2022年4月《关于推动个人养老金发展的意见》公布，引发了社会高度关注。2022年11月4日，《个人养老金实施办法》正式出炉。随后，先行试点地区名单公布，个人养老金投资正式启动。在个人养老金投资中，公募FOF无疑占据着极为重要的位置，成为众多投资者的首选品种。
养老金投资关系重大、责任重大，事关亿万百姓福祉。作为公募基金的投资者、陪伴者，我们策划了六篇系列文章，以期帮助大家认识养老FOF在养老金投资中的重要价值，帮助大家轻松、明白、从容地开启个人养老金投资之旅。
养老FOF，满足多元需求
个人养老金的可投资品种包括养老储蓄、养老金理财产品、养老金保险、养老金公募基金产品。从获取时间价值的角度看，在长期投资中优先级排序如下：权益品种，固收品种，储蓄品种。对于距离退休尚早，未雨绸缪规划养老金投资的朋友来说，养老金公募基金产品几乎是必选的品种。当前，在养老金公募基金产品中，我们可选的只有Y份额的养老FOF。
图1：个人养老金资金账户的可投资对象
FOF全称为Fund of Funds，也被称为“基金中的基金”，FOF经理将绝大部分资产投向各类基金，以形成科学合理的资产配置，满足特定的风险偏好或投资需要。养老FOF分为目标风险型与目标日期型两种，资产配置方面有偏向权益的，有偏向固收的，也有股债相对均衡配置的，可满足不同年龄段、不同目标预期的投资者。
与其他公募FOF一样，养老FOF以公募基金为主要投资对象，养老FOF的未来表现，将与公募基金市场整体密切相关。从1998年3月起步，在经过了25年的发展之后，中国基金业取得了令人瞩目的发展成果。公募基金的专业性优势越发突显，优秀的公募基金产品犹如一道道优质的菜肴，摆满了FOF的宴席，为来自五湖四海的投资者呈现出风味各异、搭配合理的饕餮盛宴。
养老FOF，植根公募行业的优势中
公募基金在过去和当下都不缺少明星基金，少数业绩超拔尖的尖子生并不能代表公募基金整体。偏股混合型基金指数和偏债混合型基金指数，为我们了解进取型基金和稳健型基金的整体面貌，提供了可能与依据。
偏股混合型基金指数，以2003年12月31日为基日，基点为1000点，截至2023年3月17日，历时约19年上涨至11047点，区间涨幅约10倍，年化收益率约13.3%。
图2：公募偏股与偏债混合型基金长期回报优秀
来源：Wind，截至2023.3.17
偏债混合型基金指数，同样以2003年12月31日为基日，基点为1000点，截至2023年3月17日，历时约19年上涨至5479点，区间涨幅447.9%，年化收益率约9.2%。不过，公募基金发展早期，偏债型基金的权益仓位较高，享受到了2006-2007年大牛市的红利。若以近10年计算，偏债混合型基金指数的年化收益率约6.9%。
公募基金具有安全、可靠、多样、透明的特点。公募基金有完善的法律法规监管，资金安全有托管方保障。在专业基金管理人的运作下，公募基金百花齐放，品类日益完善。权益投资、固收投资、另类投资、QDII投资、商品期货投资、REITs……公募基金几乎囊括了所有主要的资产配置选项。
图3：公募基金的Wind分类
来源：Wind，国元证券
在主动投资领域，基金经理八仙过海各显神通，依靠聪明才智，努力为投资者创造战胜业绩比较基准的超额收益。一道道美味佳肴摆在投资者面前，在公募基金产品数量破万的背景下，投资者乐享美味并不是一件易事。现实中，来自天南海北的人们对八大菜系各有所爱，不同投资者的投资周期不同、能承担的投资风险不同、投资目标也各不相同。为满足不同投资者的实际需求，尽可能为投资者奉上满意、合理的菜肴搭配，FOF投资应运而生。
以养老FOF为例，不同投资者的预计退休时间各不相同。以5年为间隔，时间从2025到2060年，目标日期型养老FOF做了全方位覆盖，适合不同年龄段的投资者选择。不同投资者的实际风险承受能力不同，目标风险型养老FOF，对稳健、平衡、积极这三种典型的风险收益特征，也进行了全方位覆盖。
养老FOF，未来可期
与单只基金相比，公募FOF的底层资产是多只公募基金，在经过了战术与战略层面、核心-卫星层面的资产配置之后，能够在不显著降低赔率的前提下，保证投资胜率，让收益曲线更加平滑。单只基金的超额收益、风险管理均存在不确定性，它们的变化，可能受到基金管理规模、基金人事变动、市场优势风格轮动的影响。在优选基金，根据市场变化调整基金配置方面，FOF具有明显的优势与专业性。
图4：目标日期与目标风险养老FOF的布局
来源：东方证券
作为公募FOF的细分，Y类养老FOF的优势植根于公募基金中。在权益和固收投资领域，公募基金管理人提供了品类丰富的优质菜肴，它们在过去有着整体上的出色业绩，FOF做了进一步的专业基金投资管理，把品类丰富的优质菜肴，根据投资者的口味与偏好，打造成了一桌桌饕餮盛宴。
作为分享中国经济长期发展红利的工具，Y类养老FOF还具有低成本的特点。根据监管要求，大多数Y类养老FOF的管理费与托管费，大致相当于A类FOF的一半，且在申购费方面享受可豁免的权利。
在全面注册制时代来临的浪潮中，权益投资越发具有专业化。公募基金产品数量破万，大发展的时代篇章已经开始书写。当前，公募FOF的业务线条越发被各大基金管理公司重视，在高质量发展的要求下，公募基金有望继续保持繁荣。
公募基金未来可期，则FOF投资未来可期。个人养老金的时代已经到来，养老FOF可堪大任，潜力巨大，前景广阔！
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