回顾2022年上半年股票市场,出现了若干风险事件对市场造成了影响,如美联储加息缩表、国内地产承压、俄乌冲突、国内疫情卷土重来。A股市场在1-3月渐次做出了较充分的反应,大部分成长型行业公司都经历了较大幅度调整;4月份,国内再次遭遇疫情袭击,市场继续深幅普跌,仅有少数上业具备正收益;进入5月份,随着企业复工复产、大宗商品价格回调,市场强劲反弹,特别是超跌的成长性行业实现了普涨。
股票操作方面,本基金在1季度对发生的风险事件及后续的次生影响有所警惕,针对权益市场的变化,做出了相应的调整,主要配置了新能源、科技、医药、地产产业链及其他稳增长领域,但超出预期的冲击,对组合整体表现仍然产生了影响。在4月底,市场中大部分公司的估值已接近历史最低水平,内外部冲击总体告一段落,中央和政府也连续出台了稳经济、调整防疫的政策。为抓住难得的配置时机,本基金仓位于4月底加至上限,并重点配置了光伏、储能、医药、汽车等领域。
2022年上半年,债券市场整体呈现震荡格局。1月受央行降息,以及经济金融数据较弱的影响,利率呈下行趋势。随着社融数据超预期及央行降息预期落空,利率在2月份持续上行。进入3月,在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、国际地缘冲突等复杂的多重因素影响下,利率呈现震荡的走势。4、5月份,受经济金融数据疲弱、资金面极度宽松等因素的影响,利率曲线整体下移。6月份受疫后复工复产、经济数据超预期、资金利率低位回升等因素的影响,利率曲线整体上移。信用利差方面,1季度,由于供需结构及信用环境恶化,信用利差普遍抬升,3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平;5年期信用债估值回升至60%-80%水平。进入2季度,由于资金利率维持低位,3年左右信用债估值分位再次压缩至10%以下,5年期隐含AA 及以下信用债估值下滑至20%-30%水平。中证转债指数上半年下跌4.1%,隐含波动率高位震荡,上半年纯债溢价率呈现V型走势。
债券操作方面,1月份,组合维持中高久期、中高杠杆水平,短端维持1年短久期高票息的底仓,中端维持5年期银行二级资本债的持仓,长端保持长久期地方政府债的配置,积极参与了一级市场高等级信用债、地方政府债的交易。随着市场收益下行,组合减持了全部5年期银行二级资本债,长端减持了部分长久期地方政府债,逐步降低久期至中性到中性偏低水平,保持了哑铃配置、中低杠杆水平,并维持至3月底。2季度,组合规模逐步压缩,为维持流动性,组合久期维持在1-1.5年之间,解去杠杆。结构方面,组合保持了哑铃配置,短端维持了短久期高票息信用底仓。我们在2季度初将长端从15年提前还本地方政府债置换为30年国债,在6月置换为7年地方政府债。至季末,债券静态收益率为3.37%,杠杆水平维持在110%以内。