市场在2019年经过一个小阳春后，就一直进行着回调整理，马上就临近年底了，可市场依旧没有要雄起的迹象，此时，估计许多基友都会想问：敢问 A股的牛市还有多远？博道基金#大咖秀#活动贴精选，让19年基金老“匠”，博道基金投资部副总经理张迎军来告诉你，看A股的牛市到底还有多远？

@活期通：您好，现在市场有哪些板块是低估还值得购买并持有的？有哪些板块可以作为长期投资产品逐步买入的？

博道基金：低估值板块的估值修复机会是我配置的主线之一。今年各个行业的走势可谓“冰火两重天”，其中滞涨板块里也包含了一些低估值板块，这些低估值的板块在目前的宏观背景下，投资逻辑存在一定的瑕疵，如建筑、汽车，但明年当宏观背景或者行业景气发生变化的时候，这一批低估值的股票将会出现一个相对较好的投资机会。

可作为长期投资产品逐步买入的，我认为有以下这些机会：核心资产行情仍是长期的主线；在目前时点上，我认为基于5G及后周期、云计算、半导体芯片为代表的“新基建”落地行业会是未来市场的投资主线之一。这是基于目前的各方面因素判断的，但是我常说“市场的深邃超过了我们的想象，在面对市场时，一定要客观，要敬畏市场。”所以，我的主要工作也会持续关注市场各方面因素的变化情况，保持前瞻性和学习能力。

@股友mn7sMf：请问，您是如何在市场波动中控制回撤的？感觉现在有很多不确定性因素，您认为现在的点位建仓是不是好时机？

博道基金：我主要通过三层来控制基金净值的回撤：1.股票股债与债券的灵活的配置；2.基金组合里面个股的集中度和行业的集中度不要过高，使整个的组合呈现一个比较均匀均衡的特征；3.对于股票的个股的调整要进行主动的操作，因为即使一个长期上涨的股票它也会有回撤较大的时候。

关于不确定性：其实身处任何时点都是充斥着不确定性的，没有不确定性的话，价格就已经反映出来了，也不存在什么投资获利的机会了，对吧？只有未知的信息才会加强或者改变证券价格运行的趋势。优秀的管理人获利的重要一点，就是要算清楚普通投资者算不清楚的帐，看清楚普通投资者没有看清楚的未来的趋势。相对于过去积累的经验，我认为持续的学习能力更为重要。

因为从某种角度上来说讲，证券投资就是一门选择的艺术，就长期而言，不同的基金经理会产生不同的超额收益，在很大程度上其实我认为就是取决于基金经理的前瞻性和与持续的学习能力的不同。对于投资好时机：引了巴菲特的一句话叫“当然是好价格重要。就是说既然你购买的标的出现了一个非常有吸引力的价格，你是不应该因为短期宏观的不确定性而去放弃购买这个标的。”

@股友aSjIaw：请问，您如何看待科技和消费板块之间的关系？关于巴菲特重仓苹果公司，你怎么看？

博道基金：苹果是一个非常奇特的公司，它的商业模式也很精辟。苹果每次新产品就专注在一两款手机型号上，不断创新、精益求进。其结果是苹果把手机这样一个工业品做成了一个消费品，苹果手机的价格还能持续往上走。所以苹果是有长期竞争力的公司，也演变为长期上涨的股票。所以，巴菲特这样的股神他不去买他的好朋友微软的股票，他要买苹果的股票。而从公开报道看，巴菲特是2016年开始大规模地买入苹果的股票，然后一直持有到现在。

进入2018年，市场投资者质疑苹果创新乏力，市场份额见顶往下走。苹果的股价在2018年4季度出现大幅下跌。事实证明苹果依然是智能手机市场的王者，依然是能在智能手机这个产业链上拿到70%行业利润的龙头公司，苹果的行业地位没有被动摇。所以轮不到杀具有长期竞争力这个投资逻辑，杀逻辑这个层级。他最多要杀一下什么？估值区间。但是巴菲特买入是什么时候？他是2016年买入的，开始买入，我看了一下那时候是12倍市盈率，12倍市盈率你也杀不了多少，最多就杀点业绩，业绩增速下降。当苹果的业绩重回增长时，苹果的股价就又重新开始上涨，2019年10月苹果股价再创历史新高。

@股友pGSaKF：请问，您在投资的时候是否会采用一些量化策略或者SMARTBETA策略或者其他的一些策略来进行投资呢？

博道基金：其实量化策略或者SMARTBETA策略背后也是一些投资逻辑和方法，只是实现的方式呈现出来不一样而已。大家知道博道的量化团队也是很强的，所以我们会借助量化平台的研究成果来帮助做投资决策。

从某种角度讲，证券投资就是一门选择的艺术，在3000多只股票组成的市场上，为什么选择这30只股票而不是那30只股票构建投资组合，其本质是对各种信息的获取、处理和选择决策的过程，而随着社会发展，各种新的信息不断涌现，这就需要基金经理具备良好的学习能力。就长期而言，不同的基金经理会产生不同的超额收益，在很大程度上取决于基金经理的前瞻性与持续的学习能力。

@袁卓宇：请问，您认可管理基金也要有一种工匠精神吗？

博道基金：肯定是的！基金管理如果没有工匠精神，就没有办法沉下心做宏观研究、行业研究、个股研究，如果人云亦云的话，更无法为投资者挖掘到超额收益。也会被纷纷复杂的市场噪音迷乱的投资的节奏。

所以，我自己选择投资标的的时候也会更看好那些在自己擅长的领域，发扬工匠精神长期坚持，把专业化做到极致的上市公司，觉得他们更能为股东创造价值。其实投资者选择基金经理，跟基金经理选择股票、上市公司是类似的。

@股友aSjIaw：您好，现在行业里的龙头公司，都更容易受到市场的青睐，那么以后是否只需要盯着各个行业的龙头公司去投资就可以了？

博道基金：不完全是，如果是这样，投资也太简单了吧！如果一家公司有好的商业模式、处在好的赛道上，并有核心竞争力形成的护城河，能够通过品牌这样高级的形式形成商业壁垒，那么这家公司就是具有长期竞争力的公司。具有长期竞争力的公司就是长期收益的来源。

从有长期竞争力的公司到长期上涨的股票之间，还有一层鸿沟要跨越，就是资本市场定价。我理解，股票定价构成核心是三层因素。第一是投资逻辑，第二是估值区间，第三才是业绩。赛道好不好？护城河够不够宽？投资逻辑是否保持等等这些因素都是我们需要持续跟踪分析的。