亲自复盘一下近20年的数据：

从东方财富的choice工具中，关于东方财富全A的PE（TTM）与PB估值水平，历次高低点的数据如下：

关于PE：

第一个高峰是：2002年9月3日，78.01，随后的低谷2005年7月3日，18.25。

第二个高峰是：2007年10月17日，57.48，随后的低谷2008年10月29日，13.65。

第三个高峰是：2009年8月4日，38.71，随后的低谷2014年5月8日，11.60。

第四个高峰是：2015年6月12日，31.77，随后的低谷2018年12月24日，13.24。

第五个高峰是：2021年1月18日，24.69，随后的低谷2024年2月5日，14.65。

从上面的数据，我们可以得出什么规律呢？非常明显的一点，大A的波动变小了，而且估值中枢在逐步下移。

关于PB：从PE的第二个高峰开始算，对应的4个高点依次为：7.69，3.85，3.61，2.18；4个低点依次为：1.98，1.46，1.42，1.28；

如果说PE估值容易出现失真的情况（一则净利润容易出现负数，二则净利润若为非常小的正数，导致PE非常大），PB的估值则相对稳定，更具说服力。

估值下移的趋势，一目了然。其根本原因，当初的估值虚高，明显不合理。市场正变得越来越健康，越来越理性。缺乏投资价值的标的，或者回报率非常低的资产，必然被市场抛弃。

这样的市场，未来充满希望！

今天，2024年8月14日，东方财富全A的PE（TTM）估值是15.47，假设企业盈利能力维持不变，以这个市盈率买入全A，投资回报率是：1/15.47＝6.46%，如果发展形势继续恶化，盈利能力下降，回报率将低于6.46%。

经常听到有人说，现在是。如果我们想赚估值提升的钱，在估值下行的区间，的确是。如果我们赚的是企业创造价值的钱，则所有的时间都是珍贵的，优质的企业，在努力的经营中，日日夜夜，分分秒秒，为股东创造着价值。

为什么我持仓的绝大部分基金，这三年多，亏得一塌糊涂？最近，我终于明白，因为大部分基金经理，只能赚到估值提升的钱。一旦估值进入下行周期，便束手无策，在绝望的挣扎中，任凭市场无情的宰割。

对于那些不靠估值提升也能赚钱的基金经理，这三年多，并未亏损，仍然有些许盈利。且举一个例子：

$中泰星元灵活配置混合A(OTCFUND|006567)$

$中泰红利价值一年持有混合发起(OTCFUND|014772)$

$中泰元和价值精选混合A(OTCFUND|017415)$

$中泰兴为价值精选混合A(OTCFUND|013776)$

$中泰红利优选一年持有混合发起(OTCFUND|014771)$