2024年开年，债市呈现出“等不到的调整与极致逼空”。MLF与LPR降息落空，降准落地，“预期落空的利空”与“利好兑现的利空”都并未完全在债市上演，“逼空”氛围依旧浓厚。可以说今年以来债市的扰动因素并不少，但是市场反应钝化。在市场对利率下行逐渐形成趋同的预期下，10年、30年期国债价格走出了较好的表现，这两个指标大家以前关注度不高，但在二舅这个专栏几乎每天都会播报这个指标的涨跌，大家也越来越关注。
1月份刚好过去，我们按不同时间段去统计一下这两个指标的表现，感受一下最近债市的热度情况（截止2024年1月31日）：
数据来源：同花顺，截至20240131，历史表现不预示未来
10年期国债期货在2024年只用了开年1个月的时间就涨了0.7%，超长国债代表30年品种跑得更猛，1个月涨幅3.67%，近两个月涨了6.03%。可以说，提前布局长债的小伙伴经过这一个月的债牛，不仅收获了一个月的票息，还获得了较好的资本利得，持仓品种的久期越长资本利得一般越高。资本利得就是债券二级市场交易价格上涨的收益。
债券为什么走得这么牛？除了隔壁股市震荡缺乏赚钱效应以外，更核心的原因还是在于预期利率的下行。这个我在之前的多篇文章中已经聊过很多次，详细的可见1月29日的《长债的常识》。今天文章讨论的重点，或者说目的，是做债基的预期管理。
预期管理，为一种经济理论概念，发源于二十世纪五十年代，是指有效引导、协调和稳定预期，追求效果最大，副作用最小。该理论具体实践为通过对政策工具的界定、对政策调整时机所应具备条件的解释，以及定期举行会议并公布纪要等，使政策在某种程度上可被预见。西方的预期管理集中在货币领域，中国的预期管理覆盖领域更宽，强调信息、政策、信念、交流。
看到这里，可能大部分人还是不明白我要说啥，现在债基涨得这么好，管理我的预期干啥，作为投资者，我的预期就是赚更多的钱。我懂大家的需求跟心态，也是为了增大盈利的概率，所以才要管理预期。先亮观点：利率下行或利好债市长期表现，但短期涨幅过大可能蕴含交易风险。理由如下：
1、债并不是永远上涨，波动是客观存在的。首先我们要明确一个共识，债券市场是有波动的，是有调整的，小到每一天每一个不同券种的价格上下浮动，大到债市每2～3年的阶段性大调整。接受债市的波动，才能有一个好的心态面对波动，不做掩耳盗铃的事。
2、债市的调整一般呈现出“上有顶、下有底”。回顾债券基金近10年的走势，每一次大的回调持续时间对比股市来说要短很多，并且每次的回调都慢慢迎来了修复，呈现出”上有顶，下有底“的形态。如果短期内调整较多，未来一段时间出现反弹的几率比较大。所以，之前的文章有提过：很多人都在期待回调，想趁回调上车。（指数历史表现不预示未来）
3、近期涨幅高，蕴含交易风险。债券市场是很现实的，从2023年以来忠于基本面，相对稳定、长期，这也带来了从2023年以来的“债牛”。但是从去年12月到1月债市在交易端，特别是长端的交易显得有些拥挤，30年期国债近两个月上涨6.03%，短期的交易风险在累加，存在调整的可能。同时利率的下行可能也不会是一帆风顺的。
好，这就是我们想给大家做的预期管理，目的并不是说债基投资价值没了，而只是在急涨之时把客户的预期往回拉一拉，这样债市调整的时候大家能以一个更轻松的心态面对，把债基安心地持有下去以追求获得更长期的回报。
同时，我们对支撑债市可能会有的慢牛行情逻辑并未改变：
1、经济的压力和CPI数据持续低位有利于利率的下行；
2、即使经济出现超预期回暖，那这种上行大概率离不开货币政策的支持。
详细的可见1月29日的《长债的常识》。
最后再总结一下：债市短期涨得有点多，如果有波动有调整要有个好心态面对，支撑债市走牛的要素并未改变，债市慢牛行情或可期待。
对接下来债基的看法，仅供参考：债市的调整一直在预期中可是迟迟未来，如果认同债市长期的投资逻辑，为了不踏空，可以考虑选择在市场波动下探的时候增加筹码。
好了，就这么多，10年、30年期国债期货今日分别下跌0.05%、0.2%。你看波动现在就来了，投资债基也需要一个好心态。
春节回家，路上注意安全。
数据来源：
同花顺，截至20240201，指数历史表现不预示未来
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$南方7-10年国开债A(OTCFUND|006961)$$南方崇元纯债A(OTCFUND|010353)$$南方晖元6个月持有期债券A(OTCFUND|011109)$$南方皓元短债A(OTCFUND|008122)$
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