很多行业受宏观和政策影响面较广，医药这个行业尤甚。

拉长10年周期，医保红利消退，行业增速放缓。医保渗透率从2004年的不足30%到2018年超过95%，未来渗透率提升空间有限；医保迎来存量时代，控药占比、招标降价是过去几年的主旋律。中药注射剂、辅助用药风光不再，医药整体增速逐步放缓。

然而，未来10年老龄化进程加速，行业需求激增。根据CFPS的研究，普通人70岁之后的医疗费用占一生总花费的60%以上、 1949年之前每年新出生人口不足800万，“建国婴儿潮”每年出生人口接近2000万人。2019年之后，这批“共和国同龄人”将逐步迈入70岁门槛，与之相对应的医疗总需求将迎来一次快速上涨。未来十年，中国第一批婴儿潮人口将陆续退休；而新参加工作的人口相对较少，人口结构决定了医保支付能力长期承压。

18年第四季度及19第一季度期间，医药行业子板块收入增长多有所放缓。处方外流大背景下连锁药店持续受益，医药商业板块表现呈向上趋势。生物制品板块收入增速放缓，但仍维持同比22.5%的高位，行业持续景气。医疗服务板块在政策春风下，收入端维持20%左右较高增长，行业持续景气。

创新应对医保控费，寻找景气和避险的交集。现有政策下对创新药的审批、定价较为友好，对仿制药降价、辅助用药的压力较大。随着医保支付压力增大，未来医保支付将会倾向于治疗效果好的药品品种，而一些辅助用药的支付则会相应减少，整个医保支付结构将会得到优化。

创新药研发周期由4部分组成，可持续40-50年，核心驱动力是大病种被治愈或有效控制，具体可以分为技术积累期、研发突破期、销售黄金期、衰退期。上一轮以攻克心脑血管、糖尿病为驱动的创新药周期。本轮以攻克肿瘤为驱动的新周期已经发展到研发突破期。

药物研发周期较长，从临床前研究到临床研究到上市销售，每个阶段都涉及到相关部门的监管，解读政策监管方向对药物研发尤为重要。政府投入增加，自十一五重大新药创制专项启动以来，预计在2020年专项投入资金总额将达到260亿元，药品研发经费投入达到1400亿元。上市医药企业研发支出比例不断提升：预示着大型企业对研发的重视程度不断提高。

科创板为具有核心技术壁垒、但仍处于临床阶段的创新药企业拓宽了融资渠道，有望助力创新药企的研发投入。2000-2019年，美股医疗器械指数长期跑赢制药指数，器械板块牛股辈出，相比制药行业，国内的医疗器械行业更具成为世界巨头的潜力。医疗器械以改进型创新为主，研发风险小。对供应链和工程化的能力要求强，中国具有得天独厚的优势。专利悬崖不突出，产品迭代能力强。

目前已申报科创板上市的医药公司公司中有15家是医疗器械公司，覆盖高值耗材（骨科植入、人工晶状体、心脑血管及动脉相关耗材）、影像设备、IVD、外科微创、胶囊胃镜、低温存储设备等领域，科创板有望拓宽高端创新医疗器械公司的融资渠道，助力其进一步构建技术平台和销售渠道。

2017年前行业一直处于供不应求的状态，17年行业受到采浆量增速加快、两票制落地、进口白蛋白竞争加剧等因素，供给的增速阶段性大于需求增速出现渠道堵塞、库存积压，景气度下行；进入18年下半年，随着各厂家渠道。调整、学术推广力度加大，渠道逐渐疏通、需求进一步打开，话语权逐步回归厂家手中，景气度呈现上行趋势。

公立医院体系内医生流出加速：医改大环境下，短期内公立医院医生真实收入面临下降，这些医生有望选择薪酬待遇更市场化的优质民营医疗机构。理顺医疗服务价格政策 消费升级推动民营高端医疗服务景气度提升：民营医疗机构在网罗优质医生人才的基础上服务价格有望进一步提升；同时健康消费升级推动非医保服务项目的景气度持续提升，有望进一步实现量价齐升。

存量市场看集中度提升：在医保骗保管理趋严、小规模纳税人等减税利好的政策背景下，药店龙头竞争力明显提升，外加一级市场并购估值趋于理性，药店龙头的并购预期再次提升，存量市场的集中度有望进一步提升。医改加速处方外流，打开药店增量空间：医改政策频出，或加快医药分家、处方外流的速度，有望提升药店行业的产业地位，进一步打开行业增量空间。

不断壮大的中产阶级与缓慢扩容的高净值人群，是未来十年中国消费升级的主力军。这部分人群尤为重视自身的健康管理。消费型医药一方面受益于消费升级，另一方面具有医保政策避风港的属性，具备良好的量价齐升基础。　

事实上，市场上有众多医药基金。通过多次筛选和对比，大概分为两种类型。一种是只投医药和医疗的基金，比如华宝医药生物（240020），看了近期与近几年的数据，表现非常优异。另外，除了医药行业外，投资大健康和消费升级领域的医药主题基金，也成为一个新的趋势，目前这类基金以大健康命名为多。上半年新发，募集火爆的大健康006881正是此类主题基金，投资的范围与可选标的更多更广。

华宝医药生物（240020）业绩走势

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