2000年的某个上午，亚马逊创始人贝索斯打电话向巴菲特请教：“你的投资体系并不复杂，为什么没有被别人复制和超越？”

巴菲特回答：“因为，他们没人愿意慢慢变富。”

在数十年的投资生涯中，巴菲特始终坚守着“第一不赔钱，第二记住第一条”的原则，将慢慢变富的理念做到了极致。

广发基金资产配置部总经理杨喆，是秉持“慢慢变富”理念、追求稳健回报的FOF基金经理。在2021年6月加入广发基金前，她有两段职业经历，都与资产配置、FOF投研息息相关。

杨喆入行的第一份工作是在国泰君安证券研究所，负责金融工程研究。她的工作内容包括资产配置、行业研究、个股挖掘等多个领域。此外，她还牵头搭建了私募基金评价体系，深度调研一批私募基金经理。

第二段职业经历是在交银施罗德基金，先后负责量化专户、基金组合和FOF产品管理。在此期间，杨喆形成了注重回撤控制的稳健风格，由其主理的王牌组合“我要稳稳的幸福”以及交银安享稳健养老FOF，任职年化回报均超过7%且最大回撤均低于3%。

回望过去13年，杨喆先是负责资产配置、金融工程、基金挑选等研究工作，随后管理量化专户、基金组合及FOF产品。但无论身处哪一阶段，她都保持着稳健的本色，希望以最小的波动获得收益率，追求性价比最大化。

2022年1月6日起，拟由杨喆管理的新基金——广发悦享一年持有期混合FOF（014665）将在光大银行、广发基金直销等渠道发售。根据基金合同约定，该产品投资于股票型基金（包括股票指数基金）的比例占基金资产的0%-30%。

01  以稳健增值的投资理念为核心

2008年，拥有计算机和金融复合专业背景的杨喆研究生毕业，加入国泰君安从事金融工程研究工作。金融工程主要是通过对金融数据进行分析，再构建相关的分析体系和框架，用于指导投资。杨喆说，这和基金研究一样，需要一整套的研究框架和研究方法。这段经历帮助她提升了研究的技术手段，搭建了扎实的研究体系。

在券商从业的5年半期间，杨喆将海外先进的资产配置研究成果引入国内并调试为适合中国国情的理论框架。此外，她还牵头负责设计国泰君安中国私募证券投资基金评价体系。基于出色的研究成果，她和团队获得了2012-2013年“金牛奖”金融工程最佳分析师第一名、“新财富”金融工程最佳分析师第三名的好成绩。

2013年9月，希望将研究经验应用于投资实践的杨喆，加盟买方交银施罗德基金，历任量化投资部投资经理、多元资产管理副总监，先后管理过绝对收益目标的量化专户、基金组合以及公募FOF。

一开始，杨喆管理的是量化对冲的专户产品，其定位是追求低回撤、高性价比的绝对收益。这一时期，杨喆严控回撤的稳健投资理念开始成形。在接受媒体采访时，杨喆曾回忆称：“我的投资理念应该是来自于那个时候，用最小的波动取得收益率，讲的是性价比最大化，即卡玛（calmar）比率最大化。”

2015年年中，因市场环境及监管政策的变化，量化对冲策略的发展受到限制。结合自身追求稳健投资的理念以及在资产配置和基金研究方向的积累，杨喆将FOF作为自己的职业发展方向。

2016年起，她带领团队在第三方平台探索基金组合。2017年1月，基金组合“我要稳稳的幸福”成立，杨喆担任主理人。在其管理期间，杨喆始终秉承稳健投资的原则。截至2021年5月，该组合的年化回报超过7%，最大回撤2.8%，风险收益比凸出。

2019年5月，杨喆开始管理公募FOF，其任职的两只产品展现了注重回撤控制、性价比高的特点。其中，她在交银安享稳健养老FOF的任期收益15.4%，每年均实现正收益，区间最大回撤仅2.4%，年化波动率为2.8%。

  “我希望自己管理的组合能发挥资产配置的优势，努力打造一条稳健向上的净值曲线。因为没有哪一个单项资产能在每一年的表现都很好，我们要实现绝对回报，一定要从中找到资产配置的机会。”这正是杨喆管理的组合波动较低、超额收益显著的原因所在。

02  以成熟科学的投资框架为支撑

金融工程研究出身的杨喆，擅长量化，但却并不依赖量化。她认为，量化是一种工具和方法论，所有的模型构建背后本质还是人的思想。

实际上，在券商研究所从业期间，除了基于量化的分析研究，杨喆还完成了很多定性调研工作。2008年-2009年，公募基金掀起“奔私潮”，适逢国泰君安发行不少私募产品，杨喆深入调研这些基金经理，搭建了私募基金评价体系。也就是说，她的基金研究框架是融合定量和定性两大部分。

曾经，第三方研究机构调研杨喆时询问，在组合管理中，资产配置的量化模型和主观判断，到底哪个更重要？

杨喆给出的答案是，资产配置模型为组合管理打下坚实的基础，但过往业绩做得好，是体系化的研究、及时的跟踪等多方面带来的综合结果。定量和定性的研究方法不一样，但它们都是在用各自的角度与方式理解和认知市场，最终是为了同一个目标。

经过多年的研究、投资实战后，杨喆构建了一套科学而完善的投资框架，其中，既有自上而下的资产配置，也有自下而上的基金品种选择。在资产配置方面，包括SAA战略配置和TAA战术调整；在基金品种选择方面，结合定量研究和定性调研。战略是方针，战术是执行动作，战术围绕战略作动态调整。杨喆认为，资本市场是复杂多变的，没有一劳永逸的办法，只有勤于探索，并积极地去动态调整才是应对变化的最好办法。因此，她并未止步于某一种固定的研究框架和方式，而是始终保持着思想的进化和框架的迭代。

例如，在资产配置研究方法上，由此前相对单一的维度，再逐步拓展至政策、基本面、估值、情绪、技术等五大维度，以此来判断股、债等不同属性资产的性价比。在基金选择上，她也在不断扩展能力圈，从境内品种逐步扩展到境外市场，资产研究领域也从股、债扩展到商品、原油、REITs等。

投资框架是静态的，但市场是动态变化的。为了更好地实现稳健增值的核心理念，杨喆把风险管理和回撤控制贯穿在投资的各个环节中。事前会对潜在的风险进行预判、开展压力测试，事中会跟踪管控，对风险进行及时处理，事后会总结分析并完善框架。

03  怀揣“初心”再出发

知与行合一，杨喆将扎实的研究理论和投资实战相结合，构建出一套专业科学的投资框架，并在实战中总结迭代，灵活运用。

招商证券在报告中评价称，杨喆拥有完善扎实的资产配置和基金研究体系，注重产品的风险控制，擅长打造高性价比组合，代表产品年度和季度胜率均为100%，风险收益比突出。

2021年6月，杨喆加盟广发基金任资产配置部总经理。当前其管理的FOF产品为广发优选配置两年封闭运作FOF-LOF和广发核心优选六个月持有FOF。两只基金分别采取封闭式和持有式设计，旨在让投资者拉长持有期，真正提升基民的获得感。

据悉，拟由杨喆担纲的第三只FOF产品即将发售。2022年1月6日起，广发悦享一年持有混合FOF(014665)将在光大银行、广发基金直销平台等渠道发行。该产品投资于股票型基金（包括股票指数基金）的比例占基金资产的0%-30%。

从产品的定位来看，广发悦享一年持有期具有三个特点：第一，产品投资于股票型基金的仓位是0%-30%，类似于杨喆此前管理的交银安享稳健养老FOF；第二，产品设置一年持有期，可以帮助基民培养长期投资习惯；第三，产品注重对回撤和波动的控制，力求给客户提供良好的持有体验。

漂亮的基金净值曲线背后，都离不开背后的平台支持。FOF产品涉及到多资产、多策略的投资运作，公司平台的支持、投研团队的协作是极其重要的因素。广发基金是业内较早布局资产配置业务的公司，投研团队实力领先，实盘经验丰富。目前，投研团队总共有15人，包括9位投资管理人员、6位研究员。

站在2022年的起点，对于不想承受太大的市场波动，同时又想追求一定超额收益的投资者而言，拟由FOF名将杨喆担纲的新基金——广发悦享持有期混合FOF（014665）值得重点关注。

免责申明：以上内容仅供参考，并不构成投资建议，请投资者自行把握并承担决策责任。

风险提示：市场有风险，入市需谨慎，基金过往业绩不代表未来表现