从固定收益到股票市场的搬家导致的，所以从根本原因上，和22年是有显著区别的。

另外，经过22年的理财负反馈，包括之后多次的债市大幅波动之后，老百姓对理财产品是有波动的，也就是理财净值化的接受度有所提高，也逐渐适应并且去选择和自己风险承受能力相匹配的产品；管理人这边，当前市场大多管理人对于流动性已经有相对更成熟的预案，因此我们认为负反馈发生的概率是有所降低的，但是还是短期还是需要警惕后续如果财政政策出台引发的市场风险偏好上行，对于债市的进一步流动性冲击。

债市中长期怎么看？

总体来说，本轮债市主要是受到权益市场史无前例大涨的影响，在股债跷跷板效应下，理财出现大规模赎回，导致的债券市场大跌。那么在利率大幅攀升的背后，我们也要看到信用债或是利率债的配置机会和价值，尤其是利率债风险和情绪释放的是比较充分的，利率水平也再度回到合理区间，而信用债方面，我们也可以把这轮大跌看作是信用利差的均值回归，因为之前信用利差已经被压缩得非常低了。那么伴随着本轮利率调整到高位，当前点位的吸引力也大幅提高，在基本面预期还没有出现大幅扭转、货币宽松政策方向没有改变的情况下，利率中长期下行趋势大概率不会出现系统性扭转，每次大幅的回调可能都是具备性价比的买入机会。$鑫元中短债C(OTCFUND|008865)$

不过还是要警惕风险，如周六财政部长的发言是否会有更新的重磅政策出台、以及后续风险偏好的升级对债市的冲击等等，所以短期来看债市可能面临一些波动。$鑫元悦享60天滚动持有中短债A(OTCFUND|014882)$

当下债基如何选择？建议投资者怎么办？

首先债券基金作为配置型的资产，一直可以作为大家的底仓去进行配置，尤其是流动性比较好、预期收益和波动比较小的短债产品，即使是在债市波动的行情下，它的抗风险能力是比较强的，因为它的久期比较短，在加上它本身的天然的票息收益特点，拉长时间来看，票息收益是可以补足债券价格短期波动带来的亏损的。另外，债券市场和股票市场不同的是，债市往往以牛长熊短为主，我们去观察中债指数历史走势，短期即使有波动，长期来看都是向上的曲线，所以债基的投资几乎不需要择时，那么当前，我们处在债券市场大幅回调之后，整体债券收益率有了较高的吸引力，回调的时候逢低布局，中长期持有，可能依然是不错的选择。

$鑫元中债3-5年国开债指数C(OTCFUND|007093)$

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。