回顾2024年一季度,政策基调保持平稳,经济指标表现不弱,市场对经济预期仍不稳定,权益市场风险偏好维持低迷。磨底环境中,红利类资产整体有明显超额,总体跑赢其他宽基指数。1月,市场对经济的预期仍保持悲观,随着大盘的持续下探,市场开始出现雪球敲入、股权质押等资金风险,进而引发资金踩踏,北向资金也出现大规模净流出,上证指数一度跌破2700点。期间虽有国家队资金对大盘ETF增持,但市场并未持续企稳,红利指数在这样的避险情绪下逆势上行,其余板块均明显回撤。2月,一方面雪球敲入等流动性冲击基本结束,另一方面假期期间消费数据不弱,1月社融数据超预期改善。LPR下调后,市场对政策和经济的预期开始强化。此外证监会出台一系列措施,包括对两融以及IPO业务的收紧,对市场信心有提振,指数开始企稳反弹,月末上证收复3000点,前期超跌的科技成长股领涨。进入3月,市场上涨斜率放缓进入震荡期,两会政策基调保持平稳,同时生产端高频数据表现偏弱。而1-2月经济数据表现较好,前期超跌的核心资产短暂获得超额收益,前期交易相对过热的煤炭有所回撤。而随着一季报密集披露的临近,市场情绪也相对谨慎。红利指数在1月下跌行情中凭借防御属性获得资金抱团逆势上涨,2、3月市场企稳反弹行情中仍能收获绝对收益。总体而言,经济磨底期,红利类资产仍能提供相对稳健的收益。在这样的背景下,一方面本基金在1月流动性问题出现后对组合的有效仓位进行了控制。另一方面在一季度前期适当增配了煤炭、银行、公用事业等低估、低配行业,在市场反弹阶段减配了成交过热的煤炭,增配了有色、家电中的优质、低估值、高股息的龙头公司。2月市场迎来超跌反弹,同时高频经济数据表现不弱,市场信心开始恢复,因此组合买入了部分港股优质红利龙头。展望2024年二季度,随着政策的逐步落地到见效,国内经济有望持续修复,同时市场开始交易美联储降息预期,风险偏好将显著回升。从整体市场来看,考虑估值、情绪、盈利等多重因素,当前市场处于基本面底部位置,可积极布局参与。另一方面,宽裕的货币环境仍将形成有力支撑。在风格方面,后续随着利率下行空间有限、经济持续修复,红利策略仍具有较强的配置性价比。本基金依然秉持行业配置相对均衡,在红利组合中优选成长估值匹配度较高、具有长期价值的优质企业。