简单说说丘栋荣和中庚基金

一、丘栋荣这个人怎么样

1、业绩。丘栋荣，今年34岁，少壮派的代表。目前是中庚基金副总经理、首席投资官，中庚价值领航基金、中庚小盘价值基金的基金经理。具有5年基金经理经验，曾是汇丰晋信大盘基金和汇丰晋信双核基金的基金经理。丘栋荣的学历和经历并不亮眼，业绩却很亮眼。自2014年下半年他相继接任这两只基金产品直至2018年4月离开，汇丰晋信大盘基金的任职回报高达193.86%，年化达到近35%，汇丰晋信双核基金的任职回报也达到111.85%。

2、言论。我看过很多基金经理的访谈，丘栋荣是最喜欢说、最会说的、说的最好的经理之一。他接受过的采访很多，对自己的投资体系和观点也是知无不言、毫无保留。他的观点也很另类，结论与众不同，却又能自圆其说，你听完他的论述，你也会不由得同意他的观点。

比如，他在2018年初看空茅台，说市场可能低估了高端白酒的周期性，高估了它的稳定性和持续性。他说:市场上目前存在风格上的风险，是关注“高ROE”、高盈利能力的风格风险；

对于好的资产，他说：“黑天鹅是必然会发生的，只是不知道它什么时候会发生，而真正好的资产，是即便发生黑天鹅也能赚钱。”

对于自己和自己的产品（中庚小盘价值），他说：“千万不要迷信我的历史业绩，而是应该去相信投资背后的事实和逻辑。要去判断，我现在的这种投资逻辑是不是更可靠，是不是能够创造更好的回报。”“我们的产品可能大部分时候都比较难卖。”

在宏观方面，他认为人口周期的变化会对长期预期和估值产生深远的影响；地产产业链和供给侧也蕴含了一定风险。

他甚至还说巴菲特、芒格是幸存者偏差这样的论点。

虽然我不是完全认同他的结论，但还是很佩服他的逆向思维能力。

有些朋友可能会担心他只会纸上谈兵，我认为不会，一方面他的业绩已经证明了部分能力。另一方面，能说清楚自己的投资逻辑，说明自己肯定是有一个完整的投资系统和投资思考，如果说不清楚，那更别指望能做好了。

丘栋荣在汇丰晋信时候，他的基金份额机构投资者占比80%以上，因此得了一个外号“机构的真爱”，其实那时候他并没有很好地业绩支撑，要知道机构投资者普遍是有一套完整的选基体系，常常会和基金经理有些内部的沟通。我才丘栋荣肯定也是靠“说”征服了机构投资者。

此外，目前的中庚基金基本上就是围绕丘栋荣打造的，他还带着在汇丰晋信的研究员搭档曹庆一起离职加盟中庚了，我猜他们也一定是被他的投资逻辑和投研系统折服了。

这就是丘栋荣的魅力，敢于逆向思考，敢说、能说。

二、丘栋荣的投资风格是什么？

丘栋荣从业时间不算长，一开始的风格并没有很稳定，一直处于进化中，丘对自己的进化也毫不避讳：

丘栋荣：我们把我们的策略体系总结为“基于不确定性定价的价值策略体系”，并且在不断的持续进化过程中，保持策略体系的生命力和竞争力。

在坚持价值投资策略的基础上，我的变化主要源自于对“不确定性定价”的理解。我有幸在入行后见到了这几年A股市场的持续剧烈波动，每一次市场变化都给我提供了宝贵的经验，让我得以有机会进化我的投资策略，并不断完善我的投资体系。比如说，2012年之前，我采用的是传统的费雪-芒格策略，但在实践中发现，在当时，符合这个策略的企业并不多，而且会出现预料之外的事情。因此，我便从传统的价值投资策略转向基于不确定性定价的价值策略体系。

而在之后的几年时间里，A股市场持续性地出现了剧烈波动的情况，让我得以对这个价值策略体系进行了不断的“进化”。2012年之后，我持续研究、跟踪PB-ROE框架，发现它的效果特别好，因此，在2014年大盘股低估值、性价比高的时候，就把这个策略彻底、快速地应用到组合管理中。在2015年，大牛市背景下价值策略遇到很大的挑战，我们就动态调整为“基于风险和风险溢价的资产配置策略”，在当时建立了“业绩归因分析和风险控制系统”，着重强调风险控制。至2016年熔断之后，市场风险急速降低，波动性也变小，我们意识到过度的风险控制会损失收益，因此，将风险控制升级至风险管理，强调识别风险、管理风险以及正确承担风险，这是一个质的飞跃。在2017年，在市场估值过快上升、风险显著加大的时候，我们衍生发展出“低波动策略”，目标是在控制回撤的基础上实现绝对收益。而在2018年，我们根据市场的变化和客户需求建立了纯阿尔法策略和“三高”策略。

我的投资策略虽然发生变化，但有一点是始终不变的，那就是价值投资策略。只不过，从表象上来看，我的价值投资策略和其他人有所不同，因为会添加很多动态的成分，根据市场环境的变化、所遇到问题的变化以及客户需求的变化等进行升级，但从本质而言，我依然秉承的是坚定的低估值价值投资策略。

这些年的投资经验告诉我，如果你想让你的投资策略富有“生命力”，最好的办法就是让它始终处在“进化”之中。从这个角度而言，这个“进化”是没有终点的。而从另一个角度出发，我们要看到，投资策略所对应的市场是在不断进化发展的，这个发展也是没有终点的，并没有任何的历史经验和策略可以保证在未来一定适用，“不确定性”在市场的进化发展中永恒不变。既然如此，不能够跟随市场发展而不断“进化”的投资策略，必然会在某一阶段被淘汰。因此，从这个角度来分析，投资策略的“进化”也是没有终点的。

目前来说，丘的风格应该是大致成型了：

丘栋荣：目前，我们策略体系框架的核心包含三个方面：第一，基于风险和风险溢价的资产配置策略；第二，PB-ROE自下而上的选股策略，核心是ROE的不确定性研究；第三，风险管理系统。三个核心模块构建了完整的“基于不确定性定价的价值投资策略”。你会注意到，在整个策略体系中，价值投资是确定的，但其它的都是不确定的，我们会一直在不确定性定价的研究应用中进化我们的策略。所以，我们永远不去预测市场的明天，但我们希望，能够正确地把握现在。

丘栋荣说的太复杂了，我猜很多人都看不懂，那么他说的“原教旨主义价值投资策略”“PB-ROE”“不确定性定价”到底是什么呢？

我来简单概括一下他的投资方法：

1、通过PB-ROE进行初次的量化筛选，选出PB低的股票；

2、对筛选后的股票进行分析，重点分析ROE，不一定是挑选高ROE的股票，而是看企业的ROE有没有改善的空间，改善的概率分布是怎样，恶化的概率分布怎样；

3、看企业变化的概率与估值的匹配情况，如果股票估值足够低，即使改善的概率小一些也没有关系（比如彩票的价格是0.01元，收益不变，你会不会买？）；如果股票的估值太高，即使恶化的概率较小也不会考虑（比如大众的汽车虽好，但是太贵了也不能买）。

4、根据市场的整体风险、宏观形势、基本面等情况，决定组合的风险敞口，在低位扩大风险敞口，在高位降低风险敞口。

5、根据当前的风险大小，挑选风险性价比高和不易受到风险影响的股票构建组合。

可以说，丘栋荣的风格里融合了量化投资、静态价值、成长价值和成长投资等多种风格，核心是价值投资，重点是盈利来自企业的利润，基础是承担的风险收益是否合理。

这种风格不会拘泥于大小盘，也不会拘泥于好公司，关注点主要是在估值和风险性价比。

此外，丘栋荣也比较喜欢低波动策略，认为低波动可以改善用户的持有体验。

目前（2019.6.25），丘栋荣比较看好中小盘，认为小盘股在经过几年的下跌后，出现了很多风险收益合理的股票。

一是目前A股市场上大部分股票都属于小盘股，可挖掘的样本点足够大。小盘股中既有高估值的公司也有低估值的公司，我们只需挑选出性价比最高的那5%的股票即可。

二是小盘股的基本面和宏观经济属于弱相关的关系，而白马蓝筹基本面的周期性和宏观经济关联度很大，在无法判断长期宏观经济如何走向的时候，小盘股对应的宏观风险较低的。

三是价值投资重要的一点是定价。由于小盘股中的交易对手以散户为主，导致大量小盘股的定价不充分。

三、中庚基金这家公司怎么样

中庚基金是2018.6才成立的基金公司，由自然人孟辉创业的公司。口号是：深耕价值，只做价值投资。目前只做主动管理，只做基于价值投资的策略。

个人比较担心中庚基金刚刚成立不久，研究实力欠缺，丘栋荣承担了很多管理的工作，不知道有没有足够的时间静下心去研究和思考。基金经理也很缺，只有丘栋荣一人并不是不是好事，容易搞成一言堂，谁能保证不犯错呢？多几个经理相互交流可能更好。

另外，他家的基金卖的太贵了！1.5%的申购费一毛钱不打折！估计是为了做好渠道吧，短期之内是别指望降价了。

四、中庚基金的产品

目前发行了3只基金，分别是中庚价值领航基金006551、中庚小盘价值基金007130和中庚价值灵动灵活配置混合 007494，都是由丘栋荣管理。

三只基金定位差异较大。其中，中庚价值领航基金是一只偏股混合型基金，以中证800为业绩比较基准，面对全市场选股；中庚小盘价值基金是一个股票型基金，偏向小盘；中庚价值灵动灵活配置混合刚刚募集，是一个定位可以择时的基金，股票仓位20%-95%。

中庚价值领航是中庚的一号基金，肯定也会做成头牌基金，我知道丘本来是更想做小盘股的，但是出于长远的考虑，第一只基金风格必须要中性一点，所以先发行了这只鸡，然后才发行了小盘价值。我以后可能会考虑买这只鸡。

中庚价值灵动灵活配置混合 007494目前正在募集，定位是帮助客户择时。个人不太喜欢这只鸡，一是个人不太喜欢择时，认为择时太难，大部分人都做不好；二是丘栋荣从业时间不长，尚未证明他有择时能力。我猜丘栋荣对择时也没什么把握，干脆直接用了量化指标来择时。中庚价值灵动基金在仓位的调整上有一套相对“定量”的标准，即基于股权风险溢价水平的高低动态调整股票仓位。比如：当风险溢价在均值以上0.5倍标准差时将超配股票，股票仓位为60%-95%；当风险溢价在均值上下0.5倍标准差之间时，将股票仓位降至40%-80%；当风险溢价低于均值以下0.5倍标准差时，股票仓位调整为20%-60%。认同这种择时方法的投资者可以买这只鸡。

个人最看好中庚小盘价值007130

丘栋荣给这只基金明确提出了“三高”的目标，即高beta、高smart　beta和高Alpha。

一是以高Beta为目标，股票仓位是85%—95%，表明这只产品长期保持很高的股票仓位运行，投资者要有一定的风险承担能力。

二是以风格因子（Smart-Beta）为目标，超配估值低、回报高的小盘风格。

三是以高Alpha为目标，通过中庚基金的投研体系，给客户提供较高的超额收益。总体来说，这是一只高风险高收益型的产品，适合更高风险承受能力的投资者。

这只鸡以中证1000为基准，不适合重仓搞，但可以作为组合的一个重要补充，避免组合偏向大中盘。

我目前持有这只基，主要是觉得现在中小盘跌了那么多，目前差不多企稳了，即使中小盘未来整体没有好的机会，其中肯定有部分被错杀的好股票，希望丘经理能帮我们找出来。

结语:丘栋荣是一个从业时间不长、学历经历都不突出的经理。不过从他的各种表现来看，我认为他是一个在投资方面比较有天赋的人，是一个敢于逆向投资的人，也是一个对市场变化有准备的人，希望他不要让我失望吧。

相关话题：#基金经理的成长股淘金术#​