• 最近访问:
发表于 2019-06-25 11:04:29 股吧网页版
简单说说丘栋荣和中庚基金

简单说说丘栋荣和中庚基金



一、丘栋荣这个人怎么样

1、业绩。丘栋荣,今年34岁,少壮派的代表。目前是中庚基金副总经理、首席投资官,中庚价值领航基金、中庚小盘价值基金的基金经理。具有5基金经理经验曾是汇丰晋信大盘基金和汇丰晋信双核基金的基金经理。丘栋荣的学历和经历并不亮眼,业绩却很亮眼。自2014年下半年他相继接任这两只基金产品直至2018年4月离开,汇丰晋信大盘基金的任职回报高达193.86%,年化达到近35%,汇丰晋信双核基金的任职回报也达到111.85%。

 

2、言论。看过很多基金经理的访谈,丘栋荣是最喜欢说、最会说的、说的最好的经理之一。他接受过的采访很多,对自己的投资体系和观点也是知无不言、毫无保留。他的观点也很另类,结论与众不同,却又能自圆其说,你听完他的论述,你也会不由得同意他的观点。

比如,他在2018年初看空茅台,说市场可能低估了高端白酒的周期性,高估了它的稳定性和持续性。他说:市场上目前存在风格上的风险,是关注“高ROE”、高盈利能力的风格风险;

对于好的资产,他说:“黑天鹅是必然会发生的,只是不知道它什么时候会发生,而真正好的资产,是即便发生黑天鹅也能赚钱。”

对于自己和自己的产品(中庚小盘价值),他说:“千万不要迷信我的历史业绩,而是应该去相信投资背后的事实和逻辑。要去判断,我现在的这种投资逻辑是不是更可靠,是不是能够创造更好的回报。”“我们的产品可能大部分时候都比较难卖。”

在宏观方面,他认为人口周期的变化会对长期预期和估值产生深远的影响;地产产业链和供给侧也蕴含了一定风险。

他甚至还说巴菲特、芒格是幸存者偏差这样的论点。


 

虽然我不是完全认同他的结论,但还是很佩服他的逆向思维能力。

有些朋友可能会担心他只会纸上谈兵,我认为不会,一方面他的业绩已经证明了部分能力。另一方面,能说清楚自己的投资逻辑,说明自己肯定是有一个完整的投资系统和投资思考,如果说不清楚,那更别指望能做好了。

丘栋荣在汇丰晋信时候,他的基金份额机构投资者占比80%以上,因此得了一个外号“机构的真爱”,其实那时候他并没有很好地业绩支撑,要知道机构投资者普遍是有一套完整的选基体系,常常会和基金经理有些内部的沟通。我才丘栋荣肯定也是靠“说”征服了机构投资者。

此外,目前的中庚基金基本上就是围绕丘栋荣打造的,他还带着在汇丰晋信的研究员搭档曹庆一起离职加盟中庚了,我猜他们也一定是被他的投资逻辑和投研系统折服了。

这就是丘栋荣的魅力,敢于逆向思考,敢说、能说。

 

二、丘栋荣的投资风格是什么?

丘栋荣从业时间不算长,一开始的风格并没有很稳定,一直处于进化中,丘对自己的进化也毫不避讳:

丘栋荣:我们把我们的策略体系总结为“基于不确定性定价的价值策略体系”,并且在不断的持续进化过程中,保持策略体系的生命力和竞争力。

在坚持价值投资策略的基础上,我的变化主要源自于对“不确定性定价”的理解。我有幸在入行后见到了这几年A股市场的持续剧烈波动,每一次市场变化都给我提供了宝贵的经验,让我得以有机会进化我的投资策略,并不断完善我的投资体系。比如说,2012年之前,我采用的是传统的费雪-芒格策略,但在实践中发现,在当时,符合这个策略的企业并不多,而且会出现预料之外的事情。因此,我便从传统的价值投资策略转向基于不确定性定价的价值策略体系。

而在之后的几年时间里,A股市场持续性地出现了剧烈波动的情况,让我得以对这个价值策略体系进行了不断的“进化”。2012年之后,我持续研究、跟踪PB-ROE框架,发现它的效果特别好,因此,在2014年大盘股低估值、性价比高的时候,就把这个策略彻底、快速地应用到组合管理中。在2015年,大牛市背景下价值策略遇到很大的挑战,我们就动态调整为“基于风险和风险溢价的资产配置策略”,在当时建立了“业绩归因分析和风险控制系统”,着重强调风险控制。至2016年熔断之后,市场风险急速降低,波动性也变小,我们意识到过度的风险控制会损失收益,因此,将风险控制升级至风险管理,强调识别风险、管理风险以及正确承担风险,这是一个质的飞跃。在2017年,在市场估值过快上升、风险显著加大的时候,我们衍生发展出“低波动策略”,目标是在控制回撤的基础上实现绝对收益。而在2018年,我们根据市场的变化和客户需求建立了纯阿尔法策略和“三高”策略。

我的投资策略虽然发生变化,但有一点是始终不变的,那就是价值投资策略。只不过,从表象上来看,我的价值投资策略和其他人有所不同,因为会添加很多动态的成分,根据市场环境的变化、所遇到问题的变化以及客户需求的变化等进行升级,但从本质而言,我依然秉承的是坚定的低估值价值投资策略。

这些年的投资经验告诉我,如果你想让你的投资策略富有“生命力”,最好的办法就是让它始终处在“进化”之中。从这个角度而言,这个“进化”是没有终点的。而从另一个角度出发,我们要看到,投资策略所对应的市场是在不断进化发展的,这个发展也是没有终点的,并没有任何的历史经验和策略可以保证在未来一定适用,“不确定性”在市场的进化发展中永恒不变。既然如此,不能够跟随市场发展而不断“进化”的投资策略,必然会在某一阶段被淘汰。因此,从这个角度来分析,投资策略的“进化”也是没有终点的。

目前来说,丘的风格应该是大致成型了:

 

丘栋荣:目前,我们策略体系框架的核心包含三个方面:第一,基于风险和风险溢价的资产配置策略;第二,PB-ROE自下而上的选股策略,核心是ROE的不确定性研究;第三,风险管理系统。三个核心模块构建了完整的“基于不确定性定价的价值投资策略”。你会注意到,在整个策略体系中,价值投资是确定的,但其它的都是不确定的,我们会一直在不确定性定价的研究应用中进化我们的策略。所以,我们永远不去预测市场的明天,但我们希望,能够正确地把握现在。

 

丘栋荣说的太复杂了,我猜很多人都看不懂,那么他说的“原教旨主义价值投资策略”“PB-ROE”“不确定性定价”到底是什么呢?

我来简单概括一下他的投资方法:

1、通过PB-ROE进行初次的量化筛选,选出PB低的股票;

2、对筛选后的股票进行分析,重点分析ROE,不一定是挑选高ROE的股票,而是看企业的ROE有没有改善的空间,改善的概率分布是怎样,恶化的概率分布怎样;

3、看企业变化的概率与估值的匹配情况,如果股票估值足够低,即使改善的概率小一些也没有关系(比如彩票的价格是0.01元,收益不变,你会不会买?);如果股票的估值太高,即使恶化的概率较小也不会考虑(比如大众的汽车虽好,但是太贵了也不能买)。

4、根据市场的整体风险、宏观形势、基本面等情况,决定组合的风险敞口,在低位扩大风险敞口,在高位降低风险敞口。

5、根据当前的风险大小,挑选风险性价比高和不易受到风险影响的股票构建组合。

可以说,丘栋荣的风格里融合了量化投资、静态价值、成长价值和成长投资等多种风格,核心是价值投资,重点是盈利来自企业的利润,基础是承担的风险收益是否合理。

这种风格不会拘泥于大小盘,也不会拘泥于好公司,关注点主要是在估值和风险性价比。

此外,丘栋荣也比较喜欢低波动策略,认为低波动可以改善用户的持有体验。

 

目前(2019.6.25),丘栋荣比较看好中小盘,认为小盘股在经过几年的下跌后,出现了很多风险收益合理的股票。

 

一是目前A股市场上大部分股票都属于小盘股,可挖掘的样本点足够大。小盘股中既有高估值的公司也有低估值的公司,我们只需挑选出性价比最高的那5%的股票即可。

二是小盘股的基本面和宏观经济属于弱相关的关系,而白马蓝筹基本面的周期性和宏观经济关联度很大,在无法判断长期宏观经济如何走向的时候,小盘股对应的宏观风险较低的。

三是价值投资重要的一点是定价。由于小盘股中的交易对手以散户为主,导致大量小盘股的定价不充分。

 

三、中庚基金这家公司怎么样

中庚基金2018.6才成立的基金公司由自然人孟辉创业的公司。口号是:深耕价值,只做价值投资。目前只做主动管理只做基于价值投资的策略。

个人比较担心中庚基金刚刚成立不久,研究实力欠缺,丘栋荣承担了很多管理的工作,不知道有没有足够的时间静下心去研究和思考。基金经理也很缺,只有丘栋荣一人并不是不是好事,容易搞成一言堂,谁能保证不犯错呢?多几个经理相互交流可能更好。

另外,他家的基金卖的太贵了!1.5%的申购费一毛钱不打折!估计是为了做好渠道吧,短期之内是别指望降价了。

 

四、中庚基金的产品

目前发行了3只基金,分别是中庚价值领航基金006551中庚小盘价值基金007130和中庚价值灵动灵活配置混合 007494,都是由丘栋荣管理。

三只基金定位差异较大。其中,中庚价值领航基金是一只偏股混合型基金,以中证800为业绩比较基准,面对全市场选股中庚小盘价值基金是一个股票型基金,偏向小盘;中庚价值灵动灵活配置混合刚刚募集,是一个定位可以择时的基金,股票仓位20%-95%

中庚价值领航是中庚的一号基金,肯定也会做成头牌基金,我知道丘本来是更想做小盘股的,但是出于长远的考虑,第一只基金风格必须要中性一点,所以先发行了这只鸡,然后才发行了小盘价值。我以后可能会考虑买这只鸡。

中庚价值灵动灵活配置混合 007494目前正在募集,定位是帮助客户择时。个人不太喜欢这只鸡,一是个人不太喜欢择时,认为择时太难,大部分人都做不好;二是丘栋荣从业时间不长,尚未证明他有择时能力。我猜丘栋荣对择时也没什么把握,干脆直接用了量化指标来择时。中庚价值灵动基金在仓位的调整上有一套相对“定量”的标准,即基于股权风险溢价水平的高低动态调整股票仓位。比如:当风险溢价在均值以上0.5倍标准差时将超配股票,股票仓位为60%-95%;当风险溢价在均值上下0.5倍标准差之间时,将股票仓位降至40%-80%;当风险溢价低于均值以下0.5倍标准差时,股票仓位调整为20%-60%。认同这种择时方法的投资者可以买这只鸡。

个人最看好中庚小盘价值007130

丘栋荣给这只基金明确提出了“三高”的目标,即高beta、高smart beta和高Alpha。

一是以高Beta为目标,股票仓位是85%—95%,表明这只产品长期保持很高的股票仓位运行,投资者要有一定的风险承担能力。

二是以风格因子(Smart-Beta)为目标,超配估值低、回报高的小盘风格。

三是以高Alpha为目标,通过中庚基金的投研体系,给客户提供较高的超额收益。总体来说,这是一只高风险高收益型的产品,适合更高风险承受能力的投资者。

这只鸡以中证1000为基准,不适合重仓搞,但可以作为组合的一个重要补充,避免组合偏向大中盘。

我目前持有这只基,主要是觉得现在中小盘跌了那么多,目前差不多企稳了,即使中小盘未来整体没有好的机会,其中肯定有部分被错杀的好股票,希望丘经理能帮我们找出来。

 

结语:丘栋荣是一个从业时间不长、学历经历都不突出的经理。不过从他的各种表现来看,我认为他是一个在投资方面比较有天赋的人,是一个敢于逆向投资的人,也是一个对市场变化有准备的人,希望他不要让我失望吧。



相关话题:#基金经理的成长股淘金术#​

郑重声明:用户在基金吧/财富号/股吧等社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。
发表于 2019-07-01 19:12:16
托,别出来说话了
发表于 2019-06-29 09:30:37
团队很重要,基金经理一个人照顾不周全的
发表于 2019-06-25 12:44:36
分析的全面,看好中庚更多的是基于丘的既往业绩,希望能延续
发表于 2019-06-25 14:25:02
此文有句话说得好,不宜重仓中庚小盘
发表于 2019-06-25 15:18:57
股友2u58Q4 :
抱歉!内容已删除
所以我说丘不太擅长择时,不过这一点点波动不太要紧
发表于 2019-06-25 15:19:45
股友qV4iQa :
分析的全面,看好中庚更多的是基于丘的既往业绩,希望能延续
他风格漂移很大。不知道业绩能不能在中小盘延续
发表于 2019-06-25 16:31:46
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2019-06-25 17:08:08
分析透彻,好文!
发表于 2019-06-25 17:08:16
学习了~
发表于 2019-06-25 17:09:05
买基金就是选基金经理,支持经理,再接再厉
发表于 2019-06-25 17:12:46
经典的分析,多来点指导性的发言,谢谢。
发表于 2019-06-25 17:13:14
零城逆影财富攻略 :
所以我说丘不太擅长择时,不过这一点点波动不太要紧
通感
发表于 2019-06-25 17:15:37
疯了吗是 :
经典的分析,多来点指导性的发言,谢谢。
听别人,最终还是要走自己的路,摸索出一条适合自己投资习惯的路数
发表于 2019-06-25 17:17:46
有业绩才是王道
发表于 2019-06-25 17:18:59
很有深度的文章,楼主码字功力很强啊
发表于 2019-06-25 17:20:49
方向对了再晚也能实现目标,打卡学习,受教了
发表于 2019-06-25 17:22:52
投资是对人性的考验,相信经理
发表于 2019-06-25 17:27:47
何时来第二波冲击?
发表于 2019-06-25 17:29:48
谢谢老师的无私分享!
发表于 2019-06-25 17:30:17
分析的角度很独到,赞个
发表于 2019-06-25 17:30:19
正确的行为始于正确的认知,一个满脑子都是想赚钱的投资者总会轻易的忽略风险的存在。
发表于 2019-06-25 17:30:44
学习了
发表于 2019-06-25 17:31:01
豪情不变,年复一年,为楼主点赞,日复一日
发表于 2019-06-25 17:35:17
长知识了,满满的干货
发表于 2019-06-25 17:35:38
毎个成功者除了天赋还有后天的努力
发表于 2019-06-25 17:35:47
股友tDWTUc :
正确的行为始于正确的认知,一个满脑子都是想赚钱的投资者总会轻易的忽略风险的存在。
发表于 2019-06-25 17:35:55
好文章值得收藏学习,楼主辛苦了,给你点赞
发表于 2019-06-25 17:36:25
发表于 2019-06-25 17:36:48
期待调整周期到来,迎接慢牛行情
发表于 2019-06-25 17:37:14
核心价值文章,值得学习
发表于 2019-06-25 17:37:53
积土而为山,积水而为海
发表于 2019-06-25 17:44:15
走一步看一步,只看当下,无人预测明天是涨还是跌。
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券基金投资并承担相应风险。《服务条款》《跟帖评论自律管理承诺书》

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099