01市场回顾
海外方面，关键数据披露期临近，全球风险偏好共振向下，主要股市均出现不同程度调整。8月美国制造业PMI不及预期，且低于荣枯线下，再度引发市场衰退担忧，周五非农就业未证伪衰退，市场继续交易衰退。
国内方面，市场上周的震荡下行主要受到内外宏观经济数据走弱的影响。8月份制造业PMI数据的超预期回落至49.1%，连续四个月处于收缩区间，市场情绪偏向谨慎；外部环境的复杂性也对A股市场产生了影响；国内债市进一步修复。
（数据来源：wind，日期截至2024年9月6日，指数过往业绩不预示其未来表现）
02行业情况
上周申万一级31个行业跌多涨少，其中，汽车是唯一收涨板块，石油石化、电子、有色金属、煤炭等行业跌幅居前。
上周汽车板块收涨。主要受益于新能源汽车销售数据的强劲增长以及政府对汽车消费的刺激政策。8月新能源车市场零售量达到101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%；多地政府提高了汽车以旧换新的补贴标准，如山西省将燃油车报废更新补贴提升至1.5万元，新能源车报废更新补贴提升至2万元，推动汽车整车板块上涨。
上周石油石化板块跌幅较大。从近期的宏观环境看，国际油价在供需两端的变化中出现较大波动。供给端利比亚方面，国内政局动荡带来原油减产，但目前正在复产，OPEC+正从此前持续超预期减产支撑油价转变为逐步增产，油价下方支撑力度正在减弱。需求端看，全球宏观经济增长动能偏弱，利空油价。
（数据来源：wind，日期截至2024年9月6日，以上不构成个股推荐）
03策略观点
美联储降息或步伐加快
9月6日，美国劳工部公布8月非农企业和家庭调查数据。8月新增非农就业人口14.2万人，弱于市场预期的16万人，7月8.9万人（修正后）。8月失业率如期回落0.1个百分点至4.2%，前值4.3%。
数据发布后，10年期美债收益率短线下行约10bp，其后转为上行，基本收复之前的下行幅度；美股下跌，纳斯达克指数、标普500、道琼斯指数分别收跌2.47%、1.70%、0.95%；美元指数跌至100.58的日内低点后，回升至101.27；COMEX黄金短线涨约0.5%后，转向下跌，收跌0.64%。对美国经济降温的担忧，压过了降息交易。如何看待8月非农数据？
一是失业率微幅回落；二是新增就业仍然较为疲软，且继续下修；三是薪资增长加快。8月美国就业数据呈现出新增就业偏弱、失业率略微下降、薪资结构性上涨的景象。我们认为，从新增私人部门就业人数3个月移动平均值仅9.6万，以及今年以来非农就业大幅下修来看，劳动力市场已经大为降温，可能需要加快降息步伐。而薪资增速加快，主要是结构性上涨，对通胀的拉升作用相对可控。在这种情况下，今年剩下的三次美联储会议可能每次至少降息25bp，年内整体降息幅度或至少达到75bp。
至于是否需要单次降息50bp，美联储可能需要更多数据进行评估。8月就业数据发布后，美联储官员发言，强调9月降息的紧迫性。纽约联储主席威廉姆斯发言称，“现在下调联邦基金利率是合适的”，但未就降息幅度加以评论。美联储理事沃勒表态仍然略偏鹰派，他认为数据仍然较为坚实，降息将审慎为之，不过他也对更大幅度降息的可能性持开放态度。9月美联储会议（北京时间19日凌晨发布）是否降息50bp，仍然悬而未决，市场预期概率仅为30%，我们预计9月大概率降息25bp。
短期国内外环境的不确定性可能继续带来波动
当前市场进入内外部环境的关键窗口期。内部方面，近期市场广泛关注国内政策变化，尤其是存量房贷及转按揭的举措。根据中金银行组测算，若存量按揭利率平均下调约54-60bp，以100万元30年期人民币贷款的个人为例，按照等额本息计，每个月需要偿还的金额有望下降500元左右。不过，即便兑现，存量房贷也只是部分解决早偿和支出压力，而对提振购房需求或无太大帮助。当然，美联储降息即将开启，可以进一步打开国内降息空间，但降幅依然可能受限。
外部方面，9月美国大选和降息窗口即将开启。周五晚美国非农就业人数并未完全平息市场的衰退担忧，亦没有给出清晰的降息幅度信号。再加上9月10号的美国大选第二次辩论，近期海外市场变数较多，短期不确定性将对市场产生影响。
基本面上，当前经济增长动能依然疲弱。从微观企业盈利看，上半年海外中资股盈利同比小幅增长2.3%，较2023年的0.2%有所提速。但这更多为成本驱动，需求反而下滑。此外，企业普遍采取收缩战略，因此ROE走高更多为成本驱动的利润率所致。当前市场共识预计隐含下半年同比增长近20%，我们认为可能过于乐观。不过，值得注意的是，港股盈利仍好于A股的-3%，主要是因为港股盈利结构更有优势：1）行业结构上新经济占比高；2）集中度上头部公司贡献效应更明显。这也再度支撑我们此前观点，港股弹性仍大于A股，结构性行情依然是主线。
综合而言，短期国内外环境的不确定性可能继续带来波动，我们依然认为港股弹性大于A股。配置上，短期受益于降息的成长板块可能有更高弹性，但中期维度，区间震荡的结构性行情依然是主线，对应分红+科技成长。
（数据来源：wind，华西固收、中金海外，观点仅供参考）
04热点资讯
【中国8月末外汇储备32882.2亿美元，连续第四个月暂停增持黄金】
2024年8月，受主要经济体宏观数据和货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济稳定运行、长期向好的发展态势不会改变，为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑。
【美国8月非农就业人数反弹 降息展望变“五五开”】
作为决定美联储两周后“降息25还是50基点”的关键指标，美国劳工部在北京时间周五晚间20点30分发布了8月份的非农就业报告。最新数据显示，8月非农就业人数较上月反弹至14.2万人，事前分析师中位预期为16.5万人，失业率下降至4.2%，符合预期。需要说明的是，这俩数据来自于两份不同的调查，就业人数来自企业和政府单位的抽样调查，失业率来自家庭调查。
数据来源：Wind，中国证券报、东方财富网，截至2024.9.8
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