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发表于 2020-04-09 12:16:17 股吧网页版
桥水基金旗下全天候策略基金为何发生大幅回撤?


近期,桥水基金旗下采用全天候策略的基金(即风险平价基金)发生了大幅回撤。

按理说,风险平价基金最大的优势之一就是能在任何经济状况下,尤其在极端市场下保持较小的回撤幅度,为什么这一次出问题了呢?

学习了多篇文章,一点心得与大家分享。


简单来说,根源在于:杠杆 + 小概率事件。


—— 1 ——

为什么要使用杠杆呢?


为了提高收益,全天候策略的核心就是风险平价理论,即根据不同类型资产的风险(波动率),而非按收益率分配权重。


长期来看,股票的收益率和波动率均大大高于债券,因此:如果不使用杠杆,那么组合中必然是债券权重很高,股票权重很低,这样势必会影响组合的长期收益率;为了提高收益率,那就需要提高股票的权重;既然股票权重提高了,为了维持股票和债券波动率的平衡,那就需要再超配债券,如何超配,那就需要使用杠杆。


当然,事实上可能所有类型的资产都会使用杠杆,只是风险最低的债券资产杠杆率肯定是最高的。


那么,风险平价基金的杠杆率一般有多高呢?正好在标普官网找到了“标普风险平价指数”的相关数据,可以作为参考:



这是目标波动率为10%的标普风险平价指数历史上的杠杆率,指数整体的杠杆率在 130% - 220%之间,还是比较低的;当然如果目标波动率上升,那么杠杆率也会上升。


—— 2 ——

这次出现了什么小概率事件呢?


疫情叠加石油暴跌导致的股票、原油的波动率急速上升,同时股票、债券、大宗商品的相关性快速上升。而一般状况下,股票、债券和大宗商品则保持着低相关甚至负相关的关系。


由于风险平价基金是固定在某一个波动率上的(比如10%或15%),所以当出现上述小概率事件时,风险平价基金需要抛售所有类型的资产来降低风险敞口,使得波动率回到事先设定的目标上。


—— 3 ——

结论与思考


总结下,风险平价基金采用的:杠杆持有资产(尤其是高杠杆持有长期债券) + 根据波动率和相关性调整组合持仓保持风险平衡,这两大原因在近期引发了其对各类资产的抛售,当然各类资产本身也在短期内出现了大跌,因此风险平价基金此次出现了较大幅度的回撤。


那么,对于依然信奉全天候策略的普通投资者来说,怎么办呢?想起巴菲特对普通投资者的忠告:不要借钱炒股。所以,最简单的方式就是放弃杠杆,这样就不用担心极端市场状况下被迫操作,导致实质性大幅亏损了,即使为此会降低一些收益率。



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发表于 2020-04-09 13:51:11
亲爱的@海鸣凰 您的帖子被推荐到PC端基金吧【总置顶】了,期待您分享更多原创内容。您可在天天基金网—基金吧首页查看。
发表于 2020-04-09 13:56:38
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海鸣凰 作者
发表于 2020-04-09 16:42:59
中证500哥 :
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感谢认可和支持!
发表于 2020-04-09 17:37:48
中证500哥 :
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海鸣凰 作者
发表于 2020-04-09 22:21:39
步香尘 :
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