牛年开局，市场震荡，大量投资者的账户资产出现了不同比例的回调。越是在这样的时候，投资理念成熟、经验老道的绩优基金经理对市场的真实看法就变得弥足珍贵。
来自招商基金的付斌是一位着眼长远的基金经理。他认为，长期投资过程需要忍受寂寞，忽略短期噪音。在长达12年投资研究中，他基于企业的真实基本面，寻找具有较大成长潜力、估值合理的公司，以取得超额收益。
在6年多的基金经理任职生涯中，付斌成功挖掘到了一只30倍牛股。他自2015年1月初任基金经理以来，便大举买入某养殖股。该公司的市值彼时约90亿，到了2020年末增长至约2900亿；短短5年多时间里，增长了30多倍。据基金季报显示，该公司期间始终位列付斌所管基金的十大重仓股。
历经多轮牛熊迭代，付斌表示：“时间会证明一切，市场会（给予）合理定价。我要做的是守候内心最核心的逻辑，避免随波逐流。”
绩优基金经理的成长岁月
付斌是位加入公募投研领域12载的资深人士，2008年1月起担任研究员，经历了长达7年行研和基金经理助理的“基层锻炼期”，积累了较为丰富的投资与研究经验；又于2015年1月14日起管理招商先锋基金，开启基金经理职业生涯的首秀。
付斌管理产品伊始正值2015年A股牛市启动。他管理的基金的净值在短短4个半月便增长了近六成。然而谁曾想到，好日子并未持续多久。很快，A股历史上的大幅下跌发生了；进入2016年，惊魂未定的A股市场又遭遇了熔断行情。
付斌彼时所遭遇的，就像是巴菲特在新冠疫情中遇见的“活久见”行情一般。他也如同巴菲特般有惊无险地经受住了考验。当然，长期的投资研究经验、扎实的积累对他的工作帮助很大，让他在面对市场巨震时，依旧能保持住那份理性和睿智。
其后，他又经历了2017年龙马股结构性牛市、2018年的熊市、2019及2020年的牛市。他在几轮牛熊转换中，走出了认识和操作误区，扩大了自己的能力圈，一方面做到了深谙食品饮料、家用电器、农林牧渔、建筑等传统行业的投资之道；另一方面亦将涉猎范围延伸至医药生物、电子、港股互联网等新兴成长行业。
据Wind统计，截至目前，付斌任职基金经理时限已超6年，管理6只开放式基金，合计规模148.73亿元。其中，管理时间逾一年的有三只，分别为招商先锋、招商丰韵、招商核心优选，截至2020年末，三只基金的任职回报分别为171.55%、125.99%、48.46%。招商先锋是付斌管理时间最久的一只基金，堪称是他的代表作，自2015年1月14日担任基金经理至今（截至2021年3月30日），招商先锋基金实现任职回报168.05%，年化收益率为17.2%。
数据来源：Wind、银河证券，截至日期：2020年12月31日
A股市场变幻莫测，偶尔出现黑天鹅或是重大利好便有可能让股市在短时间内出现剧烈波动。应对市场波动，付斌的策略恰似“以不变应万变”——万变的是市场波动，不变的是他对于优质公司的执着追求。
付斌在长期的实战中找到适合自己、能够力争为投资者带来持续收益的理念和逻辑清晰投资框架。付斌称，没有人未卜先知未来市场的风口，也没人能永远踩准市场节奏高抛低吸。对于市场参与者来说，如果一直关注股价，每一秒或许都是惊涛骇浪。为此，他并不热衷于择时，而是依据宏观大环境，研判各个行业未来的景气度，挑选潜在机会较大的行业；再结合公司治理、业绩增长趋势、估值水平等多个维度精选个股。
在实际的操作中，聚焦于行业基本面，寻找其中的具有较大成长潜力、估值合理的公司。他尤其看重公司业绩增长确定性，认为利润增长是市值增长的充分必要条件。
“变与不变都能诞生牛股，关键是确定性。”在他看来，确定性是选股的关键。他认为，业绩增长确定的优质公司即便遇到了市场震荡，通常跌幅相对有限。
实际上，他管理的基金产品业绩的回撤幅度也是相对可控。截至3月30日，他管理的上述三只基金在今年以来的业绩、回撤控制均优于同期偏股混合型、沪深300指数。比如，他管理的招商丰韵A和招商丰韵C期间取得了正收益，业绩分别为1.12%、0.92%，自2019年3月19日由他管理以来，均取得了120%以上收益，在Wind有统计的754只同类型基金中排名前15%。
30倍股或不是巧合
在证券投资的江湖中，有一种收获叫做 “tenbagger”，它是国际投资大师彼得林奇首创的“10年10倍股”的术语，其假定估值不变、股价涨幅与盈利表现基本一致，当业绩年均复合增长超过25%时，10年间该公司股价涨幅约为10倍。
付斌显然是幸运的，担任基金经理刚满四年，便收获了职业生涯的第一只十倍股。2019年2月，他在朋友圈抒发了人生取得第一只十倍股的感慨：“与好公司为伍，真乃幸事。还是2015年，曾经连续12天大幅落后创业板指数，几年来，也有多次暴跌甚至跌停，但事后看，所有这些都是短期扰动…”
这只tenbagger即是那只养殖行业的成长股。付斌早在行业研究员时期就接触到了这家公司，并在长期跟踪过程中发现了它的优势。根据付斌的自述：过去很多年，这家公司一只都没有出现亏损；盈利能力强，ROE水平长期保持在30%左右的水平；管理层过去多年一直在聚焦主业，想把业务做大做强。
突破1000亿之后，这只养殖股的市值很快又上升到了2000亿。截至2020年末，该公司市值达到了约2900亿元。这也就是说，付斌在基金经理任职的前5年，便捕捉到了30倍牛股。
当基金经理5年便收获30倍的重仓股，凸显了付斌非同一般的投资能力。据长江证券金融产品中心调研，截至2020年6月30日付斌平均持股集中度为63.33%，多数时候高于同类基金平均水平。另从基金季报披露的信息来看，这只养殖股期间处于他所管基金的十大重仓股中。这似乎意味着付斌的投资做法在某种程度上来说，即是选中好的公司，然后重仓它。
付斌其实也是业内典型的中观策略追随者。在他看来，行业趋势比估值更重要。一旦行业景气趋势向下，想要在其中寻找牛股非常难。他会坚决回避这些景气度下滑的行业。他有句口头禅是这样的：“宁在航母上寻石头，不去破船里找黄金。”
选好了一个高增长的行业，他会基于“盈利、成长、估值、质量”四个维度进行全市场选股，积极布局具备业绩支撑、确定性增长的标的。他格外注重公司的成长性，他考虑的重仓股参考标准是业绩复合增速一般不低于25%。
“相信真成长的力量。如果公司的治理有瑕疵，是坚决要回避的。”他称，自己属于成长投资风格，但市场上大多数人认为的成长股他基本都不买。
他认为具备价值投资的标的总体分两类。他举例道：第一类假设某公司长期价值稳定在1块钱，可以在8毛买入，然后等它回归到1块时卖出，净赚2毛钱；第二类是某公司现在价值1块钱，2块钱买肯定算偏贵，但该公司在3-5年后的价值会变成5块甚至10块，价值中枢是能不断提升的。对此，他倾向于第二种方式去投资。
有买必有卖
鉴于2021年基金一季报暂未公布，不能确定在2021年一季度末，付斌是否依旧持有市值增长了30多倍的这家养殖公司。截至2021年3月30日，该公司市值逼近了3800亿元。若是一季度持仓未有变化，那就是40倍收益。
30倍收益亦好，40倍增长也罢，无论如何，付斌总有一天会卖出这只养殖股，转而去挖掘新的增长点。然而，依据过往，在逻辑并未发生明显变化的前提下，他通常不会轻易去提前获利了结。随着投资能力的不断提升，他的换手率越来越低。“我不看这些公司的股价，每天也不看盘，但是花时间盯住这些公司的业绩。一旦业绩出问题，我就会卖出。”他称，曾持有一家电器公司长达三年，之前认为这家公司基本面向好，适合长期持有——产品的市场渗透率有提升，竞争格局十分稳定，业绩增长40%+、估值20倍。但季报公布后，他发现业绩明显低于预期，估值与业绩就变得不匹配了，且从那时起判断前期持有它的三个逻辑都不存在了，于是他决定卖出。
当发现比持仓更为优质的公司，付斌的“卖出”实际就是替换操作。比如，虽然持仓标的的基本面没太大变化，但一旦发现同类中有更好的公司可以替代它，就可以做替换。又比如，他持有某医药股三年之后，发现该公司增长率30%、估值水平50多倍，而另一家医药公司增长率30%、估值水平不到40倍，于是直接做了一个替换。
依靠平台的力量再出发
付斌的成长之路并非一帆风顺，但在招商基金强有力的投研平台的支持下，付斌一路走来，做到了投资业绩长期可持续，也为投资者带来了十分可观的回报。
招商基金堪称是业内的价值投资专家，历经多年的经验沉淀，坚持价值投资、长期投资、责任投资理念，立足为投资者创造可持续的价值。据海通证券统计，截至2020年末，招商基金2020年、近2年、近3年、近4年、近5年股票投资主动管理收益率分别达到73.04%、169.71%、100.03%、137.4%、100.27%，在前二十大基金公司中，是唯一一家各区间排名始终位居前五的基金公司。
截至目前， 招商基金目前已启用研究导师小组制，共9大投研对接小组。付斌身处于招商基金的投资管理四部，任副总监，该部门由明星基金经理贾成东带队，凝聚了一批从业经验丰富、投研能力出色、擅长不同能力圈的投研专家。最近几年，这个部门管理的产品的投资业绩不断在提升，并驱动管理规模良性增长。
目前，由付斌拟任基金经理的招商企业优选混合基金（代码A类：011450；C类：011451）正在发行。据悉，该基金将致力于对基本面进行全面深入研究，分享优质标的在中国经济增长的大背景下的可持续性增长，力争实现基金资产的长期稳定增值。
总之，背靠如此投研实力的管理人，叠加“30倍股收益”经验的基金经理掌舵，我们有更多理由去期待，招商企业优选有可能为投资者实现长期可持续的收益目标的追求。
