上周重点概要

1、 宏观方面-整体经济数据仍偏弱

2、 政策方面-央行短期态度较为友好，期待更多财政力度

3、 利率方面-进入降息窗口，利好债市

4、 行为方面-居民风险偏好仍偏低，市场对低风险资产配置需求提升

       后市研判观点

债牛行情或仍持续，投资者可以根据自身需求做底仓配置

       本周关注好品：

       短债：天弘安怡30天、天弘安恒60天、天弘安悦90天

       中长债：天弘弘利、天弘信益

       一、上周市场解读

       1.    宏观方面-整体经济数据仍偏弱

       天弘安恒60天的基金经理赵鼎龙认为，7月PMI（采购经理指数）继续回落低于荣枯线，供需均走弱；二季度GDP增速低于预期，虽投资略企稳，地产短期政策向好后，商品房销售弱于季节性；基建小幅回升，但制造业投资和消费继续边际回落，整体经济数据仍偏弱。

       2.    政策方面-央行短期态度较为友好，期待更多财政力度

       天弘安恒60天的基金经理赵鼎龙认为，近期央行短期态度较为友好，卖债操作迟迟未见进行，货币政策框架重视短端政策对利率曲线引导；财政力度依然缓慢，微观上专项债资金用途有所放松，但目前仅有一半省份人大批了第二批专项债限额调整，预计地方债短期或难有大额放量。

       3.    利率方面-进入降息窗口，利好债市

       天弘弘利的基金经理尹粒宇认为，国内方面，PMI等数据显示经济仍然延续前期走弱趋势；海外方面，即将进入降息模式；存款利率下调后，机构欠配逻辑强化。整体仍然利好债市。

       4.    信用方面-货币政策宽松背景下，有利于信用债的表现

       天弘弘利的基金经理尹粒宇认为，信用债收益率跟随利率债下行，长久期、低等级依然是表现最亮眼的信用资产。非银机构欠配、货币政策宽松背景下，仍然有利于信用债的表现。当前估值洼地已不多，可以关注5-7Y二永、7-9Y普信、隐含评级AA+及以下资产的的利差压缩机会。

       5.    行为方面-居民风险偏好仍偏低，市场对低风险资产配置需求提升

       天弘安恒60天的基金经理赵鼎龙认为，居民体系风险偏好依然偏低，8月2日保险产品调降预定利率，将进一步提升保险资金配置力量，理财小幅增长，机构整体缓步加仓至平衡点；预计后续政府债大规模供给前资金面依然会维持稳定状态。

       二、后市研判观点

       债牛行情仍持续，应顺势而为

       天弘弘利的基金经理刘洋认为当前经济尤其是需求侧，尤其是居民端就业、收入、预期出现了较大问题，传统分析框架中，消费是经济的内生变量，也是相对稳定的变量，而当下，消费开始大幅拖累经济且看不到改善迹象，当前经济和政策应对环境极其棘手。

       过去一周，外围环境巨变，美国经济相关数据有加速下滑迹象，降息概率、频率和幅度均提升，同时，外围股市从前期缩圈逐渐走向极致，当前似乎开始有崩塌迹象，总体来看，外围环境有利于人民币回流，汇率压力减轻，有利于央行更加聚焦于国内稳经济的政策目标；

       如上周观点，债市进入强趋势行情，且暂未结束，经济状况、政策状况、资产估值等都驶入无人区，切忌刻舟求剑，当下顺势而为为主。

       风险提示：市场有风险，投资需谨慎，过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。观点仅供参考，不构成投资意见。基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对新基金业绩表现的保证。

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