尊敬的投资者：
您好！
对于债券型基金的投资者来说，5月以来的每一天都不好受。
受到利率上行的影响，债券型基金集体回调。Wind数据显示，债券型基金指数5月以来已下跌1.07%，而与此形成鲜明对比的是，同期股票型基金总指数则上涨2.51%（数据来源：Wind，区间：2020.5.1-2020.6.4）。
数据来源：Wind，区间：2020.5.1-2020.6.4
一涨一跌之间，不少债券型投资者的感到不知所措。的确，债券型投资者大多是冲着其低风险、低波动的特点而来，1.07%的回撤对股票投资者来说或许不算大事，但对债券型投资者来说，的确有点痛，足以刷新很多人对债券型基金的波动认知。
不少投资者想知道债券型基金是不是失效了？债市未来怎么走？应该怎么办？对此，我们国联安固收团队有一些看法，或许对您有所帮助。
债市调整：正常波动
关于大家的责备与质疑，我们很理解，但事实上，过去10余年，债券市场的类似波动并不少见。如下图所示，2004年以来的197个月中，债券型基金总指数单月最高下跌达到3.11%，单月下跌超过1%有17次，占比8.63%，所以我们现在经历的债市波动从历史上来看并不算例外。
数据来源：Wind，区间：2004.1.1-2020.5.30
与此对应的是，在过去的197个月中，有60个月债券型基金指数的月度涨幅超过了1%，占比30.46%，上涨是债券型基金指数过去197个月的主基调。
更值得注意的是，期间债券型基金指数在年化波动率仅有2.75%的前提下实现了年化收益率6.26%，而同期上证指数在25.22%的年化波动率下仅实现了4.13%的年化收益率（数据来源：Wind，区间：2004.1.1-2020.5.30）。
未来市场：宽松利率环境或难改
关于未来债市的基本走势，我们还是先回到最初为什么债市上涨的原因上来，然后再看看当初支持债市走好的基本因素有没有发生变化。
2020年以来，受到新冠疫情的影响，全球主要经济体快速下行。为了应对疫情带来的经济冲击，全球主要国家纷纷采取量化宽松政策。其中，国外美联储直接将利率从疫情前1.5%下调至0%，国内2020年初至5月3次降准释放资金1.75万亿元。受此影响，国债利率自年初开始持续下降，持续利好债市。
数据来源：Wind，区间：2020.1.1-2020.6.9
随着疫情在全球主要经济体得到逐步控制，疫情管控措施对经济的影响在边际上不断减弱，复工复产陆续进行，国内基建投资陆续加码，市场需求开始回升，短期利率上行的速度超过长期利率。
与此同时，6月1日晚，央行公布《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》，以信贷购买方式实现“精准滴灌”下的“放水养鱼”，绕开了传统的“OMO--MLF--LPR”路径，导致市场对银行间资金价格持续走低的预期破灭，引发了资金价格的持续走高。
不过，在我们看来，尽管短期市场利率出现回升，但长期来看，即使当下可能已经度过了货币最为宽松的时刻，宽松的利率环境或不会改变。
世界银行在6月8日发布的《全球经济展望》中预测，2020年全球经济将萎缩5.2%，大幅高于此前国际货币组织（IMF）在4月《世界经济展望》的预计的3%，经济复苏面临巨大压力，需要有宽松的利率环境做支撑，收缩的风险很小。
投资建议：关注可转债基金
考虑到疫情后经济尚处于爬坡阶段，长端收益率虽不排除继续向下的可能，但整体已经调整到相对合理的水平，相比之下中短端债券更具流动性和交易性价比。
不过，考虑到宽松的利率环境有利于推升市场估值，以及当下中国A股整体处在相对低估值状态，未来权益市场预计虽有震荡，仍然大概率以缓慢上升为主，具备一定的投资价值。但目前疫情对全球经济的影响仍具有较大不确定性，股票市场也并非毫无风险。
在这种低估值、宽货币、不确定性高的环境中，可转债就显得非常有吸引力。因为可转债既有债券属性作为安全垫，又因其股票期权属性而充满成长性。所以，对于中低风险偏好的投资者来说，可转债基或是不错的选择。
有关投资策略在国联安添利增长债券型基金（A：003275；003276）中就有所体现，该基金债券投资以可转债、中短久期利率债等为主，再适当参与股票投资，整体适当向权益类资产包括股票和可转债方向倾斜，这种策略调整使得该基金有望表现出更好的韧性。
国联安添利A（003275）成立以来净值走势
数据来源：Wind，区间：2016.9.29-2020.6.10
注：国联安添利增长债券型基金A（003275）成立于2016年9月29日，成立以来、2017、2018、2019年净值增长分别为21.04%、9.40%、4.99%、2.52%，同期业绩比较基准（中债综合指数收益率90%+沪深300指数收益率10%）回报分别为14.40%、4.66%、-1.01%、9.04%（数据来源：Wind，区间：2016.9.29-20206.9）。
最后，我们想告诉投资者，市场波动常有，而能不为所动者不常有，随波逐浪者常有，而坚定持有者少有。就我们多年的金融从业经验来看，那些能够长期坚持投资的人往往比频繁买入卖出的人胜率更高。特别是对于债券型基金投资者来说，切勿频繁短线操作，长线是金。
