迈过2023，驶入2024，在过去的一个月，市场大幅震荡，沪指多次逼近2700点，创业板指更是跌破1700点。 但反观债市市场，牛市的脚步依然没有停止，尤其是信用债，其整体表现强于利率债，中证信用债AAA指数近一年收益率达到5.54%，同期中证国债及政策性金融债指数的收益是5.41%。（数据来源Choice，截至2024/1/22） 更重要的是，展望2024年，机构普遍预计信用债仍具备较大的投资价值。 为什么信用债仍具备投资价值？ （1）国内货币环境保持宽松 中国人民银行网站消息，为巩固和增强经济回升向好态势，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 人民银行在2024年初同时宣布了降准和定向降息两种工具，释放了货币政策宽松的信号。 （2）居民对稳健资产需求增加 近两年银行存款利率不断下行，2023年更是“1年3降”，这会导致居民存款可能继续向理财、固收类基金迁移。截至2023年底，公募纯固收（短期纯债基金+中长期纯债基金）的规模合计是6.66万亿，Q4单季度增长了0.51万亿。（数据来源Wind） 要知道居民存款是在持续增加的，根据人民银行数据，2023年国内家庭新增存款达16.67万亿，存款余额升至137万亿。 在此大背景下，银行理财等机构对票息类资产的配置压力仍在，这有助于信用利差保持在中性略低水平。 （3）“一揽子化债”政策落地 另一方面，2023年下半年，地方政府债务风险上升，引起投资者的担忧。随着化债政策的落地，地方债务的信用风险有所缓解。 但值得注意的是，短期的流动性救助只是缓解债务压力，并未根本性解决城投平台偿债能力弱的问题。 因此，在投资上，仍然需要谨防尾部风险，对财政能力弱的区域和经营能力弱的企业仍要保持谨慎，因此高等级信用债更具有性价比。 何为高等级信用债？ 对于高等级信用债，我们拆“高等级”+“信用债”两部分理解。 信用债，指存在信用风险（借钱不还）的债券，由企业发行（包括金融机构发行的债券），具体有金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具以及政府支持机构债（铁道债、汇金债）等形式。 对于此类债券，会有专门机构做评级，以便于投资者知道某只信用债的风险是怎样的。 国际债券市场的信用评级通常分为九个级别↓ 来源：网络 高等级，意味着该信用债的质量高，违约风险低。 然而，债券市场个人是无法直接参与的，如果你想参与高等级信用债，那么最直接的方法是选一只主投该方向的基金。 汇添富AAA级信用债，不二之选 汇添富AAA级信用纯债基金（A类006884、C类006885)就是市面上少有的主投AAA信用债的主动管理基金。 具有三大鲜明特点： 1、专注AAA纯债，高等级，高流动性； 基金合同中明确规定，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于AAA级信用债的比例不低于非现金基金资产的80%。 2、专注债市投资，不配置转债，债性纯粹； 3、不以信用下沉获取收益，结合近年来的信用市场情况，不投资于民企/地产/城投等。 从成立以来各季度的券种配置能看出，汇添富AAA级信用纯债以中期票据、企业债、金融债为主，2021年以来在金融债上的比重日益增加。 图：汇添富AAA级信用债成立后每季度券种配置 数据来源：iFinD，截至2023/12/31 前五大债券持仓更是以政金债、银行债为主，信用风险进一步降低。 自2019年2月22日成立以来，基金走出了一条漂亮的收益曲线，累计收益达19.20%，同期纯债基金指数上涨14.59%。且每一个完整年度都取得了正收益，成立以来年化收益达到3.68%。（数据来源：基金业绩数据来自定期报告，成立以来收益已经托管行复核，数据截止2023/12/31；纯债基金指数数据来自wind；过往业绩不代表未来，也不预示未来指数或相关基金的表现。汇添富AAA级信用纯债A自2019-02-22成立以来各年业绩和基准分别为(%)：3.79/3.6、3.16/3.15、4.3/4.18、2.12/2.22、4.53/4.58。） 图：汇添富AAA级信用纯债A成立后每一完整年度业绩 数据来源：iFinD，截至2023/12/31 截至2024年1月26日，基金最新单位净值创历史新高，近一年创新高次数有96次。 创新高意味着，在不考虑相关费率的前提下，在多数情况下购买的每个投资者大概率都是赚钱的。 纯债投资领军人物掌舵，信用研究团队保驾护航 基金经理杨靖，拥有超11年基金从业经验，其中8年时间负责投资管理，3年时间从事信用评级及策略研究，这为做信用债管理打下了深厚的专业基础。 在投资中，先后管理过大型机构委外专户、企业年金、公募债券型基金等，在信用风险控制、回撤上都积累了深厚的经验。 他现任汇添富基金纯债部总经理。 （汇添富基金 杨靖） 由于该基金不做信用下沉，为了给投资者带来更好的收益体验，杨靖从以下两方面入手： 1、关键时点久期判断 包括债券的择时和仓位的调整。 这一点十分考验基金经理功力，需要对宏观经济、大类资产配置和信用分析具有深入的理解。 为了做好久期调节，提升久期管理的胜率，杨靖从三点入手。 （1）加强研究 宏观研究团队需从政策数据、经济数据、行业数据、微观调研等方面入手，做出政策预判。基金经理在此基础上，结合量化分析工具和主观经验预判，调整组合的状态。 （2）要在市场有利的时候，尽可能积攒“安全垫” 如纯债团队会做各种情景假设下的收益测算，通过这种测算，逐步把整个组合调到比较均衡的状态。 （3）在交易环节上还要做好应急准备 当纯债团队看多，但市场却在不停下跌时，必须设计一些止损位。 2020年杨靖分别在1-4月进行加仓，增强组合进攻性；5-12月考虑到货币政策边际收紧及债券利率偏低后又主动降低了久期和仓位； 2022年Q4的债市调整中，则参与了部分债券的波动交易，为净值的快速修复提供贡献。 2、底层的精细化管理 如做好换券操作、杠杆使用、新老券置换和收益率曲线形态的投资机会挖掘等，日积月累，攒厚收益。 此外，汇添富基金一体化平台的支持也至关重要。 作为一只以高等级信用债作为投资方向的产品，哪怕聚焦的是AAA级以上的债也要小心谨慎，毕竟当雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的，对待投资，小心驶得万年船永远是必要的。 汇添富是业内最早搭建内部信评体系的公司之一，经过多年的经验积累，建立了较为完整的信评数据库和信评系统，为信用风险控制和投资机会的把握提供了强大的支持。 目前，汇添富已经组建了超20人的信用研究团队，按照相关产业链分组，强调对上下游相关产业的关联性研究。 信用研究独立，强调以信用风险防范为本，专注信用实质性风险评估，其研究成果成为纯债投资部的重要参考。 当下，权益市场波折不断，想要相对求稳的小伙伴，不妨多多关注汇添富AAA级信用纯债（A类006884、C类006885），风格稳健，业绩亮眼。 风险提示#万亿利好！央行：降准降息#$汇添富AAA级信用纯债C$ $汇添富AAA级信用纯债E$ 基金有风险，投资需谨慎，基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守，诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低(R2)级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型(C2)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准,本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。
