三季度债市走出一波较强的牛市行情。上半年10年国债活跃券收益率在2.70%-2.85%区间窄幅震荡,这一局面在三季度被打破。10年国债活跃券收益率从季初最高点2.84%到最低点2.61%,下行约23bp,波动幅度较上半年明显加大,下行空间也进一步打开。驱动因素方面,7月国内疫情反复,房地产“断供”事件大面积发酵、房地产销售走弱,引发市场对基本面修复的较强预期被证伪。资金方面,8月央行超预期降息引爆债市做多情绪,债市各期限收益率均大幅下行,10年国债活跃券一举突破前期2.70%的区间下轨至2.60%附近。9月债市小幅回调,主要因前期获利盘集中兑现,以及9月下旬海外央行加息节奏超预期,外汇和中美利差的不利因素对债市造成了一定的扰动。
报告期,适应债市的走势,本基金采取了相对防守的策略,主要持仓为中短期限的政金债。
展望四季度,经济修复的力度仍然较弱,当前疫情长尾效应以及各地防疫政策未放松。房地产政策还有进一步放松的可能性,但目前商品房销售量持续下滑还未企稳,地产修复可能还需要更长的时间。另外因海外央行加息打压需求,出口成为拖累经济增长的新的风险点,因此货币政策预计仍有可能继续保持宽松,流动性还将继续处于“合理充裕偏多”水平。基本面、政策面、资金面均对债市构成利多因素,债牛行情或仍未走完,逢调整或是买入机会,交易盘把握好波段机会,久期策略、杠杆策略均可维持。
基于以上分析,本基金在四季度的投资仍将采取相对谨慎的策略,视债市走势进行灵活操作。