1. 能源化工指数今年以来表现突出
今年以来,新冠疫苗逐步落地,美国即将落地第三轮财政刺激,全球经济复苏信心得以提振。Brent原油2105合约由50.73美元/桶上涨至66.05美元/桶,叠加国内经济复苏,PTA等石化产品需求回复,易盛能化指数A加速上涨,今年以来涨幅8.08%,自2020年4月低点以来反弹46.51%。
(数据来源:Wind, 统计区间:2021年1月1日-2021年2月26日)
1. 能源化工行情有望迎来持续反弹
(1)年内油价仍有上行空间
市场情绪持续偏强,对油价形成较强支撑。美国即将落地第三轮财政刺激叠加疫情逐渐明朗,市场情绪持续偏强,尽管油价已回到疫情前水平,但与疫前相比,金油比、铜油比仍偏高,说明油价金融属性权重仍不高。
需求端:疫情不确定性降温,发达经济体群体免疫有望加速,原油需求恢复预期增强。
•随着疫苗的顺利推进,海外经济恢复空间较大,需求增长动力从中国转向全球,随着航空业的恢复,石油库存或于年中见顶回落。
•1月7日以来全球每日新增新冠确诊人数高位回落,部分国家疫苗接种亦有所提速。美国1.9万亿美元刺激方案有望于3月初落地,涉及疫苗采购,有助于美国加速实现群体免疫。
(来源:Wind,广发证券发展研究中心)
供给端:原油价格支撑来自于供给端持续收缩。
•沙特超额减产超出市场预期,反映其挺价意愿强烈。沙特表示将在2月、3月超额减产100万桶/天,OPEC+ 2月和3月减产额度为812.5万桶/天和805万桶/天,大于2020年12月的减产规模。这一结果表明了需求实质改善之前沙特维持减产联盟的决心,对油价形成有力支撑。
•拜登zhi政后推动清洁能源并限制页岩油生产或使得美国不再威胁OPEC+原油市场份额,需持续关注OPEC+下一步产量计划。
疫苗进展顺利,考虑到海外更强的财政和货币刺激,海外经济有较大回升空间,看好油价长期表现。国内经济强势复苏,顺周期品配置价值凸现。
(2)经济修复及通胀上行是配置大宗商品的核心逻辑
全球制造业PMI指数连续7个月位于荣枯线以上,1月值为53.5。财新中国PMI指数连续9个月位于荣枯线以上,1月值为51.5。制造业复苏有利于拉动工业商品价格。
(数据来源:Wind,统计截至2021年2月)
随着疫苗的落地,前期受冲击较严重的能源化工商品有望迎来持续反弹。
(数据来源:Wind,统计截至2021年2月26日)
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