Smart
Beta策略是介于被动投资和主动投资之间的一种投资理念，通过改变指数传统的市值加权方式，以基于规则或量化的方法增加指数在某些风险因子上的暴露，从而获得相应超额收益。从现代投资组合理论的角度来看，由于大部分的超额收益或波动都可以被风险因子所解释，因此Smart
Beta策略通过系统化的特定风险暴露，将主动管理转化为指数投资，以较低成本的方式获得风险溢价，逐渐成为海外成熟市场因子配置的首选工具。

从结果来看，无论在中证全指、沪深300还是在中证500的样本空间中，低波动因子都有非常稳定的表现，说明“低波动异象”在A股市场中同样有效。此外，在中证全指和中证500的样本空间中，低波动因子的收益超过了其他风格因子的表现，在沪深300的样本空间中，低波动因子的收益除了落后于价值因子以外，领先其他风格因子。

基于低波动因子的有效性，目前国内已有多家机构开发了基于低波动因子的指数产品。其中，华安基金在沪深300和中证500两个样本空间上都分别开发了行业中性低波动的ETF产品，可以作为投资者资产配置时的一个选择。

中证500行业中性低波动指数(下文简称为500SNLV指数)在中证500指数二级行业内选取低波动特征的股票为样本，保持行业中性的同时，行业内股票采用波动率倒数加权。

指数选样时，首先对中证500成分股计算最近一年日收益率的波动率(标准差)并升序排名;随后按照中证 500
成分股在中证二级行业样本数量分布，确定各二级行业的样本分配只数，并选股各行业内波动率排名靠前的股票;最后，对各行业选取的样本作进一步调整，使成分股总数为150只。

在权重分配上，500SNLV指数的二级行业权重与中证500二级行业权重相同;在每个二级行业内，样本股的权重分配与其历史波动率的倒数成正比。

从编制方法可以看出，500SNLV指数无论在成分股选择还是在加权方式上，均在波动率上有负向敞口，旨在通过负向波动率因子暴露获得风险溢价。同时，指数加入了行业中性的设计，可以有效避免因为市场因素使得指数过度偏重于个别行业，导致跟踪误差加大或者风格漂移。

截止2019年6月30日，从最新的成分股权重来看，500SNLV指数与中证500指数在中证二级行业上的权重偏离非常小，各行业上的累计偏离绝对值之和仅为2.09%。这主要是由于指数编制过程中受到成分股数量较少的影响而产生的误差。如果从中证一级行业来看，两者的偏离情况进一步缩小，累计偏离绝对值之和仅为1.45%。

500SNLV指数发布于2016年2月4日，往前追溯后其基日为2004年12月31日。但由于过早的全收益指数数据不可得，因此我们以2007年1月为基准日，将500SNLV全收益指数与其基准中证500全收益指数的走势对比，使用全收益指数的目的是考虑分红的影响。截止2019年6月30日，500SNLV全收益指数的累计收益率为502.41%，相比于中证500全收益指数的超额收益高达348.63%，长期来看超额收益非常明显。

分年度来看，500SNLV全收益指数在最近7年单年度收益率连续超越中证500全收益指数，最近13年中有12年能够跑赢，仅在2012年以-0.66%的差距微幅落后。500SNLV全收益指数相对于中证500全收益指数的年化超额收益率达到7.77%，表现非常稳定。

除了收益指标以外，我们对两只全收益指数的波动率和风险调整后收益指标进行分析。我们以月收益率计算各指数的年化波动率，其中500SNLV全收益指数的年化波动率为33.66%，中证500指数为34.70%，说明500SNLV全收益指数的风险相对更低。同时，从年化夏普比值来看，500SNLV全收益指数的风险调整后收益为0.46，相比于中证500全收益的0.22有大幅提升，说明其具备较高的投资效率。

此外，从历史估值变动来看，500SNLV指数的市盈率(TTM)与市净率(LF)均位于2016年初以来的底部。如果以中证500指数作为参照，可以估计目前指数的估值水平接近2007年以来的最低值，估值已经具备一定的吸引力。

500SNLV指数挑选中证500指数二级行业中历史波动率较低的股票作为样本，在保持行业中性的同时，在行业内采用波动率倒数加权，通过在波动率因子上的负暴露获得长期稳定的Alpha收益。

由于行业中性的设计，该指数与中证500指数在中证二级行业分布上的偏离度非常小。指数历史业绩较好，相对中证500全收益指数有长期稳定的超额收益，与其他以中证500作为选股空间的Smart
Beta指数相比，也有较好的表现和风险调整后收益。指数成分股的近一年交投活跃度相对中证500指数偏低，也体现出了其低波动的特征。此外，指数的估值水平低于中证500，且处于历史底部，估值已经具备吸引力。