#天天基金调研团#

概述：当前，新能源汽车板块已经过了一两年的调整，从供需关系和想象力来看，未来行情可能还会有一段“磨”的时间，但此时我们更应忽视一些噪声，投资路上，当别人恐惧的时候我们贪婪，才是比较正确的理念，而据施经理所言，他也会自购自己管理的产品，这在一定程度上呈现出基金经理对产品的担当和认可，在中期报告中，后续看好2023-2025 年新的成长周期开始，此时，我们以定投的方式进入新能源板块，找准“卖水人”的故事，是不失正确的选择。

有幸参加了天天基金调研团第十期，即国投瑞银新能源猎手施成，所管理的国投瑞银新能源混合基金调研，接下来说说，我们为什么要做一个“卖水人”，即更关注新能源中上游板块。

一、施经理为什么称之为猎手

所谓猎手，就是打猎有专长的人，而这里的打猎，实际上是指“投资”，而所投资的主要是新能源成长板块，施经理毕业于清华大学，深耕科技行业多年，对新能源及相关产业有全面深入的研究，能前瞻性发现行业变化，投资风格以成长为主；

我们可以看到，施经理自从2019年11月18日管理本基金至今，任职回报达到95.38%，而其从业4年又164天，年化回报25.45%，这两个数据，可以有效佐以“猎手”的称谓；

二、关于新能源的供需关系和想象力

如今，新能源的故事大家都听多了，作为朝阳行业，它具有从1到100的无数想象空间，是名副其实的蓝海，尤其目前，它是一个非常小的产业，2020年，全球新能源汽车加起来，一共才卖了324万辆，只有丰田汽车一年销量的三分之一，

也正因为如此，大家普遍认为未来新能源的增长潜力巨大，比亚迪已经率先提出不再生产燃油车，而如果有十分之一的车能换成新能源汽车，都是十倍于现在的市场；

只可惜，这两年新能源汽车已经过了调整，我国有1千万台车，全球共4、5千万台，且平均续航只有300多公里，充电问题当前也难以解决，C端无法大规模展开，成为价值板块的可能性没那么大，还是以成长性居多，

除了大众对于它的预期有所改变外，还包括刚才所说的需求较少，而行情启动所需要具备的条件，包括供给、需求和想象力，归结下来就是：需求决定收入，供给决定利润率，想象力决定讲故事；

1、  供给端

新能源汽车供应链从供给角度来说，今年下半年会进入盈利触底的阶段，目前已经进入到产能去化的周期，所以供给的条件，施经理认为其实从今年三季度之后，已经具备了；

2、需求端

这块当前不太确定，今年已经连续去了一年的库存，明年大概率采购量会高于终端需求，所以需求有正面因素，另外还要看海外需求的启动，包括储能的启动，如果海外需求启动了，储能也经过了价格下跌对需求抑制的过程之后，可能到那个时候，需求就会开始动起来；

3、想象力

关于故事方面，现在的故事肯定是不如2019年的时候，因为大众对此已经缺乏想象力了，从近两年新能源的业绩可见一斑；

那既然如此，我们应该如何投资新能源板块呢？答案就是：做新能源板块的卖水人；

三、做新能源板块的卖水人

曾经看过一个故事，19世纪中叶，美国加州传来发现金矿的消息，大众趋之若鹜，希望能够发大财，然而，因为供过于求，以致加州到处都是淘金人，而金子越来越难淘，17岁的农夫亚默尔同样如此，某一天，他盯着手上水袋中一点点不舍得喝的水，突发奇想，既然淘金希望如此渺茫，还不如卖水呢！

说干就干，他开始把远方的河水引入水池，用细纱过滤，成为清凉可口的饮用水后卖给别人，开始别人都嘲笑他，但他不为所动，短短的时间，靠卖水赚得6000美元，这在当时，是一笔非常可观的财富了；

我们投资新能源板块同样如此，新能源汽车产业链一共分为三个环节，分别是上游的原材料，中游“三电”系统和下游的整车制造，从投资价值来说，做中上游的“卖水人”，会比下游的“淘金者”更为靠谱，也就是投资锂电池，会好于零部件，这一点施经理也持这个观点，因为零部件环节无论是从溢价能力，还是从龙头企业的优势角度来说，都没有那么明显，而锂电池和锂电池材料，就看好龙头竞争优势非常大的环节和供给制约的资源品；

我们可以看到，国投瑞银新能源混合基金的主要重仓股，就是电池，包括宁德时代、天齐锂业、亿纬锂能、科达利等，还包括一些光伏的辅材方面，施经理认为光伏辅材的竞争格局比主材要好，比如天赐材料、永兴材料、融捷股份等；

而锂是动力电池生产中需求量最大的矿产资源，据机构估算，从2021-2023年，锂资源整体市场需求复合增长率能达到25%，其中锂电池行业的贡献率就达到一半以上。在国内的锂资源开发企业中，赣锋锂业和天齐锂业已经形成了双龙头格局，从市场占有率来看，赣锋锂业锂盐产量市场份额14%，天齐锂业占12%，

也因此，基金的换手率不高，可以看到今年上半年只有51.78%；

从这个意义上来说，配置新能源板块的中上游板块，如电池和光伏辅材，才是淘新能源路上的“卖水人”；

四、总结

当前，新能源汽车板块已经过了一两年的调整，从供需关系和想象力来看，未来行情可能还会有一段“磨”的时间，但此时我们更应忽视一些噪声，投资路上，当别人恐惧的时候我们贪婪，才是比较正确的理念，而据施经理所言，他也会自购自己管理的产品，这在一定程度上呈现出基金经理对产品的担当和认可，在中期报告中，预计下半年经济会慢慢复苏，后续看好2023-2025 年新的成长周期开始，此时以定投的方式进入新能源板块，找准“卖水人”的故事，是不失正确的选择。@天天精华君 @国投瑞银基金 @国投瑞银施成