报告期内,上证指数上涨3.65%、深证成指上涨0.10%、沪深300下跌0.75%、创业板指下跌5.61%、恒生指数下跌4.37%。分行业和板块来看,通信上涨50.66%、传媒上涨42.76%、计算机上涨27.57%,商贸零售下跌23.44%、房地产下跌14.29%、美容护理下跌13.61%。总体来看,市场震荡明显,两级分化突出。与人工智能相关的板块和个股,以及“中特估”背景下,部分行业个股上涨明显;另一端,与房地产相关以及复苏不及预期的板块和个股表现弱势。报告期内,本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发,坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建原则。从个股选择的角度,组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主。这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力,从中期角度获取稳健复合收益的概率大。但这些个股阶段性爆发性和弹性并不突出,且随着消费和房地产相关数据的变化以及市场对于经济预期的变化,阶段性也容易成为资金流出的方向。随着股价的下降和估值的吸引力提升,我们认为其投资价值进一步凸显,需要有一定的耐心。但在稳健类型个股中,对于行业景气会进一步下行,或者公司经营面临压力的公司,也需要反复比较研究,及时调整,谨防“价值陷阱”。另一方面,从2021年春节以来,A股市场环境和特征发生了明显的变化,这里面有一系列复杂的因素作用其中,包括全球宏观环境变化、国内经济结构转型、资金结构变化、行业和个股估值等。组合买入持有稳健价值和稳健成长类型个股,客观说面临愈来愈大的挑战,如何面对这些挑战,并作出改变和改进,一直是我们这两年在思考和努力的。一是在坚持价值投资的基础上,对行业和个股中短期景气趋势的研究和预判需要加强,并相应在行业策略和布局上有前瞻体现。二是组合在行业相对均衡配置的基础上,对风格资产的判断和把握需要加强,如红利型资产、中小市值个股的研究和投资等。比如组合此前对一些有巨大成长空间的行业或者板块,由于个股层面的格局不清往往放弃投资,在比较研究的基础上,从中长期角度选择相对胜出概率较大的中小市值个股进行一定程度上的打包投资,可能是一个方法应对。当然,本基金仍会积极坚持组合构建原则,看重收益和风险的平衡,组合不至于有过大的下行风险;仍会对个股的质量标准看得较重,不至于承担不必要的风险。