自从2月26日科技开始调整以来，一直反复下探震荡，市场在寻找主线，消费和医药开始绝代双骄。今天就默默混合加股票基金，做了个统一，清一色全是医药，而医药中细分领域医疗又是表现最绚丽的。
股票与混合基金排行榜（截至到2020.5.19）
对于医疗来说，短期三条主线，中长期战略性布局核心资产赛道。“高成长赛道”包括一季度并未收到影响的医疗器械、连锁药店、检测服务；“快复苏”：主要是指Q1受到一些影响，但Q2之后会迅速复苏的核心资产处方药、医药消费品、耗材、疫苗；“绝对收益”：是指低估值滞涨品种＋具有资产重估能力的绝对收益品种。
创新医疗器械正在迎来黄金发展期，从2019年初，我们便开始了对医疗器械行业进行系统性的研究，今年以来，医疗器械行业仍是热点不断，无论是龙头企业还是优质的细分赛道龙头，亦或是新冠疫情下需求量增加的IVD企业和科创板的新兴企业，都获得了相当不错的表现。什么引发了今年医疗器械行业的火爆行情，本次周报我们就来探讨医疗器械的投资逻辑——为什么说未来是创新器械的黄金发展期。从战略性的角度，做出这一判断主要基于三大理由。第一，新需求和创新技术引领行业发展。第二，进口替代加速和集中度提升催生龙头胜出。第三，更好的融资环境和医疗政策驱动行业创新。从估值方法看，后续医疗器械板块中优质的产品管线，也会类似于创新药，开启pipeline估值法，如近期上市的启明医疗、沛嘉医疗等，都已经采用了管线估值法。
创新技术和新需求引领行业发展。从需求看，更微创、更精准、更早期诊断的器械需求在逐步增加，从供给看，医院端“以药养医”模式在医疗政策推动下将逐步淡化，以医疗器械作为重要支撑的新医疗技术和医疗服务将会逐渐绽放更多光彩。
从药械比看，全球vs中国，尚有很大提升空间。根据《中国医疗器械行业发展报告(2017)》，截至2016年底，我国药品和医疗器械人均消费额的比例仅为1:0.35，远低于1:0.7的全球平均水平，更低于发达国家1:0.98的水平。
展望未来，创新技术和新需求将引领医疗器械行业发展。进口替代和集中度提升催生行业龙头，除了需求的增长，进口替代是未来医疗器械行业的另一个巨大红利。进口替代发生的临界点有以下几个观察指标：一是人才和技术水平达标，二是使用者的知识得到普及，三是渠道触达。国产企业实现进口替代的最佳路径是：进口产品做过重点学术推广但市占率相对较低、内资企业集中度较低、进口替代刚开始、行业内第一梯队暂未形成。内资企业选择在此时进入，做出技术上有竞争力的产品，辅以强大的营销推广能力，有望铸就品牌护城河。从板块来看，心血管支架、监护仪等已经实现进口替代，也诞生了乐普医疗、微创医疗、迈瑞医疗这样的龙头大公司。彩超、化学发光、内镜耗材或者微创耗材、骨科耗材、心脑血管耗材等板块，在技术已经媲美进口产品后，目前正在逐步进口替代，是未来牛股诞生的重要细分领域。相关公司如彩超化学发光的迈瑞医疗、安图生物、新产业；内镜耗材南微医学；骨科耗材威高股份、爱康医疗、春立医疗、三友医疗；TAVR领域的启明医疗、沛嘉医疗；主动脉和外周耗材领域的微创医疗、心脉医疗等。
进口替代之外的逻辑：自主创新。除了进口替代外，自主创新也是未来重要路径，器械的创新需求和灵感很多来源于临床，中国巨大的手术量有助于持续挖掘出创新需求，目前国内频现自主创新的微创新类产品，例如艾德生物的基因检测产品、心脉医疗的术中支架、健帆生物血液灌流器、南微医学的牵引器等。
未来国内医疗器械集中度有望不断提升，2017年前全球CR20=54.5%，中国CR20=14.18%，随着行业规范和医疗政策中对于高端器械的鼓励以及中低端器械的集采，行业集中度有望逐步提升。
优质医疗器械品种有望实现管线估值，医疗器械的研发周期相对较快，研发风险也较低，优质医疗器械品种未来也可能类似创新药，实现管线估值，如近期上市的启明医疗、沛嘉医疗等，都已经采用了管线估值法。估值体系的变化有望推动医疗器械板块中具有Biotech属性的公司（主要是港股18A和科创板新兴企业）走出新的估值提升行情，进而也会拉动现有医疗器械企业在研品种的价值重估。
医药投资策略主要短期三条主线，中长期战略性布局核心资产赛道。从医药整体板块来看，短期而言，投资者在“高成长”“快复苏”“绝对收益”三条主线布局。“高成长赛道”：主要是Q1并未受到影响的医疗器械（迈瑞医疗、万东医疗、健帆生物、鱼跃医疗、万孚生物）、连锁药店（益丰药房、大参林、老百姓、一心堂）。“快复苏”：主要是指Q1受到一些影响，但Q2之后会迅速复苏的核心资产处方药（恒瑞医药、石药集团、中国生物制药、长春高新）、医药消费品（片仔癀、云南白药）、手术相关耗材（乐普医疗、心脉医疗、骨科相关标的、艾德生物）、疫苗（康泰生物、康希诺生物、智飞生物、华兰生物等）；“绝对收益”：是指低估值滞涨品种＋具有资产重估能力的绝对收益品种（丽珠集团、恩华药业、国药一致、华东医药等）。
中长期来看，需要关注几条战略性的赛道：创新医疗器械（特别是细分市场增速快，所在领域进口替代率还比较低的领域）、创新药（几家大型药企核心资产、核心CRO\CDMO公司、部分biotech、创新疫苗）、医疗服务（各细分赛道的第一家/最大的上市公司）、消费升级（药店+独家中药品牌企业）。
