各位持有人好：

我是天弘港股通的基金经理刘国江，今天想和大家分享一下我近期对于港股市场的一点看法。

【港股表现回顾】

2019年快结束了，港股至今还是没能摆脱疲弱的局面。美股、欧洲股市今年是牛市，A股也是牛市，然而，基本面跟国内趋同，货币环境及市场流动性与美国高度关联的港股却没有表现。

今年的全球股市上涨主要特征是估值扩张，港股估值并未出现扩张，当前恒生指数截至11月30日的市盈率（TTM）低至近十年33%分位。

【对港股的看法】

我们对港股的观点依然偏向乐观。

理由是港股中的内地企业在明年有望保持盈利的持续增长，预计恒生国企指数的盈利增速将不低于5%。

全球经济大概率继续低迷，货币环境宽松，香港资本市场的流动性有望保持充裕，为估值提升提供了支撑。

2019年，新兴市场股市表现普遍比发达市场差，据多数卖方预测，新兴经济体与发达经济体的增长预期差有可能扭转，新兴市场的机会或许比今年更好。

港股当前估值已较大程度上反映了比较悲观的情形，即便形势恶化，下行空间有限。

从中长期着眼，如港股资产价格下跌，其实这提供了较好的投资机会，多数在港上市内地企业的经营完全不会受到影响，可以更低的价格参与自己组合的“核心资产”。

【未来的投资策略】

具体到投资管理，我们依然主要关注港股通标的中的大消费领域。港股消费类个股今年表现明显好于市场的整体表现。

截至12月6日，今年恒生消费品制造及服务业指数的收益为15.13%，而恒生指数仅上涨2.53%。考虑到消费行业的高盈利增速，股价的上主要反映的是盈利的因素，而非估值扩张。

港股集中了国内优秀的纺织服装龙头，在国内运动时尚的趋势中，这些公司保持着快速增长。从公司业绩和我们高频跟踪的数据看，行业龙头的成长逻辑依然保持。

民办教育板块中，我们重点关注民办高等教育和K12课外培训标的。港股教育行业今年整体表现不错，结构分化特别明显，市场风格从追求粗放的高成长到精细化的高确定性。

民办高等教育受政策（民促法送审稿）不确定性的影响，估值较低，但成长性好，依然存在较好的投资价值。K12课外培训标的因市场空间大、政策风险低，业务发展快，估值较高，在3年以上的投资时间框架里，具有一定的投资机会。

餐饮、食品饮料行业存在优质的龙头标的，我们主要遵循消费升级的线索，寻找标的。在品牌力的保障下，产品结构升级和涨价是重要的投资逻辑。

当然，需要充分防范成本上升过快导致的毛利率下滑、扩张过快导致的单店模型弱化等风险。