各位持有人好，

我是天弘越南基金基金经理胡超。近期全球市场出现波动，牵动投资者的心，为此，我们对越南市场做了深入分析，与大家分享。

天弘越南市场QDII基金于1月21日正式成立，于2月初开始正式建仓。彼时，受中国国内疫情的影响，越南股市大概从高位回撤7%左右。作为一只类指数基金的QDII产品，这就意味着暂时有了一些超额收益做安全垫。在此后的三周左右，基金在相对平稳的市场环境中完成建仓，即在VN30指数可投资的范围内，按照指数权重配置到了90%的权益敞口。本基金于2月底打开封闭期，受QDII额度限制，此次仅开放赎回而未开放申购。

在建仓的过程中，我们也一直在关注新冠疫情在越南的发展。从中国疫情爆发开始到2月底，越南共确诊16例新冠病毒患者，并且已经全部治愈，最后一位患者于2月25日治愈出院。然而，在连续22天没有新增确诊病例的情况下，3月6日，越南出现1例从英国的输入型确诊病例，随后又发现10余例相似病例，疫情形势在越南进入到新的阶段。同期，海外疫情迅速扩散，包括韩国、日本、意大利等在内的国家新增确诊人数大幅增加。

由于海外疫情愈演愈烈，引发全球风险资产大幅调整，3月9日美股出现历史罕见的熔断，全球主要股指大幅回撤。如下表所示，今年以来，全球大部分股指都出现显著下挫，标普500下跌10.8%，越南VN30指数跌幅12.3%，印度Sensex指数跌幅17%。目前越南指数的PE估值10.8倍，和香港恒生指数接近，也显著低于VN30过去10年的平均估值13.2倍。

受外围市场影响，近一个月国内股票型宽基QDII产品净值平均跌幅为12.6%（截至2020年3月9日）。跟踪越南VN30指数的天弘越南市场QDII基金也不可避免的出现了净值的回撤，但跌幅10%，相对同期的VN30指数和同类QDII基金产品展现出一定的韧性。

对于所有风险资产来说，这次的疫情是很罕见的黑天鹅事件，市场出现短期回调是难以避免的，但我们对越南经济长期看好的观点丝毫没有变化。

首先，越南股市短期的大幅回撤主要是受疫情在全球范围内爆发有关，就疫情本身来说，越南作为东南亚热带国家，我们能观察到疫情在其国内本身扩散形势并不严峻，这可能跟当地湿热的气候有关。因此，当地疫情的扩散程度是相对有限的。

其次，对越南2020年的经济来说，本次疫情可能会对越南出口产生一定冲击，但对越南国内消费的影响可能较有限。由于全球供应链的冲击，可能会对越南的出口产生较大影响，从而影响到越南今年的经济表现和企业盈利。但是考虑到越南目前类似于2003年中国经济的阶段，正在加速融入全球产业链，出口份额占全球份额不断上升，经济的主要增长点在外贸行业。我们认为，疫情只会扰动今年的经济增长，并不会改变越南经济腾飞的大趋势。

参考2003年的非典时期的中国，当时中国刚加入WTO，经济正在加速腾飞。但受非典疫情的冲击，经济及证券市场走势一度受到较大影响。但随着疫情平息，中国经济明显企稳回升。2003年上半年，中国的固定资产投资增长速度达到31％，为10年来所未见。事后看，这也是中国基建升级和出口产业链爆发元年。

数据来源：WTO

对于越南而言，受到这次疫情的影响，会有更多的跨国企业从产业链安全的角度，进一步分散化产业链布局。越南在全球产业链再分配中的成本优势、劳动力及人口结构优势，以及政府持续开放的态度和连贯的经济政策，势必会加速吸引跨国制造业进入越南市场。越南的服装鞋帽和电子等制造业的上游原材料的配套力度也会加大，从而会对明后年的越南经济反弹和未来的高速发展奠定基础。因此，我们依然坚定看好越南在中长期的投资逻辑。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议，越南属于新兴市场，股票波动高于境外成熟市场，市场有风险，投资需谨慎。