投资者对半年报/年报披露的信息重视不够
题图 / 夏日圆明园
作者 / 一石二鸟
标签 / 投教
截止目前，已有中庚、恒越、景顺长城等多家公募旗下多只基金半年报公布。伴随着基金半年报逐渐出炉，更多明星基金经理的市场观点也逐渐出炉。相比于季报，半年报/年报披露的时间较晚，有一定的时间差，投资者往往重视不够。同时，半年报/年报披露的信息量较大，很难抓到要领。其实对普通投资者而言，基金的半年报/年报需要关注以下五个信息即可。
一是需要关注机构投资者占比数据
机构投资者占比数据仅在半年报和年报中披露。这反映出机构对这只基金的态度。机构投资者数据的意义和在选择基金中的作用，我们在《如何运用机构占比数据选择基金》一文中给大家详细解读过。除了机构占比数据的高低之外，还要结合上期数据，以及基金份额的变化，研判机构对这只基金的操作。
图1：中庚小盘价值股票的机构占比数据
来源：天天基金
比较典型的像中庚小盘价值这只基金，最近两年机构持有份额分别是：3.16亿份（2019年12月31日）、10.16亿份（2020年6月30日）、4.7亿份（2020年12月31日）、7.9亿份（2021年6月30日）。中庚小盘价值的机构占比数据基本保持在30%以上，说明机构对这只基金还是比较认可的。但机构对这只基金并不是长期持有，进行了明显的波段操作。2020年下半年市场偏大盘质量风格，小盘价值风格表现一般，机构进行减持。2021年上半年市场发生了风格回归，小盘价值风格表现较好，机构又增持。
由于机构是专业投资者，对市场的研判能力远高于普通投资者。他们的操作往往具有市场风向标的作用。机构在中庚小盘价值上面的操作就非常典型。但要注意的是，披露时间具有滞后性，和实际操作有一定的时间差。
二是需要关注基金的换手率
基金的换手率通俗讲就是基金经理在一段时间内买卖股票的频率。基金的换手率等于买入股票的总量和卖出股票总量之和除以统计期内基金日均规模得到的结果。换手率指标并非是由半年报/年报披露的，但只有在半年/年报披露交易数据之后，才能计算出换手率。
简单的说，换手率指标反映基金经理交易的频率，换手率高，说明基金经理操作相对比较频繁，投资风格比较激进。关于基金换手率数据的择基中应用，我们在《如何用换手率指标分析基金》这篇文章中给大家详解过，限于篇幅不再细说了。
图2：恒越核心精选的换手率
来源：天天基金
像今年上半年比较火爆的恒越核心精选，在高楠接手后，换手率都高于600%，操作风格非常积极。因而在今年这种快速轮动的市场环境中表现较好。
三是需要关注第11-20名重仓股票
基金半年报/年报会披露全部持仓的股票，这是全面研究基金的一个重要的时间窗口。日常我们看到的基金前10大重仓股是季报披露的，受关注度较高，基本上就是明牌了。
但实际上一只基金持有的股票通常有几十只，排名第11位到20位的股票，就是“隐形重仓股”。这些股票受关注度不高，往往是基金经理手中的暗牌。由于占比并不低，其走势对净值也有较大影响。下一个季度的前十大重仓，有的是基金经理主动加仓“加上来的”。但有的其实并没有加仓，是第11-20名重仓股票因股价大幅上涨后“涨上来的”。
研究这些隐形重仓股，能帮我们深入了解基金经理的投资风格和偏好。比如有的基金前十大重仓股以电子芯片为主，但隐藏的重仓股中也有消费和银行股。结合基金经理对未来的行情判断，可以从这些隐藏的重仓股中看到基金经理的真实意图。
四是需要关注持有股票的总数量
持有股票的总数量反映出基金经理的持股集中度，和基金净值的波动率直接相关。
持股数量越多的话，持股集中度越低，单一股票对基金影响就越小。这样基金净值的波动率较低，非系统性风险更小，不会因为一只股票表现不佳或一只股票极好对基金整体有决定性影响。持股数量较少的话，相应波动率会更高一些，但也有机会获取更多的超额收益。
另外还需要关注一些小仓位股票数量的多少。这些股票经常只有几千股甚至是几百股，很明显就是打新股得来的，尚未卖出。这能反映出基金参与打新股的活跃程度。如果持仓里面没有这种股票，就说明这只基金完全没有参与打新股。
五是需要关注基金经理对后市的展望
这部分内容和季报披露的性质一样，但与二季报披露时间间隔一个多月，基金经理可能有新的观点发表，需要关注。
通常来说，这个部分认真写的基金经理通常来说业绩都还不错，因为这也反应了基金经理对基金持有人认真负责的态度。作为持有人和管理人之间最重要的沟通桥梁，详细的基金观点和策略介绍有助于投资人更好地了解基金经理的投资方法和选股思路。
此外，半年报/年报还有一些数据，如持有人总数、前十大持有人等信息，也是对投资决策有用的信息。半年报/年报披露的信息量虽然较大，但跟投资者密切相关、能对投资决策产生影响的，基本也就是这些。
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