#枫说基金
我一个人，就撑起了整个公司--丘栋荣与中庚价值领航
今天是低估值策略的第二期，这支基金又比较特殊，他成立于18年12月份这个绝对低点，但却没有对指数跑出相对优势。这么年轻的基金，他的管理者却成名已久，并且这是该家基金公司的第一支产品，至今发行的三支基金全是这位基金经理在管理，名符其实的一个人顶一家公司。这就是曾经汇丰晋信大盘的基金经理，丘栋荣与他的中庚价值领航。作为低估值策略的又一位标志性人物，他的产品最近表现如何？他和曹名长的风格又有什么相同与不同之处？他的着重点又落在哪？接下来我们一起聊一聊。
作为一支新成立一年半的基金，他成立以来的表现的确不怎么样，只有在疫情高峰期控制回撤与最近1个月的反弹中稍有优势。在这里我们一起看一下丘栋荣的成名作，汇丰晋信大盘在他任职期间的表现。丘栋荣当时在15年中小创牛市时逆势布局大盘股，从而很好的控制了当时股灾的回撤，几乎一战成名。之后的大蓝筹行情他把握的相当出色，对沪深300持续产生了超额收益，到2018年卸任之时，整体表现可以用完美来形容。这也是他以一人之力撑起整个公司的根基所在。
再回到中庚价值领航的季度分析上，整个2019年他的表现都很贴近于沪深300，今年一季度的表现稍好一些，但在同类中也没什么优势，二季度应该也是类似的情况。
资产规模在30亿左右，我们一直说这个规模是比较有利于中小盘股投资的，刚刚好。持有人结构上，机构持有比率在提高，而且这支基金当初一大亮点就是丘栋荣本人也一同认购，中庚旗下的三支基金他总共认购了1600万份，颇有与持有人共荣辱的姿态，按媒体报道他在上海还没有房产，换一角度说，这也是卖房炒股啊。。
接下来我们重点聊一聊他低估值策略的特色。百分之50%的持股集中度相对中性，低换手率是这种策略共同的特点。他曾经以大蓝筹成名，但现在却公开看好中小盘股票，这一点与曹名长非常的相似，晨星风格箱也给出了一致的中盘平衡型风格。但他却没有选择与曹名长相似的行业，而是选择在医药，科技（新能源），高端制造上面重点布局，舍弃了低估值策略现在普遍拥抱的银行地产，汽车也只占较小的比例。这与他从汇丰那边继承过来的ROE-PB模型有很大的关系，一方面强调盈利的确定性，一方面又要求估值上的安全边际，这是这个模型的主要特点。按照丘栋荣自己的话说，银行地产煤炭钢铁等板块的确估值在绝对低点，可是这其中包含了'永久性损失'的风险，就应该回避。在我看来，他其实是先选择了好赛道，再在这赛道之中找到了他眼中的确定性现金流，而不是那些被宽裕的流动性所激起的浪花。这些好赛道会让他分享到整个行业在未来发展中带来的红利，但这样的策略也有他自己的问题，比如他在最近这段时间都看对了行业，可是上涨的个股上都不在他的能力圈内，导致行业整体估值上扬，但他选中的个股表现较差。那么当整个行业的估值均值回归时，是否会影响到他的持仓股呢？或许当流动性收紧之时，这些本身盈利能力较好的资产会迎来风口，又或许当行业热潮过去，情绪会像潮水一样不分青红皂白的将所有人淹没，我认为这是选择这支基金的投资者需要认识到的风险。
虽说现在中欧价值发现和中庚价值领航布局的都是中小盘股，中庚价值领航的比较基准更直接是中证800这样的小盘指数，但我认为在比较上还是应该和沪深300这样的典型指数进行比较，在主动权益的类比上也应该选择常年对沪深300优势的基金，所以我选择了之前分析过的国富中小盘。我们看到国富中小盘与中欧价值先锋的近5年业绩中，在19年2季度以前的走势几乎一模一样，而国富中小盘最近这一年展现出明显的优势，原因就是我们之前说的国富中小盘中的安琪酵母与山西汾酒等食品饮料股贡献了大部分收益。而中庚价值在19年2季度之后的表现介于两者之间，同样得益于我们分析的在行业方面的选择。
最后我们总结一下：
1、中庚价值领航是明星基金经理丘栋荣创业之后新发的基金，成立一年半，业绩表现并没有多出色。
2、这支基金坚持的也是低估值策略，但整体选股上与中欧价值发现完全不同，他更强调整体行业的风险性，在行业风险未得到释放前，再低的估值也不介入。所以他先选择了赛道，再选择了个股，这是他的优势也是未来的隐患，投资者在选择时需要重点考量谁的策略更能说服你，更能让你持久的相信他。
3、从逆向投资的角度来说，中欧价值发现是最好的选择，从长期稳定性来说，国富中小盘会更加稳定，从未来的赛道来说，中庚价值领航的前景更令人期待。其实低估值策略其他策略也罢，都没有什么高下之分，适合自己的，自己相信的，符合自己投资理念的才是最好的，按照EA君的话来说，有什么样投资观就应该选择什么样的基金经理。