这是指数家的第322篇原创
全文2167字，阅读约需6分钟
今年年初到现在，广发的基金排名很靠前，偏股混合类排名第一的是林英睿管理的广发价值领先，今年以来的收益率是33.6%，我们的组合是一个月前把他加了进来，贡献了不少的超额，下面是他年报的披露持仓。
在灵活配置型基金中排名第一的，是唐晓斌管理的广发多因子，今年以来收益率26.44%，下面是年报的披露持仓。
从这两只基金可以直观的看到，基本没有抱团股，持仓偏小市值，偏周期，这是他们目前能领先的主要原因，当然林英睿有新一波造神的趋势，他自己管理的基金很多，持仓重合度也很高，如果排在第一时间够长，资金不断流入也会形成自我强化的逻辑，还好广发很早就开了限购，控制下资金流入速度。
从全年来看，还没法确定说这批基金就一定能笑到最后，毕竟还只4个半月时间，但是说真的，我主观上很希望这样的基金能跑赢，ALL IN白酒或者美团腾讯的基金长期是赢家，牛市的基础逻辑就很难，关键是资本市场作为资源配置的价值体现不出来。
当前的市场，监管可以改革注册制，把大量的投资标的加进来，货已上架；也可以通过引导居民资金进入资本市场，钱已到位。看上去万事俱备，牛市如箭在弦上不得不发，但是链接钱和货的是什么？
是负责拿钱买货的人，公募和私募的基金经理，更准确的说，是他们执行的投资策略，现在最大的BUG，是硬条件准备太快，也就是钱和货，但是软条件完全跟不上，就是具备“价值”的投资策略，之前写过一篇文章《市场振荡，扯几句关于价值投资的事》，投资领域真正的“价值”，是去看一家公司的未来，而不是现在，但是在国内一统江湖的“价值投资”，是找到现在的“好公司”，然后默认他未来也是好公司，就值得溢价。
这两天市场传言千亿私募明汯遭遇大量赎回，我在做私募FOF的时候深度调研过明汯，业务上不做评论，他们已经辟谣了，但是几年以前调研的时候，他们还不到100亿规模，是有一个完善的策略线条的，对冲、增强、CTA等等，当时主推的是一个复合策略，但是后来就逐步成了某些策略一家独大，他们的老大裘慧明上个月发文道歉，说是“动了凡心，去买抱团股导致净值回撤”，其实当你到了大几百亿规模的时候，又怎么可能不动这个凡心，不去买“茅系列”的股票，策略容量根本不够，小票无人问津。
最近很火的爆仓基金Archegos，媒体都在说Bill Hwang一天亏了100亿美金，但是你仔细去复盘整个过程，他买了些什么股票？中概股的二线，腾讯音乐、爱奇艺、跟谁学等等，这些公司的市值和成交量在美股市场都属于非常边缘，为什么一个管理几百亿美金，用了三倍杠杆以上的基金，敢于重仓去赌他们？
你可以说他赌性重，最后结局看上去也不太好，可是有两点值得注意，第一是他就是用这种策略从小做到大的，第二是即便失败了，还是有很多人愿意投钱给他再来。也就是说，无论你什么样的策略，只要有逻辑，能够证明曾经成功过，就有市场，就能够有施行的空间。
去年同样大火的木头姐，管理的AKR基金，在2020年之前都在市场上没什么声音，突然爆发就成了女版巴菲特，很多人说她赌对了特斯拉和比特币，但是更应该去看这个背后的逻辑，她买特斯拉，重仓坚定持有的时候，是特斯拉股价200美元（分拆前），争议最大，风险最大的时候，很多大佬都出来说这家公司一钱不值，更不要说那会比特币是被主流投资界极其鄙视的小众玩意。她现在投的方向，一样是我们大多数人看不懂的东西。
投资应该是要去看清公司的本质，预测未来，然后把钱交给他们，并且承担相应的风险。
我研究过的一些典型案例，能够说明资源配置的有效性，都大概是这样一个过程：
无人问津的小公司——个别前瞻性资本开始买入——股价持续上涨50%到100%——公司发定增或其他方式大量融资——拿到钱开始做投资和研发——营收和利润未见显著提升——股价持续下跌超过一半以上，甚至80%——被股民怒骂割韭菜，阴跌止损——投资和研发见效，业务进入快车道——股价回升，吸引资金关注——上涨过程中不断融资扩大业务——形成正反馈，股价持续上涨。
千倍收益的公司网易，你敢相信当年股价跌得只剩5毛钱么，直到上市9年以后的2009年，公司市值还只有几十亿人民币，标准的小市值，高市盈率，高不确定性，什么样的策略会去买？现在则是近5000亿人民币的规模。
即便强如阿里，在15年的时候，也是焦头烂额，上市后价格先跌一半，在市场舆论和公司业务都最负面的时候，恰好是股价起飞的开始。经常会遇到人感慨这些年错过了阿里腾讯，问题是，站在那样一个时间点，面对舆论的口诛笔伐，你真的会买么？
众所周知，巴菲特早期的“价值投资”，其实是找到错误定价的“捡烟蒂”策略，规模不断增加，业务模式发生了很大的变化以后，才逐步发展到现在的策略。国内的情况直接跳到了最后一个阶段，即便一些基金规模远不如早期的巴老，也没人愿意做这些苦活累活，上来都是高大上的买龙头买白马，“据说”还有机构小圈子是专门交流抱团哪些票的。
2017年被认为是国内的“价值投资”元年，那一年白马蓝筹大牛，小票惨淡，今年则很可能是“多策略”元年，各种小众策略有机会冒头，拭目以待。@天天精华君
