每次市场不好就会冒出各种奇奇怪怪“檄文”，比如最近就有群友追忆小盘股狂飙突进的“美好时光”，并指责XXX就是不想让大家赚钱……

昨天华夏基金孙蒙在一场路演里提到，2022、2023年确实有许多自称“量化策略”的投资者豪赌小票赚钱，但对机构投资者而言，量化策略的核心是要保证业绩曲线长期稳健增长，而不是去赌风格暴露。

K线拟合是一种“叙事创造”方法，但并非有效投资理念。毕竟量化投资的目的在于从历史中学习并“规避错误”，而非刻舟求剑式的将当下环境代入某段历史并简单配置彼时彼刻的强势风格。

根据孙蒙自述，其管理的所有产品均进行了市值、行业中性处理，并且单一风格因子的暴露度不得超过0.2。

在对当前市场判断上，孙蒙分析后认为，低波动因子是当前市场唯一强势因子，但该因子并非“定价”因子，而是“情绪”因子，即该因子不能决定被投资标的到底有没有价值，而仅能反映投资者情绪。

这里我补充下，部分投资大师提到“低波动因子是散户友好因子”的原因，在于该因子长期表现稳定，持有后可以有效降低投资者交易频率——不具备信息优势的普通投资者，亏损的最大原因就是高频（无效）买卖。低波动因子不能贡献beta或alpha收益，只能改善投资者gamma收益。

当然，量化策略肯定不是万能的，比如历史上从未发生过的事，量化策略必然无法处理（很有可能，毕竟A股还不到30年，现代意义上的美股也就100年左右）；再比如市场风格剧烈切换期，量化策略需要时间去“学习”、调整，阶段表现可能并不理想。

说到底，投资者尚未对量化策略形成一致预期，比如孙蒙明显就将该策略嵌入了马科维茨的组合投资理论，追求均衡分散、长期稳健，强调应对；但部分投资者依然认为量化策略就应该预测市场，梭哈自己“拟合”出的未来可能强势风格。

赌对市场风格这种事吧，隐含强烈的“英雄主义”预期，反正你信，我表示理解，但我个人还是关注孙蒙/马科维茨的投资理念，毕竟$华夏安泰对冲策略3个月定开混合$ 确实连续9个季度取得正收益了（不构成投资意见）……