1、市场回顾

海外方面，非农就业下修、7月货币政策会议纪要、鲍威尔全球央行年会发言，均为后续降息操作提供支持，上周风险偏好回升，海外股市与贵金属价格上涨，美元继续走弱。美股延续上周反弹态势，周内一些交易日波动有所增加。

国内方面，上周A股市场经历了波动，主要权重指数表现相对平稳但个股普遍下跌。上证50、沪深300表现靠前；中证1000、中证500等中小成长表现垫底，市场交易主线延续上周“哑铃”风格，以红利和华为海思等题材为两大方向。

（数据来源：wind，日期截至2024年8月23日，指数过往业绩不预示其未来表现）

2、行业情况

上周申万一级31个行业跌多涨少，其中，仅家用电器、银行两大行业收涨，美容护理、农林牧渔、医药生物等行业跌幅居前。

上周银行板块表现较好。一是今年追求高胜率和确定性的环境下，市场对于以银行为代表的高股息方向的追逐；二是银行作为险资的第一大重仓方向，也显著受益于保险资金的持续流入、增配。

上周美容护理板块跌幅较大。主要原因在于板块龙头公司中报业绩不及预期，也与周内资金交易行为及基本面预期有关。

（数据来源：wind，日期截至2024年8月23日，以上不构成个股推荐）

3、策略观点

转机正在孕育中

市场转机正在逐步孕育，展望四季度，海外不确定性陆续落地，国内政策有望加码发力，有望打破情绪负循环带来的杀估值压力。短期而言，9月无论是基本面、流动性已均出现边际改善信号：1）中报落地；2）9月联储降息进一步明确，Jackson Hole全球央行会议上鲍威尔表态称货币政策调整时机已至；3）国内逆周期政策有望加强叠加金九银十旺季。

未来一周面临中报密集披露期，除高胜率的稳定红利底仓外，同时关注：1）中报超预期且景气持续方向 （设备更新周期拉动的电网设备/轨交设备/工程机械/船舶，以及电子、光模块、贵金属等）；2）财报利空落地后基本面逐步改善的方向（军工、汽车等）。

随财报落地，中期产能周期配置线索也有望找到新信号。近期市场对于产能周期的关注度明显提升，目前国内处于产能下行周期第3年阶段，截至24Q1，工业企业产能利用率的水平已与15年相当。本轮产能利用率下行的幅度和速率快于上一轮，主因需求端地产中周期下行压力更甚及外需受政策压力等因素的影响。借鉴历史规律，16年快速触底回升依靠的是供给端快速收缩配合地产需求透支性上行共同拉动；从本轮周期看，预计政策将更有定力，稳需求+供给自行出清或将成为最有可能的组合。

拐点已至——杰克逊霍尔年会点评

美联储：任务即将完成。美联储主席鲍威尔在8月23日的杰克逊霍尔会议中提到，通货膨胀已明显下降；劳动力市场不再过热，现在的状况也不如疫情前那么紧俏；供给限制已经正常化。

货币政策：调整时机已到。一方面，美联储对实现通胀目标的信心不断增强。另一方面，劳动力市场的过热状态已经大幅降温。此外，鲍威尔指出，经济继续稳步增长，但通胀的上行风险已经降低，就业的下行风险增加了。当前劳动力市场状况已经没有2019年之前那么紧张，不希望劳动力市场进一步降温。也就意味着，其主要目标或从控制通胀偏向于提振就业。

展望：降息幅度看数据。鲍威尔认为降息的时机和速度将取决于即将到来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。一方面，鲍威尔认为当前就业市场依然健康。另一方面，美联储对未来经济稳定增长有较大信心。此外，美联储认为合理管理通胀预期，有助于在不带来经济衰退的情况下控住通胀。

截至8月24日，CME观察显示，市场对9月降息25bps的预期仍高达76.0%，也就意味着当前市场仍以9月降息25BP作为后面交易的基准。目前市场预期美联储大概率年内降息3次，累计降幅幅度在100BP左右。

（数据来源：wind，中信建投、海通宏观，观点仅供参考）

4、热点资讯

【证监会发布上市公司2023年年度财务报告会计监管报告】

证监会组织专门力量抽样审阅了上市公司2023年年度财务报告，在此基础上形成了《上市公司2023年年度财务报告会计监管报告》。总体而言，上市公司能够较好地执行企业会计准则和财务信息披露规则，但仍有部分上市公司在收入、长期股权投资与企业合并、金融工具、资产减值、所得税、非经常性损益等方面，存在会计处理或财务信息披露错误。

【美联储主席释放降息最强音：现在是时候调整政策了】

9月议息会议不远，美联储主席鲍威尔释放出了迄今为止最强的降息信号。“现在是时候调整政策了。”当地时间8月23日，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲时坦言，目前，通胀已接近美联储所设定的2%的目标，劳动力市场也已从从前过热的状态降温。

数据来源：Wind，财联社、华尔街见闻，截至2024.08.25

#指数掘金小组##黄金又创新高 还会继续涨吗？##美联储会议纪要公布 降息稳了？#

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