【上周重点概要及后市研判】

      1、  宏观方面-产需均持续收缩、经济基本面延续弱势

      2、 政策方面-央行管控出发点或为维持金融稳定性，对市场管控操作的预测难度较大

      3、 利率方面-宏观层面依然有利于债市，央行行为及资金面情况加大操作难度

      4、 信用方面-上周信用债利差显著走扩，短期仍将处于偏弱的态势

      5、 行为方面-8-9月亦进入买盘季节性淡季，机构资产和负债处于平衡状态  

      6、 市场方面-基本面和货币政策仍然保持支持性，市场大幅调整概率不大

【本周关注好品】

      中长债：天弘信益、天弘弘利、天弘优选、天弘季季兴

      短债：天弘安怡30天、天弘安悦90天、天弘安恒60天

      一、上周市场解读

1.    宏观方面-产需均持续收缩、经济基本面延续弱势

       基本面市场预期较一致，7月社融信贷和经济数据不改走弱态势，M1同比继续下行体现实体有效需求疲软，基建小幅回升，但制造业投资和消费继续边际回落，地产销售在政策脉冲后亦走弱，体现产需均持续收缩、经济基本面延续弱势。

2.    政策方面-央行管控出发点或为维持金融稳定性，对市场管控操作的预测难度较大

      央行管控出发点或为维持金融稳定性，对市场管控操作的预测难度较大；货币环境虽仍维持宽松、预计弱于上半年，非银体系流动性受货币基金增长放缓和手工补息的支持减弱；地方债发行小幅加速，但对经济影响减弱，以及预计地方债供给节奏均衡，市场影响平稳。

3.    利率方面-宏观层面依然有利于债市，央行行为及资金面情况加大操作难度

       宏观层面依然有利于债市，但是央行买卖债的行为和对于资金面的边际收紧，加大了债市的波动和当前操作的难度。

4.    信用方面-上周信用债利差显著走扩，短期仍将处于偏弱的态势

      上周信用债利差显著走扩，主要有几方面的原因：债市流动性明显走弱，信用债所要求的流动性溢价抬升；资金面边际收敛，非银买债心态趋于保守；基金、理财负债端流入明显放缓甚至有小幅赎回，前期负债端的正反馈被打破。当前状态何时会扭转，需要关注几方面的变化：一是流动性有无恢复，二是资金面何时会重新平稳宽松，三是负债端是否有企稳回升的迹象。在上述现象没有出现之前，短期仍将处于偏弱的态势。

5.    行为方面-8-9月亦进入买盘季节性淡季，机构资产和负债处于平衡状态

      居民体系仍体现存款增长且风险偏低，债市短期调整并未引起理财和基金的大幅负反馈，前期市场调整后，投机性交易资金仓位大幅下降，资金需求回归配置属性；上半年手工补息带来超季节性配置需求接近尾声，8-9月亦进入买盘季节性淡季，机构资产和负债处于平衡状态；以利率债的季节性交易特征为例，建议短期谨慎，后续买点择时可关注11-12月。

6.    市场方面-基本面和货币政策仍然保持支持性，市场大幅调整概率不大

      上周市场流动性维持偏弱态势，利率曲线小幅平移下行，但信用行情分化、信用利差全线走扩，体现流动性折价在信用债上调整，以及部分机构对赎回的预防性调仓。目前基本面和货币政策仍然保持支持性，同时防风险诉求下，市场大幅调整以及促发市场负反馈概况仍不大，窄幅震荡市中适当弱化资本利得，锁定票息、保持组合资产流动性或为短期更优选择。

      二、后市研判观点

      长期基本面对债市友好，但短期受政策影响

      长期基本面对债市更加友好，但短期债市受政策影响，考虑到大行买入短端卖出长端及央行行为，收益率上下均有限，债市进入窄幅波动的相对垃圾行情，组合暂时以吃票息为主。

      备注：市场有风险，投资需谨慎，过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。观点仅供参考，不构成投资意见。基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对新基金业绩表现的保证。#债市震感加剧，恐慌or贪婪？#

  $天弘信益债券A(OTCFUND|007740)$

$天弘弘利债券A(OTCFUND|000306)$

$天弘弘利债券E(OTCFUND|021043)$

$天弘优选债券A(OTCFUND|000606)$

$天弘优选债券C(OTCFUND|021617)$

$天弘季季兴三个月定开A(OTCFUND|008644)$

$天弘季季兴三个月定开C(OTCFUND|008645)$

$天弘安悦90天滚动持有短债发起(OTCFUND|013336)$

$天弘安恒60天滚动持有短债C(OTCFUND|016160)$

$天弘安怡30天滚动持有短债(OTCFUND|012265)$