1964年，加拿大传播学家麦克卢汉在他的《理解媒介：人的延伸》一书中首次提到“地球村”（global village），而这一概念在60年后的今天也依旧适用。

我们知道，在A股投资所获得的长期收益，与中国经济增长密切相关，但大多数的经济产出却发生在中国境外；即使作为第一大经济体的美国，也有75%的经济产出发生在美国境外。

所有全球重要经济体就如同生活在一个村落，联系紧密、往来密切，才得以。

从更微观的投资角度去看，全球投资也是普通投资者参与世界经济发展、真正实现多元化投资的正确打开方式。

由于国内有严格的外汇管理（个人每年外汇限额为5万美金），且港股通存在一定的资金门槛（开户条件为50万人民币），主要投资海外市场的QDII基金成为了很多个人投资者在烹饪“一锅煮的鱼汤”时的提鲜调味料。

QDII概念最早是由香港政府部门在2001年提出的，其目的在于激活香港股市以吸引更多的国际资金入港，促进香港金融市场的繁荣。

2006年4月，央行正式开闸QDII基金；同年6月，公募基金获得QDII资格。

2007年7月，基金QDII业务正式开闸；同年10月，首批四只QDII基金上市…

然而内地居民分享海外财富的梦想却在2008年金融危机中破碎，之后十余年间就一直处在不温不火的状态。

直到2020年，受益于海外能源价格飙升、新兴市场增长加速、境外市场情况等原因，国内QDII市场规模才开始显著增长，并突破1000亿元大关。

2023年底，美国纳斯达克指数全年涨幅达43%，日本日经225指数全年涨幅也近30%，海外投资一度成为香饽饽，QDII基金规模也顺势增长至3500亿元左右。

其实，国内有不少基金公司很早就开始涉猎海外投资业务与服务，其中就包括境内首批QDII基金管理人华夏基金，2001年成立国际业务部，2007年发行旗下首只QDII基金。

去年在包揽主动权益和量化对冲两项冠军的同时，也将QDII基金的亚军和季军一同收入囊中，目前华夏连续两年荣获“三年海外投资明星基金公司奖”，造诣和实力可见一斑。

近日，聪投与华夏国际投资部的核心人物——董事总经理、基金经理郑鹏做了一次深入交流，正式开启海外投资系列第一期对话，解码华夏海外投资的成功秘钥。

海外投资经验丰富，注重产品配置价值

郑鹏毕业于美国卡耐基梅隆大学计算机金融专业，1998年就征战华尔街，曾在摩根大通、德国德累斯顿银行、日本野村资产管理公司、摩根士丹利等机构从事过卖方、买方的债券以及权益资产投资研究工作，拥有17年的海外工作经历，于2016年8月加入华夏。

除了专注于海外QDII债券和配置盘策略之外，郑鹏还非常擅于利用海外资本市场大类资产负相关性，在全球范围内进行多地区、多资产的分散化资产配置。

2019年2月，他担任基金经理的华夏海外聚享（006445）成立，为国内首只QDII-FOF基金，定位“海外固收+”，以债券资产配置为主，灵活增加股票等资产配置。

去年，郑鹏开始与李湘杰共同管理华夏全球精选（000041），一只主要投资海外市场优质个股的QDII基金。

海外投资既经历过狂热，也曾在低谷煎熬，而如今QDII基金逐渐回归投资本源，成熟理性的投资者也愈加看重其能够投资海外各类资产所带来的配置价值。

对于这一点，郑鹏深以为然。

聚焦宏观大类资产配置，看好美国经济发展

郑鹏是宏观研究出身，所以在他的组合中，宏观大类资产配置的思想贯穿始终。

QDII产品的设立，本意是通过与A股相关系数较低的海外市场来实现多元化投资，以降低组合整体风险，但当前很多QDII产品还是完全买港股或中资美元债等与中国资产相关性较高的资产，并没有实现真正意义上的“多元化”。

而郑鹏则是坚持用大的资产配置方式去实现“不把鸡蛋放在同一个篮子里”。

在郑鹏看来，美股和A股总体是负相关，印度和美国总体是正相关，而日本和中国香港又跟美国总体是负相关，所以在配置上，郑鹏选择将更高的仓位留给美股，港股日股则只占一小部分。

A股与美股的负相关性不单单体现在股市表现，还有经济周期。在郑鹏看来，在接下来的几年中，中美两国之间在经济走势和经济政策等方面，可能会呈现出高度负相关性。

如此配置，在提高组合夏普比率的同时，还能够可持续地控制住回撤，更重要的是，能真正给投资者带来“多元化”的配置价值。

需要说明的是，郑鹏所做的多元化配置主要体现在股票仓位，而债券仓位的主战场基本全在美国。

代表作华夏全球聚享作为一只“固收+”产品，债券仓位占70%，股票仓位占30%，其中债券买的基本都是美元债，可能会有一些新兴国家的本地债，但也都是在美国上市的ETF。

与国内债券相比，美债的波动要高很多，两个月就可能波动50个BP，因为美债市场是在全球范围内交易的，但同时美债的收益率较高，整体风险溢价比也较高。

除此之外，美债细分板块比较多，不同的债券有不同的定位、属性、回报波动率，投资者可以根据自身所需要的、能容忍的波动率、收益曲线、性价比，来进行全面配置。

当然，所有的这些操作都是建立在未来美国市场经济向好、公司基本面优良的基础上。

在郑鹏看来，虽然美国目前财政赤字比较大，但美国经济的两大支柱点——居民和企业，健康状况都较为良好。

居民端，自2008年房地产危机以来，美国房价期间涨涨跌跌目前刚回到2008年水平，最重要的是居民收入在增加，就业在增加；

企业端，美国企业很少做大量资本开支，总体负债较低，在不需要大规模裁员的情况下，能保持公司收入增加。

所以郑鹏认为美国经济的基本面是比较健康的，即使经济出现下行，最多就是非常弱的衰退，但绝不会是2008年那种巨幅衰退，因此没必要看空美国市场。

关注尾部风险，不预测经济走势

郑鹏非常注重尾部风险，即那些不太可能发生，但一旦发生则代价相当高的风险，所以如果投资中低估了尾部风险，那么实际发生所带来的冲击可能比预期要更大。

“这种损失是我无法承受的。我们做大类资产配置的核心就是看底层资产的风险溢价，以及对美国的风险关注。”他表示。

所以我们看到郑鹏只做有把握、大概率正确的事儿，在大类资产配置过程中力求把尾部风险最小化。

比如2020年时的大幅调仓，正值经济复苏，市面上95%的疫苗都已出来，在确定性很高的情况下，组合中加了些石油类资产，兼具稳健性和进攻性。

再比如2022年经济已经开始好转，但此时美联储依旧采取零利率政策，郑鹏果断把债券的久期和仓位降下来，去买一些浮动收益以及通胀类资产。

还有像华夏全球聚享的底仓，买的大都是海外顶级国家主权基金和大的养老计划在不同大类资产领域的ETF，郑鹏不会在组合中重仓任何单一的资产类别，因为在他看来，任何单一的资产类别都有尾部风险，包括美国国债。

也正因为如此，大家比较关心的美联储降息，其实对郑鹏整个组合的影响并不大。

其组合中有很多国债利率债头寸，如果降息那么组合会获利；同时还有些通胀类资产，毕竟中长期来看美国通胀还是在的，所以美联储如果因为通胀原因不降息，组合中还是会有板块受益。

1998年就在华尔街工作的郑鹏，曾经历过三次美国历史上比较大的经济拐点，也正是这些经历和体会让他现在很少通过判断经济走势，来决定自己的投资行为。

一是因为大的经济拐点来得很快，这让判断一个大的拐点，赌的成分很大；二是因为回头看，预测准的人很少，连续预测准的更少，即使是美国那些很有名的经济学家。

“我不去预测未来谁会当选美国总统，因为概率和掷骰子差不多；也不去预测短期内人民币是升值还是贬值，因为有外汇期货可以去对冲。”

不预测经济走势拐点和时间，而是将精力放在规避尾部风险上，尾部风险在哪，哪块资产就尽量少拿。

“承受的风险与资金的属性是不是match（匹配）；以及尾部风险有多大。”这是郑鹏每天都在考虑的两件事儿。

用长期视角看问题，要为投资者创造价值

郑鹏非常注重长期的故事。

被问及看好哪个行业，郑鹏表示自己中长期非常看好美国科技行业这一大的趋势，虽然市场出现分化。

“有人说美股现在太贵，但如果你仔细看的话也没有想象中那么贵，虽然有贵的风险，但并没有贵得离谱。”郑鹏说道。

“美股现在一直创新高的最核心原因是公司EPS在一直创新高，亚欧国家都做不到；但如果美国EPS不再创新高，变成周期性、波动型资产，那么我的做法就会完全不一样。”

历史数据显示，在经济向上的时候，科技股的波动通常会超过市场平均水平，走势就像海浪一波一波涌起，长期来看，科技投资大的走势往往能超越经济周期。

当前美股科技龙头市值占比升至27%，确实超过了2020年9月和2021年11月的高点，但远高于科技泡沫时期的市值占比并不一定意味着风险。

这波上涨有着坚实的基本面支撑，截至2023年4季度，科技龙头股收入、经营性现金流和净利润占标普500非金融板块的比重分别抬升至12%、22%和21%，显著高于科技泡沫时期水平。

在过往的每一轮科技浪潮中，都有众多伟大的科技公司诞生。

从1990至2000年，彼时纳斯达克指数涨幅近800%，诞生了英特尔、微软、思科、甲骨文、雅虎、苹果等一批大科技牛股；2002-2008年期间，谷歌、Facebook、高通、诺基亚、三星等科技巨头又接连崛起。

当前，全球AI、芯片产业蓬勃发展，算力和部分应用环节已进入实质落地阶段，而美股科技涵盖了AI、算力、大模型以及下游应用优质标的，长期来看极具竞争力。

除了科技，郑鹏认为美国的优势还有自然资源，自己要做的就是把中长期最好的公司选出来，深度思考如何在投资端获利，尽最大努力给客户带来长期的优质回报。

“为投资者创造价值”，是郑鹏每一次进步、每一段思考、每一个动作的目标指向和意义所在。

华夏海外聚享成立于2019年，郑鹏团队其实在2018年就已经努力筹备了，但当时销售的反馈是很难卖，因为大家QDII-FOF这一投资模式并不熟悉。“反正带字母多的产品就是很难卖，”郑鹏笑言。

因外汇额度限制（根据国家外汇管理局公布的《合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表（截至2024年1月31日）》显示，累积批准额度仅为1655.19亿美元），现在聚享的限购额度从每天300万降至每天5万。

从最初的卖不出去，到现在的限购难买，郑鹏用实际结果证明了自己。

华夏海外聚享在2021-2023年的收益率分别为24.21%、5.13%、7.13%，今年以来的收益率为3.60（截至2024年3月10日），在复杂不确定的国际市场环境中连续三个完整年度取得正收益，且两次在同类QDII混合基金排名第一（2021年、2022年），实属不易。

华夏作为境内最早进行国际业务开发与服务的基金公司之一，QDII基金规模自2021年以来规模增长非常迅速，从2020年底的158.92亿到2023年底的833.09亿，三年时间增长近5倍。

据wind数据显示，截至2023年底，华夏旗下在管QDII基金共计26只，总规模833.09亿元，规模和数量均位居行业前列。

对于普通投资者来说，想翻越海外投资这片神秘而充满诱惑的“沙丘”，专业基金管理人也许是可以倚赖的“沙虫”。