今年最新公布的世界500强企业中，中国企业上榜数量达到120家，三家央企国家电网、中石化、中石油，分别占据榜单第2至第4名。120家中国上榜企业，多数是央企，而且行业分布在能源、炼油、采矿、金融和房地产等行业，央企在我国经济发展中的重要性不言而喻。

　　国资委今年年初提出：2018年要坚持以提升内在价值为核心的市值管理理念，依托上市公司平台整合优质资产， 抓好亏损上市公司专项治理，不断提升价值创造能力。

　　中央企业64%资产和85%利润在上市公司，要实现结构调整更要依托二级市场的市值管理运作实现。这也就意味着，对于广大投资者来说，伴随着央企改革的不断深化，会有更多央企改革相关投资机会值得关注。

　　一、国企改革和资本市场投资机会

　　1、国外国企改革成功的启示

　　以英国为例，其在70年代末80年代初推行国企改革，推升了市场股票估值。从 1979~1987 年英国股票市场的绝对估值从9倍提升至18倍。英国改革后的国企在随后5年获得了明显的超额收益，这是由估值和ROE双提升带来。

　　由英国国企改革的例子可以看出，改革制度红利的释放有助于提升股市中长期预期收益率，提升市场估值。

　　2、国内国企改革进程和成效

　　中国新一轮国企改革自2013年提出以来，到2017年底已经完成了1 N的制度体系建设，改革框架已经形成，方向已经明确，并通过改革试点逐步探索形成了有效的经验。

　　尤其是2015年以来进行的供给侧改革，取得了极大的成效。2016年国有企业盈利开始逆势上扬。2017年财政部数据显示，国企利润总额28985.9亿元，同比增长23.5%，创2010年以来最大增幅。

　　经过改革后，央企基本面改善明显。2018年上半年中央企业经济运行情况发布会上公布的数据显示：今年上半年央企营业收入和利润双创历史最好水平，累计实现营业收入13.7万亿元，同比增长10.1%；实现利润总额8877.9亿元，同比增长23%，6月份单月实现利润突破2000亿元大关，创历史新高。

　　目前，央企上市公司的经营绩效已经开始显著提升，本轮国企改革的红利将开始全面释放。按照国资委的安排，2018年将专门就加强央企上市公司市值管理发力，以期增加股东回报，这将带来国有资产的价值重估，对资本市场意义深远。

　　二、把握央企改革投资机遇的有力工具—中证央企结构调整指数

　　2018年6月14日，经国务院同意，在国资委指导下，中国诚通控股集团作为国务院国资委资本运营公司试点之一，按照市场化原则，牵头发布中证央企结构调整指数。该指数是目前央企改革主题指数中最具代表性的指数，今天就跟大家简单分析一下：

　　该指数的构建采取“定性 定量”的方式，以国资委及下属央企集团实际控股的上市公司为待选样本，综合评估其在市值因子、分红因子、创新驱动因子、国际化因子和股东权益回报等方面的情况，选取其中较具代表性的100只股票作为成分股。

　　1、行业分布情况

　　从央企结构调整指数主要重仓股分布在建筑、公共事业、电子、国防军工化工等行业。这与代表大盘蓝筹的沪深300指数形成鲜明对比，沪深300指数中金融行业超过30%。

　　央企结构调整指数中包含53.43%的战略新兴产业权重，新经济特征明显。由于新兴产业占比高，该指数成分股在2017年无论是主营业务收入增长率还是净利润增长率均高于沪深300指数成分股。

　　图：央企结构调整指数的行业分布

　　图：央企结构调整指数成分股主营业务收入增长率、净利润增长率对比

　　(截止日期：2018年10月8日)

　　2、成分股特点

　　截至 2018 年 8 月 31 日，央企结构调整指数成分股以大盘蓝筹股为主，市值在 1000 亿以上的成分股权重占比超过 45% ，市值在 200 亿元以下的成分股权重则不足 14.3%。其前20大成份股的营业收入和净利润的行业占比多在30%以上。

　　这说明该指数的成分股大部分都属于行业的龙头股，在目前A股市场越来越成熟，资金机构化的背景下，具有行业龙头地位的企业更具有优势。并且，行业龙头在经济平稳及供给侧改革或自发调整顺利进行的前提下，通过成本优势或产业链一体化优势，未来更有可能获得盈利和估值的双重溢价。

　　图：央企结构调整指数前十大成分股一览

　　3、指数表现

　　从下图的回测数据可以看出，相较上证指数、上证50指数和沪深300指数，央企结构调整指数在牛市(例如下图中的2015年)中更能涨，在震荡市中更加抗跌(例如下图的2017年)。

　　(数据来源：东方财富Choice数据；区间：2015年1月1日—2018年10月12日)

　　4、估值水平

　　央企结构调整指数具有低估值高分红的特点。从估值水平看，央企结构调整指数的PE在16.3倍，PB在1.43倍，经过今年以来估值压缩，已经调整到偏低位置，具有较强的投资吸引力。

　　从股息率来看，2017年开始，央企结构调整指数的股息率逐步提升，高于沪深300、上证指数的股息率水平，股息率接近2.76%。一般而言，公司只有利润稳定，才有能力给股东分红，央企结构调整指数的股息率逐步提升进一步印证了央企基本面向好的事实。

　　(截止日期：2018年10月8日)

　　综上，可以发现央企结构调整指数几乎覆盖了国企改革的所有战略性重点，成分股构成合理优质。从投资市场价值上看，其估值处于低位，股息率较高，业绩成长性和业绩匹配度均较高，投资机会较好。

　　三、如何分享央企改革带来的红利？

　　在目前国企改革继续深化的情况下，央企结构调整指数会有更加广阔的发展前景。未来伴随着国企改革和经济转型的进程，央企结构调整指数作为优质中央企业上市公司的代表，将会持续获得价值红利。这些红利体现为：

　　1、企业体制机制改善以及运营效率提升体现在盈利改善的长期增值机会；

　　2、新经济龙头中央企业在经济平稳运行过程中凸显出的强者恒强的增值机会；

　　3、随着改革政策的逐一落地，优质央企能够更快获得二级市场价值发现和重估的事件性投资机会。

　　基金作为专业理财工具，投资者可以通过选择跟踪央企结构调整指数的基金来分享央企改革红利。目前，对标该指数的华夏中证央企ETF联接基金(A类：006196；C类：006197)正在天天基金网发售。

　　四、华夏中证央企ETF联接基金投资价值分析

　　在ETF及联接基金的管理上，华夏基金具备平台、团队等多方面优势，wind数据显示，目前华夏基金管理的股票ETF规模超714亿元，行业占比超26%，是境内最大的ETF管理人，强大的规模说明其在市场赢得了较高认可度。长时间的积累，也使得华夏基金量化团队拥有丰富的指数产品管理经验。

　　华夏中证央企改革ETF联接基金采用双基金经理制，分别为庞亚平先生和荣膺女士，两位基金经理从业年限均超过8年，具备丰富的指数基金编制和管理经验。

　　华夏中证央企ETF联接基金，以不低于基金资产净值90%的比例投资于目标ETF基金(华夏中证央企ETF)。相较ETF，普通投资者购买联接基金会更加方便，申购门槛也更低。在风险收益特征上，ETF联接基金与其投资的ETF基本一致，持有ETF联接基金相当于间接持有ETF，获得与直接投资于ETF基本一致的投资收益。

　　在费率上，联接基金对投资目标基金部分不收取管理费和托管费，成本较低。

　　华夏中证央企ETF联接的管理费和托管费分别为0.15%和0.05%，管理费较同类下降70%，托管银行托管费较同类下降50%。投资成本较低。