近期有读者留言说想让我讲讲估值的分析方法及一些特例,本帖准备先用举例子的方式跟大家聊聊估值和股价的关系,希望能给各位读者提供借鉴。
假如我在2021年年初准备开一家奶茶店,但是资金不够,所以我拉了个朋友一起开店,每个人出资5万元,2个人一共10万,这样奶茶店的初始价值大约是10万元,后来奶茶店成功上市了,共发行了10000张股票,每张发行价是20元,那么市场认为奶茶店的总市值有20万元,在随后的2021年奶茶店共获得净利润8万元,相当于每张股票的净利润是80000(奶茶店的净利润)/10000(奶茶店的总股票数)=8元(每股净利润),这里的市盈率(PE)=20元(股价)/8元(每股净利润)=2.5,而市净率(PB)=20万(总市值)/10万(初始价值)=2。
说到这里也许部分读者不了解为什么这样计算,市盈率和市净率分别有什么含义。说明一下,假设有个投资者觉得奶茶店的生意不错,于是他在奶茶店上市后花了20元买入了1张股票,如果以后每年净利润都不变的情况下,那么手持这张股票理论上每年可以获得6元,则他需要3.33年就可以收回当初投资的20元本金,这里就对应了市盈率的含义。而他愿意花20元买入1张原本只值10元的股票,这里溢价的倍数对应了市净率的含义。从做生意的角度来看,一笔投资想要快速回本或者物超所值,那么需要尽量选择市盈率低或者市净率低的股票。
但是净利润维持不变的情况是理想状态下的,万一奶茶店出现了新配方,成本有所降低且销量上升。2022年每股净利润是10元,在股价维持不变的情况下,2021年奶茶店市盈率=20/8=2.5,2022年奶茶店市盈率=20/10=2,这意味着净利润增加的情况下,股价维持不变,则市盈率会不断降低,这种情况我们称之为估值消化,投资它所需要的回本时间缩短了。新配方的出现本身也存在价值(比如值10万),股价维持不变的情况下,奶茶店的内在价值上升(开店所花费的10万和新配方的诞生10万,共20万),意味着投资它所付出的溢价下降了(市净率=20万/20万=1)。
2022年本身市场不景气的情况下,奶茶店的净利润反而有所增长,这会让很多投资者觉得这家店的生意模式不错,未来前景广阔,预估2023年可能每股净利润能涨到12元,于是开始买入,等待盈利提升。这里出现了两个净利润,2023年的每股净利润是12元,预估的,2022年的净利润的净利润是10元,已经实现的。已经实现的情况下所产生的市盈率我们称之为静态市盈率(静态PE),2023年预估情况下产生的市盈率我们称之为动态市盈率(动态PE)。静态PE=现阶段股价/上一年度每股净利润,动态PE=现阶段股价/未来一年每股净利润。
股价本身受到供求关系影响,很多投资者觉得不错而买入导致需求上升,股票价格也会随之上升。当2022年股票价格涨到25元,那么此时它的市盈率=25/10=2.5,随着股价的上升,它的估值开始回落,这个过程我们称之为价值回归。但市场中的投资者不会那么理性,他们可能受所谓的趋势影响而继续买入,直到股票价格涨到了50元,此时市盈率=50/10=5,该数值相对于当初的2.5差距有点大,万一后续的2023年奶茶店由于市场竞争激烈每股净利润只有8元,投资者会发现它此时的市盈率已经高达50/8=6.25。业绩不能维持高增长时,投资者会意识到给那么高的股价并不合理,而且奶茶店的业绩可能还会继续下滑进而造成股价大幅下挫,这种现象我们称之为戴维斯双杀。
但是单纯以估值的高低来衡量奶茶店的股票价格是高还是低是不妥的,一般情况下奶茶店的估值抬升意味着市场预料到奶茶店的内在价值上升了或者盈利能力上升了。对于奶茶店的未来感到乐观时,市场自然会给出高估值,而悲观的时候,市场会给出低估值。只不过市场间断性地会出现极端行情,给出的估值过高或者过低,这种情况下作为成熟的投资者就应该要思考它的业绩会不会下滑,或者它现在的价格有没有充分反应预期了,看法的不同就导致股价产生了波动。