二季度宏观经济复苏不及预期,居民消费意愿依旧较弱。出口、地产、消费的复苏边际放缓。五一出行客流虽大,但客单价低,侧面反应居民消费意愿不强,储蓄意愿较高。核心CPI同比增速仍比较温和,M2增长相对稳定。我们认为CPI下探主要是由于食品和能源分项的高基数导致,也是经济“分化式复苏”的结果,并不代表系统性风险,经济仍处于弱复苏的过程中。周期制造业景气回升弹性较小,需要再观察投资机会。本基金遵循符合碳中和发展理念的高景气行业的中观配置思路,当前重点配置以下行业:
1)火电盈利改善,新能源组件降价。中期来看,伴随动力煤产能在政策推动下持续释放,未来两年供给有望边际宽松,价格有望下行。火电企业的长协煤履约率有望继续提升,成本持续下降,盈利底已经逐步显现。当前煤炭进口政策已经全面放开,煤炭价格加速下行,硅料价格供需矛盾缓解,价格也不断下行,火电成本持续改善,我们的逻辑在不断验证。当前硅料价格已经下跌,且下游组件行业竞争激烈化,一体化组件厂具有一定的成本优势,引领组件价格下降,或将利好下游运营商。未来火电企业作为绿电运营商,开工意愿恢复,投资回报率提升,装机量和盈利能力有望双重改善。火电公司迎来价值重估,业绩持续改善,伴随新能源大规模并网,电力系统调峰负担加大,火电调峰储能消纳功能逐步凸显,“十四五”期间绿电装机大幅增长,火电企业占比近半,叠加电价市场化改革、绿电交易推广等预期,火电企业有望迎来向上戴维斯双击。
2)氟化工投资逻辑是:三代制冷剂配额落定,未来供需改善带来景气反转。2016年在《蒙特利尔协议书》缔约方达成协议,对三代制冷剂实行限控。中国选取2020-2022年三年为配额考核期,这三年的平均产量将作为给企业配额的依据。因此过去三年供给过剩,主流产品R32、R134a等价格跌入谷底。2023年以后配额确认,行业产量或收缩,叠加需求见底,未来行业景气会逐渐上升,价格有望见底回升。龙头企业对价格掌控力强,三代制冷剂目前行业集中度高达70%左右,未来龙头企业控量保价意愿强烈背景下,产品价格或给上市公司带来业绩弹性。
3)新能源汽车需求量依然稳健,零部件行业景气较好。国内需求方面,价格战影响减弱、库存逐步消化,2023下半年国内需求有望持续回暖。出口需求方面,2023年中国车企依靠新能源技术实现产品力提升,进入欧美发达国家市场,并在传统市场实现市占率提升。零部件方面,我们比较看好大客户深度绑定,智能化水平高,市占率提升,业绩兑现性较强的标的。