本周是国庆长假之前最后一个交易周，A股市场在各种不确定性因素影响下持续下跌。首先，由于美国加息预期的不断抬升，美元指数持续走强。人民币兑美元汇率出现了明显下跌，并在周中创了近十五年新低。人民币汇率的波动对A股的影响可能有以下几个途径：一方面，以北上资金为代表的海外资金当中，相当大一部分来自于美元资产。当人民币对美元贬值的时候，这类资金的机会成本就会上升，他们进入A股市场的动力将大打折扣。第二个方面，如果人民币兑美元贬值，则我们进口的以美元计价的原材料成本会上升，这在一定程度上带来国内通胀压力，进而影响到货币政策进一步宽松的程度。第三个方面，人民币兑美元贬值，对一部分外向型企业的生产经营会产生影响。不过由于我国是出口大国，贬值在一定程度上有利于刺激出口，所以整体上对中国经济的复苏可能是正面影响。

       由于欧洲形势的不断复杂化，以及美元加息力度的提升，美国国债收益率出现明显上行，这对包括美国在内的全球风险偏好都是不利的，对A股的成长股估值也是一种压制。不过好的地方是，美国由于严厉的紧缩政策，全社会总需求已经出现见顶迹象，未来大概率会出现下滑。同时，美国前瞻的一些经济指标也出现走弱迹象。这表明，美国经济离美联储期望的一次经济衰退越来越近了。在商品市场上，我们看到原油以及工业金属都出现了一定程度的下跌，这是对未来经济衰退的预期。当然我们依然不确切地知道美国的经济衰退何时到来。但我们已经可以看到黑暗的尽头了。

       欧洲冲突进入冬季后，进一步向复杂化演进，有扩大成整个欧洲冲突的风险，这进一步影响了全球投资者的风险偏好，对人民币兑美元的汇率和A股的走势都是不利的。

       一般情况下，如果市场持续下跌，投资者就容易忽视一些利好的事情。实际上，近期我们也看到一系列向好的方面发展的迹象。例如，本周国常会对四季度稳经济大盘的工作又做了一系列部属，即便我们今年的经济增长目标无法全面实现，那对四季度以及明年的经济影响也是好的。特别是做为稳经济大盘的措施之一，居民个人养老投资税优政策进一步细化，我们可以合理预期，操作层面的执行政策应该在近期就会出台。这一方面是个人养老投资发展过程的一个里程碑，也说明当前市场的向下空间和时间已经不太大了。

       回到股票市场，全市场不包含金融石化股票的全部股票估值水平已经回到常年平均水平的两倍标准差附近。根据历史数据回溯，每当出现这种情况时，市场离底部就不远了。而上市公司盈利增速有望在三季度或四季度见底。展望明年，在今年低基数的效应下，明年上市公司盈利增长应该是非常亮眼的表现，因此我们对后面股票市场走出阴霾，重回慢牛行情充满信心。

       最后，欢迎大家关注由我在管的几只FOF产品，如华夏养老2045三年持有A，我将加强研究和选基，争取帮大家盈利。

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