在20年末，一篇文章《今年，有一种幸福叫“基民”》走红网络，那是高光的一年，恰逢A股牛市，又抓住了消费、医药、科技等领域的机遇，“炒股不如买基金”的热潮在这一年持续上演。

也正是在基金赚钱效应被每个人所看到的20年，基民们蜂拥入场，我们分享到朋友圈的基金投教文章，收到的赞也更多了，谁也没有想到的是，“万事难圆满，总有盈亏时”。

21年春节后，辛苦的日子便到来了。今日再回头看，“白酒、医药、新能源”已然成为不少基民“因爱而生的痛”，一次次等风来啊，一日日等春来啊，终是不如人意。

咱们基民的这两年，在A股的反反复复中“满纸辛酸泪”。

基民这两年

等风来啊，等春来

如果从21年春节后白马股抱团行情瓦解开始算起，至今已有两年半的时间。在此期间，市场经历了几次较大的回撤，基民的情绪也经历了反复的折腾。

看一个有点失落的数据，21年2月，万得偏股混合型基金指数冲高回落，至今区间最大回撤一度超30%。（数据来源：Wind）

“北风卷地白草折”，A股日子不好过，两大宽基指数深证成指和创业板指的区间最大回撤一度达36.06%、40.39%。（数据来源：Wind）

万得偏股混合型基金走势图

一些主题型基金的回撤幅度可能不止30%，数据显示，中证新能源指数最近三年的最大回撤高达46.59%，中证白酒指数的最大回撤高达44.59%，中证医疗指数的最大回撤则高达56.52%。（数据来源：Wind）

指数的回撤幅度如此之大，相关的主题基金的收益表现大多不如人意，“白酒、医药、新能源”，从基民的“心头好”变成“心头怨”。

我们作为这一切的亲历者，同样也是一名追过热点、还在套住的基民，感受了这两年市场的每一段起伏，也能够理解基民的每一寸悲喜，但我们也时常让自己抽离出来，努力成为一名旁观者，因为保持冷静才能看得清楚。

两年半来，或许别人看不清，但我们能够感知到，基民的心态发生了巨大的变化，在四段市场的下跌中，每一段基民的心情皆不相同，“钝刀割肉、文火煎心”，到了今天，已经快要爱不动。

2021年以来A股四段下跌

（数据来源：Wind， 截至2023-8-14）

第一阶段：“倒车接人”？
第一个阶段的调整出现在21年的春节后，消费抱团突然瓦解，那是不少基民亏钱记忆的开端。
不过这个阶段的调整后大部分基民还是有信心的：
一是因为调整时间不长，二是因为前期的牛市奠定了信心（近因效应），老基民回吐了部分浮盈，新基民甚至暗暗高兴市场“倒车接人”， “核心资产长牛”、“A股慢牛时代到来”成为当时的希冀，大家似乎还是愿意去加仓、或者购买新基金。

第二阶段：“扶我起来！”在接下来的春夏秋里，“宁组合”接替“茅指数”，成为狂飙的风口，过完春夏秋就到了21年的冬天。
沪指年线三连阳的实现成为市场的惊喜，但同时也使得市场担忧22年到了“该调整的时候”。
受美联储加息、俄乌局势等事件影响，A股上演开门黑，一口气跌到了本轮沪指的最低点2864点。
经历过第二次调整后，不少老基民的浮盈回吐的差不多了，新基民以亏损为主，那是很多人第一次经历熊市。
我们在这个时候努力写陪伴按摩文，基民们还会认真看，本着摊低成本的想法，继续补仓或定投，“扶我起来，我还能行”。

第三阶段：“等待牛市！”
按摩文写到去年四月底，市场出现了一波超预期的反弹，但反弹并未走成反转，到了7月由于疫情、地产等问题再度浮出水面，反弹戛然而止。
我们和基民们都在想：“W底”或许就是要这样走出来吧。第三阶段过后，新基民已经被深套，老基民可能也出现了亏损。
但就在10月底，内外政策接连迎来转机，特别是疫情防控政策的重大转向，使得市场复苏预期强烈，“转折之年”的期盼使得基民还能咬牙坚持，甚至补仓。

第四阶段：“不想玩了…”到了现在，经济复苏弱于预期，导致股市再次出现大幅波动。不少基民几次加仓或持续定投，发现持仓收益并未好转，有些主题基金净值还持续创新低。
对多数人来说，之前下跌的两年多，心态是可以勉强支撑的，反而是现在预期未兑现，内心极度失望。

见与不见，周期都在

何愁春不至？

怪过市场。
牛市为何还不发动？冯梦龙《喻世明言》第一卷里写道：“反反复复只是不愈。” 复盘上证指数90年代至今的走势，往往是尖顶、圆底比较多，“病来如山倒，病走如抽丝”用来形容A股的走势真是十分恰当。

怪过基金经理。
曾经的顶流明星基金经理，不少如今身处亏损重灾区，仿佛“陨落神坛”，在近两年来基金重仓股估值向下回归的过程中，失去了往日的光芒，尤其是重仓白酒医药新能源的主题型基金，度过了艰难的时期。

也怪过自己。
没能做到知行合一，在行情初期未知未觉，在行情中期犹疑观望，直到难赚钱的鱼尾阶段到来才下决心正式入场，最终成为被套住的“山顶冻人”。不当的择时行为让自己产生了收益损耗，踏上了漫长的“回本路”。

从牛市写到熊市，从顶部写到底部，喜怒哀乐尽数尝遍后，我们对于市场、情绪和人性有了更为敏锐的感知。

画了一张图，这是我们刚开始写文的18年权益市场的表现，以及市场中基民的心态。

那一年中美贸易战、经济下行压力、去杠杆、人民币汇率贬值等各种内忧外患冲击下，上证指数全年几乎单边下行，各风格板块悉数下跌。

一次次的失望后，很多人心态崩了，很多人撑不住了，很多人最终都决定离开市场了。

然而就在大家都不再抱有希望的时候，凯恩斯的名言应验了：市场持续非理性的时间总会比你能撑住的时间更长。

2019年1月4日上证指数在经历探底回升的最后一跌后回归理性，自此开启了年线三连阳的牛市行情，来到了投资的黄金时代。

每个周期回头看，都会发现好的卖出时机就是不断的出利好，甚至利空都被理解为利好，行情已经演化了很长时间，市场一致性预期最高的时候。

而最佳的买入时机就是天天都是利空，甚至利好都被解读为利空，下跌已经持续了很长时间市场一致性预期同样高的时候。

“我是否该离开市场?”这是投资者最常思考的问题。在错综复杂的资本市场，投资者经常对每一件事、每一个消息都过度敏感，从而导致思维混乱。

想要心如止水，简直难于上青天，很多投资者的心随风飘摇，不能片刻安定。但是归根结底，控制情绪才是决定交易成败的核心。

时间久了，就会发现想走捷径的，最后都走了弯路；想搞投机的，最后都掉进了陷阱；最后大成的人，多是长期主义者。

市场总是反复无常，在任何时候都要坚持下去，坚守计划，切勿恐慌。面对低估环境下的市场波动，坦然忍受波动是一种境界，而能够拥抱波动、坚守自己的交易纪律是更高一重的境界。

经历过后再看当下难过之坎，微不足道。没有无法跨越的江河，只有等待攀登的高峰。投资若想成功，永远要心怀希望。

事实上，从五年滚动数据来看，万得全A、上证指数、沪深300的股债收益差均已经刺破“2倍标准差下限”，已经来到历史底部区间。（来源：Wind、国金证券）

回顾近十年历史，类似的“较高配置性价比”区域可以追溯到2012年12月、2016年1月底、2019年初、2020年3月底、2022年10月底，这些位置都何其相似，同样的悲观情绪，同样的长期忧虑。

数据来源：Wind，指数过往涨跌幅预不预示未来表现，不代表投资建议。

但每次股债收益差稍微刺破-2X标准差之后，市场通常都会企稳。以2012年、2016年以及2019年为例，历史上A股从底部反转后的上涨平均可持续2-3年，期间沪深300最大涨幅56%-166%。印证了那句——机会是跌出来的，市场往往在最悲观的时刻酝酿转机。

来源：Wind，海通证券研究所，指数过往涨跌幅预不预示未来表现，不代表投资建议。

投资是一场周期之旅，而周期的根源是人性。人性的贪婪和恐惧是人类经历生物进化后的结果，周期的极端性也源自人类的情绪和弱点。

历史上，市场的见底的确需要在情绪层面反复打磨，市场近几日受到利空冲击有所调整，但是当前来看：

724政治局会议后，政策底已经确立，低位遭遇利空集中冲击，反而会加速市场底的形成；

当前政策仍处于落地期，有待改善的经济数据叠加不及预期的部分政策，反而有望推动政策加速落地或力度加码；

从历史经验来看，缺主线、弱成交、投资者期待下降，都是政策底向市场底转化的典型特征。

（来源：华泰证券）
因而在政策底已经出现的情况下，接下来会出现最终的市场底，心态上需要积极些，作为基民，这个时间点确实不能悲观。

所有柳暗花明的“泰来”，总在万籁俱寂的“否极”之后，天最黑的时候，预示着黎明就要来了，寒冷的倒春寒时节，却是最有希望的时节。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

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