大家好，我是鲍无可，一名价值风格基金经理。我的个人经理号已开通，未来会持续给大家分享我对价值投资的思考和投资感悟。希望我的分享能给你带来帮助，也欢迎认可的朋友一起同行↗↗↗点击右上角可以关注我。

问：有投资者较为关注您的管理规模，规模变化会对您的投资风格有影响吗？

鲍无可：关于管理规模，在2017年我的管理规模上升到80多亿，后面几年有下降，2020年又回到接近100亿（注1），今年因受到关注较多、规模增加比较明显。对此，我还是希望踏实力争给客户赚钱，个人不希望规模过大，所以也有主动去控制，主要是对开放式基金进行了200万以上的大额申购限制（注2），未来如果资金流入还是比较快，也不排除未来可能继续压低大额申购门槛。

关于风格，价值投资的投资风格是我自2008年入行以来，从过往投资经历中慢慢找到的，也是适合自己的投资风格；也是我在不停地回顾、反思和感悟后的成果。

大规模资金必须赚企业价值创造的钱。随着管理资金规模扩大，我渐渐发现几十亿、上百亿规模的基金，换手率不可能太高，必须要赚企业价值创造的钱。小规模基金可以做行业轮动，换手率可以比较高，但大规模基金进出个股的冲击成本很高，很难在不同风格间自如切换，赚不到轮动的钱。所以，必须寻找最硬核的资产，在它估值合理或者便宜的时候买入。

问：但硬核的资产往往估值不会太便宜。在“壁垒”和“估值”之间，您怎么平衡？

鲍无可：关于选股，我想清楚的一个重要结论是：高壁垒比低估值更重要。优质公司往往不会给你一个非常便宜的价格。在壁垒跟估值面前，我过去选的是估值，喜欢寻找便宜的物超所值的标的，后来还是觉得应该投资壁垒高的资产，哪怕估值贵一点也没关系，可以靠时间去消化。反过来，如果只看估值不看壁垒，就会跟好公司失之交臂。

我们设定了两个条件：一是高壁垒，二是估值合理或者便宜。有较高壁垒的公司，20-30倍估值可以接受，但如果估值太高，我们也不会考虑。

首批浮动费率新基！鲍无可掌舵

拿得越久、届时管理费越低注3

景顺长城价值发现混合A1（019521）

10月11日-27日正在发行中

欢迎关注！

注释：

1. 规模数据来自历次定期报告汇总。截至2017.3.31，鲍无可在管3只基金规模分别为：能源基建15.35亿、沪港深精选64.88亿、改革机遇13.40亿，合计81.57亿；截至2020.9.30，鲍无可在管5只基金规模分别为：能源基建10.49亿、沪港深精选31.00亿、价值领航两年20.77亿、价值稳进三年16.02亿、价值边际14.36亿，合计92.64亿。

2. 来源景顺长城，详见相关产品公告，包括：2023年4月11日《关于景顺长城能源基建混合型证券投资基金暂停接受贰佰万元以上申购（含日常申购和定期定额申购）及转换转入业务的公告》，2023年5月5日《关于景顺长城价值边际灵活配置混合型证券投资基金暂停接受贰佰万元以上申购（含日常申购和定期定额申购）及转换转入业务的公告》，2023年7月13日《关于景顺长城沪港深精选股票型证券投资基金暂停接受贰佰万元以上申购（含日常申购和定期定额投资）及转换转入业务的公告》。

3. 景顺长城价值发现混合基金晨星风险评级为中风险（R3），适合激进型、积极型、稳健型投资者。本基金为让利型浮动费率产品，设置A1、A2、A3类份额， 收取认/申购费、赎回费、管理费、托管费，管理费率根据持有时长逐级降低（详见基金详情页-费率部分）。4. 上述投资观点仅供投资者参考，不代表我司具体投资建议，投资需谨慎。

风险提示：本材料由景顺长城基金管理有限公司提供，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。本基金为基金管理人合理让利型基金。本基金的核心机制为持有基金份额的时间越长，适用的管理费率越低。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

$景顺长城能源基建混合A(OTCFUND|260112)$ 

$景顺长城价值边际灵活配置混合A(OTCFUND|008060)$

$景顺长城沪港深精选股票(OTCFUND|000979)$