1.　能源化工指数今年以来表现突出

今年以来，新冠疫苗逐步落地，美国即将落地第三轮财政刺激，全球经济复苏信心得以提振。Brent原油2105合约由50.73美元/桶上涨至66.05美元/桶，叠加国内经济复苏，PTA等石化产品需求回复，易盛能化指数A加速上涨，今年以来涨幅8.08%，自2020年4月低点以来反弹46.51%。

（数据来源：Wind, 统计区间：2021年1月1日-2021年2月26日）

1.　能源化工行情有望迎来持续反弹

（1）年内油价仍有上行空间

市场情绪持续偏强，对油价形成较强支撑。美国即将落地第三轮财政刺激叠加疫情逐渐明朗，市场情绪持续偏强，尽管油价已回到疫情前水平，但与疫前相比，金油比、铜油比仍偏高，说明油价金融属性权重仍不高。

需求端：疫情不确定性降温，发达经济体群体免疫有望加速，原油需求恢复预期增强。

•随着疫苗的顺利推进，海外经济恢复空间较大，需求增长动力从中国转向全球，随着航空业的恢复，石油库存或于年中见顶回落。

•1月7日以来全球每日新增新冠确诊人数高位回落，部分国家疫苗接种亦有所提速。美国1.9万亿美元刺激方案有望于3月初落地，涉及疫苗采购，有助于美国加速实现群体免疫。

(来源：Wind，广发证券发展研究中心)

供给端：原油价格支撑来自于供给端持续收缩。

•沙特超额减产超出市场预期，反映其挺价意愿强烈。沙特表示将在2月、3月超额减产100万桶/天，OPEC+ 2月和3月减产额度为812.5万桶/天和805万桶/天，大于2020年12月的减产规模。这一结果表明了需求实质改善之前沙特维持减产联盟的决心，对油价形成有力支撑。

•拜登zhi政后推动清洁能源并限制页岩油生产或使得美国不再威胁OPEC+原油市场份额，需持续关注OPEC+下一步产量计划。

疫苗进展顺利，考虑到海外更强的财政和货币刺激，海外经济有较大回升空间，看好油价长期表现。国内经济强势复苏，顺周期品配置价值凸现。

（2）经济修复及通胀上行是配置大宗商品的核心逻辑

全球制造业PMI指数连续7个月位于荣枯线以上，1月值为53.5。财新中国PMI指数连续9个月位于荣枯线以上，1月值为51.5。制造业复苏有利于拉动工业商品价格。

（数据来源：Wind，统计截至2021年2月）

随着疫苗的落地，前期受冲击较严重的能源化工商品有望迎来持续反弹。

（数据来源：Wind，统计截至2021年2月26日）

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