昨日市场震荡调整，三大指数均小幅下跌。截至收盘，沪指跌0.14%，深成指跌0.24%，创业板指跌0.2%。债市这边，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.11%，10年期主力合约跌0.59%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）

债市继续波动，后市怎么看？普通投资者又该如何应对？本期我们来聊一聊。

01 债市回调原因

我们先来说下债市回调原因。

南方基金宏观策略部认为核心原因在于上周伴随着10Y国债利率快速下行，周中短暂下破2.1%，监管对于利率风险的关注明显抬升，央行在周末发布的二季度货币政策执行报告中，相对于Q1报告对于信贷指引更加侧重强调逆周期调节，并且增强了对于利率风险的提示和预警。

报告延续了7月政治局会议的精神和定调，较Q1报告新增变化主要体现在以下四点：

一是完善货币政策工具箱：新增表述“完善货币政策工具箱”，“丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。

二是信贷指引上强调逆周期调节：Q1报告指出“保持货币信贷供给与实体经济高质量发展的有效融资需求相适配”，侧重于防范资金空转和金融业挤水分；Q2报告则强调“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”，更加重视逆周期调节稳增长。

三是风险防范上加强对利率风险提示：报告在专栏4指出“部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险”；报告在化解金融风险部分指出“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”。

四是地产政策方面强调落实已有政策：新增“着力推动已出台金融政策措施落地见效”，“加大保障性住房建设和供给”等。

二季度货币政策执行报告明确增强了对于利率风险的提示和预警，加之央行近期的一系列“组合拳”，债市回调如约而至。

02 债市后市怎么看？

那后续市场怎么看？

南方崇元基金经理杜才超认为，央行此次强力出手意在化解风险和重塑公信力。在当前的经济基本面、财政发力节奏之下，利率出现大幅度调整的可能性不大，市场的短期波动更多受到央行干预的影响。目前，10年期国债的收益率在2.24%左右，已经接近降息前的水平，债市投资具备一定的赔率。

但中下旬供给仍会带来小幅扰动，同时，如果央行本月15日到期的MLF要等到25日续作，中间可能存在阶段性资金紧张带来的债市波动。但不管怎么样，债券市场当前并不具备熊市的基础，当下时点或已具备一定安全边际，投资者可根据自身对波动的容忍度情况考虑积极参与。

好啦，今天的说理财就到这里，我们下期见。

#持续下跌 债牛结束了吗？#

$南方7-10年国开债A(OTCFUND|006961)$

$南方7-10年国开债C(OTCFUND|006962)$

摘自：南南说理财

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