#天天基金调研团#近期参加了“天天基金调研团”第10期活动，嘉宾是$国投瑞银新能源混合A$ 的基金经理施成先生，这次调研主要方向是当前A股市场清淡，如何看待新能源行业的投资机会。今年新能源板块行情挺弱的，基本上从元旦调整到现在，并没有像去年那样出现一波像样的结构化行情，面对这样的跌势，大家想知道专家是如何看待现在的市场吗？听了调研后，我也不禁产生疑虑，原来定投不是对的？
先简单介绍嘉宾，施成先生是清华大学工学硕士，现任国投瑞银研究部部门副总经理，有12年证券从业经验，2019年3月29日起担任国投瑞银先进制造混合的基金经理，同年11月18日起兼任国投瑞银新能源混合的基金经理，现任基金资产规模202.65亿(12只基金)。业绩方面，国投瑞银先进制造混合任职回报145.16%（同类平均43.58%） ，国投瑞银新能源混合A任职回报103.76% （同类平均32.59%），被投资人称为新能源行业的投资猎手。
- 1、光伏行业现阶段并不适合定投！
施成先生认为：光伏行业今年进入估值压缩的第一阶段，公司一季度业绩表现良好，但市场担心盈利下降，导致估值下降。预计在未来几个季度可能会经历盈利低于预期的情况，光伏行业底部周期可能会延长，可能要到明年才会完全见底，目前可能还不是一个合适的时机，因为行业估值已反映了未来竞争格局变差和盈利下行的预期，但下行可能会比预期更严重。
我的思考：作为一个投资人，听到这样的观点确实令人感到有些惊讶。毕竟，光伏行业一直以来都是一个备受关注的领域，其龙头企业的业绩也一直表现不俗。而且在经过一年多的市场波动之后，光伏企业的估值已经回落到一个相对合理的水平。如果我没有深度调研，也不敢这样说，毕竟投资学最推崇的是定投策略、微笑曲线。从一个专业的新能源猎口中听到这句话，我也觉得市场有点悲观，专家的话真的可信吗？大家是否真的会停下对于光伏行业的基金定投呢？
- 2、光伏行业的真实看法，为什么不看好？
施成先生表示：光伏行业格局不太乐观，有多个龙头公司，竞争相对分散，且仍在扩展阶段，它的出清时间要更久。好消息是库存已连续一年下降，明年采购量可能会高于需求。逆变器行业全球化已经完成，未来可能需要经历洗牌和激烈竞争，重要的是观察海外需求和储能的启动，值得关注的机会有限 。倒是要注意光伏行业后面进入杀业绩的阶段，这个过程还比较漫长。
我的思考：光伏行业的多强格局太明显了，比如通威要做全产业链，隆基要搞BC电池，还有中坏每一次都冲在降价第一线，相对于其它细分赛道，这个赛道明显比较拥挤。美国今年将完成加息，对全球经济产生不利影响，这可能会导致海外需求减弱，尤其是在光伏出口领域。此外，全球多个经济体之间的摩擦也是一个不可控因素，难以确定何时会结束所谓的“逆全球化”趋势。单纯依靠市场估值来看待光伏行业可能会使我们陷入误区，因为这些因素可能对行业产生重大影响。施成先生提到光伏行业可能出现杀业绩的情况，这也是值得关注的因素。如果行业出现业绩下滑，光伏企业的估值可能会显得不便宜，甚至有点贵。这也许是一些新能源猎手看淡光伏行业的原因之一。
- 3、新能源行业未来展望，下半年的重点放在哪？
施成先生坦言，在当前环境下，轻指数重个股投资风格更合适，因为没有趋势性行情和持续兑现的大型成长行业。国内新能源汽车市场的增长空间有限，海外市场存在贸易壁垒，但个别具有智能化优势的车型可能会有机会，国内市场的混动车型也有改进空间，这使得新能源行业具有成长特征。与此同时，新能源车供应链也进入盈利触底阶段，产能正在去化，供给条件自今年三季度之后已经具备。智能化投资更多集中在整车环节，锂电池被认为好于零部件。
我的思考：新能源行业的演变确实值得我们重新审视投资策略。过去，我们可以依赖指数的涨跌来投资，但如今，随着新能源行业的增长空间有限，增长潜力逐渐从全行业赛道转向了更为细分的领域，老套的投资方法可能已经不再适用。当前新能源领域中智能化和锂电池技术被认为是增长潜力较大的领域。智能化技术在电动汽车和能源管理方面有广泛的应用，为行业带来了更多创新机会。锂电池技术的不断进步也为电池储能和电动汽车提供了更高效、更持久的解决方案。这两个领域的发展将成为新能源行业未来的关键驱动因素。虽然零部件和整车制造仍然是新能源行业的重要组成部分，但在激烈的竞争中，这两个方向可能需要逐步淡化。如果我们仍然看好新能源行业，需要更深入地研究行业内的不同子领域，了解各个领域的发展趋势和机会，投资风格可能需要更加有的放矢。
- 4、有人说，新能源行业出现产能过剩，您怎么看？
施成先生认为新能源汽车部分产能就已经过剩了。按照乘联会的数据，国内新能源汽车的渗透率现在是36%，渗透率高的行业增速可能会减缓，但仍有稳健的快速增长机会尤其是在低渗透的海外市场。 国内汽车的需求总量不变，现在多了很多新能源的供应，市场会持续出现价格战现象，但是价格战会也推动渗透率进一步提升。另外不同企业之间存在差异，有些企业仍保持盈利能力和竞争优势，在下一轮周期的时候，它会获得很好的投资回报。
我的思考：新能源行业已经不再是当初的蓝海市场。每个企业都追求提高自身的市场竞争力，争夺份额，但这竞争已经变得更加激烈，成本也随之上升。对于那些缺乏核心竞争力的公司，利润空间可能会受到挤压，从而对业绩产生不利影响，进而导致估值下降。在这个竞争愈演愈烈的市场环境下，技术含量低的产品或领域更容易成为红海市场。相比之下，像锂电池这样的渐进式创新领域虽然不是颠覆性的创新，但其涉及的多个方面，包括电池材料、电气技术、充电技术和高电压技术等，都在不断进步。这种不断的技术进步可以构建技术壁垒，提供更好的成长性和市场估值。尤其是在产能过剩的情况下，依靠科技创新是关键。如果企业停滞不前，只生产类似的产品，就很容易陷入与传统行业无异的困境，估值自然无法上升。
- 个人总结：
经过这次调研，我对新能源行业有更深的认知，原来并不是所有高成长赛道都可以盲目定投，更知道新能源细分赛道原来的发展潜力是不一样的，投资不同方向，最终的收益可能会不一样。眼下新能源正在寻找估值底位，正是认清市场价值的时机：智能化和锂电池赛道的优势比较大，在泥沙俱下中正好给予很好的布局机会！#3100点迎考验 市场还会继续寻底吗？#
