#穿越震荡好选择##顶流基金经理布局新动向#打卡26天。国泰惠丰纯债债券A(007214)收蛋4个，还不错哟！

今年上半年债券市场呈现出了典型的牛市行情，不光是长端利率不断创下新低，中债新综合财富指数也创下了2019 年以来的最佳半年度表现。尽管债券利率有所下滑，但存款利率尤其是类活期存款利率在禁止手工补息的影响下降幅更大。

本轮债牛的运行逻辑却与历史规律有所不同。央行已经连续11 个月维持OMO 利率平稳，资金利率也并未明显偏离政策利率，央行甚至在不断提示债券市场的风险，但资产荒的格局反而在不断加剧推动债券利率不断走低。这背后似乎折了国内利率传导机制的变化，而央行近期也提出了货币政策框架的演化。

尽管央行试图对政策框架进行调整，但在金融脱媒的影响下，央行短期的三个重要政策目标——维持银行净息差平稳、降低贷款利率、维持资金与债券利率平稳——较难同时兼顾。如果央行降低贷款利率，就需要存款利率的同步下降以维持银行息差，但可能又会加剧金融脱媒从而降低债券利率。