基民一表说

理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益；

聚焦：努力挖掘优秀基金经理，专注基金组合配置。　　

2020年12月3日

　　前面花了很多时间，交流了基金投资中如何选择及配置投资标的即选什么买什么的问题，本篇将同广大基友一起探讨何时买如何买的问题。

　　首先想跟大家分享一下@基民一表说自己投资基金入市时机的教训和经验。

　　一、基民一表说投资基金入市时机的教训和经验

　　初次入市

　　基民一表说第一次入市买基金是在 2007年大牛市末期市场极度疯狂的时候，9月26日申购华夏基金孙建冬管理的华夏红利优势，随后不久又认购了南方基金高位发行、吕一凡（吕一凡管理的南方高增长混合当时也是很优秀的）管理的当红百亿规模基金南方隆元主题，随后股市一直下跌至2008年11月4日沪深300指数低点1606.73，后来反弹到2009年8月4号的3803.06，接着震荡下跌，开始长达4年多的大熊市。幸运的是孙建冬确实优秀，2009年那波反弹华夏红利创出新高，因为孙建冬离开华夏，决定赎回小有获利。但南方隆元就没有这么幸运，在赎回华夏红利同时，咬咬牙不到0.7元认赔赎回南方隆元，随后不久换成博时基金邓晓峰管理的博时主题，一直拿到邓晓峰2014年年底离开博时后才赎回，总算把在南方隆元上赔的钱赚回来。　

附表一、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说初次投资基金列表

附图一、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说初次投资基金入市时沪深300指数位置

附图二、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说初次投资基金入市时沪深300估值

（原图来自亿牛网）

　　从上面图表可以看出，首次是在沪深300指数历史估值高位区域申购华夏红利及认购南方隆元，持有2年多后赎回，华夏红利因为有优秀基金经理孙建冬管理赎回时小有盈利（同期沪深300指数下跌超过41%），但南方隆元却是损失了30%多。后来在沪深300指数估值的中位数下方换购优秀基金经理邓晓峰管理的博时主题，一直持有直到邓晓峰离职也就是2015年大牛市的第一阶段后调整期间赎回更换其他基金，总算把在南方隆元上赔的钱赚回来。

　　站在现在时点往回看，有如下体会，虽是马后炮，但还是有警示作用：

　　1）　华夏红利及南方隆元绝对是在错误的时机入市申购，当时沪深300指数及估值都已经高高在上。

　　2）　赎回华夏红利及南方隆元的时机没有错，但随后换购博时主题也还不是最佳时机，当时沪深300估值刚刚回落至中位数下方。

　　3）　博时主题当时是博时基金的招牌基金，邓晓峰离职后基金公司为了保住这块招牌，安排的继任经理也许一样优秀。实际上，后来接任的蔡滨和王俊还是比较不错的，当时如果不急于赎回而是先观察，继续持有，收益会更好。

　　虽然第一次买基金没有赔钱，但由于入市时机不对所经受的煎熬给后面的继续留下了刻骨铭心的教训。

　　摸索阶段

　　初次投资基金可以说是稀里煳涂地买，似懂非懂地卖，第二次投资基金则是边学习边摸索边投入。

　　自从将华夏红利和南方隆元换成博时主题后，A股依然一路下行，虽然2010年下半年在中小板（10年底创出新高）的带动下有一波反弹，随后的2011-2012年便是大小盘通杀震荡下跌走熊，直到创业板在2012年底率先探底成功震荡走牛直到2015年上半年的大牛市，中小板走势类似但弱于创业板，而沪深300则是从12年底至14年上半年反复探底磨底，直到14年下半年才拔地而起震荡走牛并一直持续到14年底至15年上半年的大牛市。

　　其实熊市对股民基民们未必是坏事，静下了才是最真实最清醒最轻松的。正是这段熊市，迫使自己开始了基金投资的学习探索。

　　总结初次投资基金的经验教训，想获得好的收益并且降低风险，首先要找到好的基金公司及好的基金经理，同时还要掌握好操作的时机节奏。

　　附表二、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说摸索阶段投资基金列表

附图三、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说摸索阶段投资基金入市时

沪深300指数位置

附图四、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说摸索阶段投资基金入市时

沪深300估值（原图来自亿牛网）

　　从上面图表可以看出，摸索阶段基金申购时机比首次入市时有所进步，但还是有很多不足有待后面改善。

　　1）在2015年牛市启动前期，沪深300指数历史估值低位区域果断入市申购了嘉实研究精选、宝盈策略增长、银河行业、中欧价值发现、长盛创新新锋、中欧新蓝筹等，在高位部分赎回，第一波高位跳水短暂企稳阶段继续减仓。

　　2）2015年7月认购兴全新视野灵活配置有点着急，当时股市风险还没有充分释放，之所以认购，一是考虑到新发行基金有一段建仓缓冲期，应该风险不大，二是相信老董的稳健，况且这是一只绝对收益基金。事实证实老董在15年操作上还是很谨慎的，直到15年底净值一直在1以上。这是一只追求绝对收益的定期开放发起式基金，股票投资比例0-95%，用发行时的话来说，这只基金有时是一只股票型基金，有时是债券基金，有时甚至是货币基金。后来在相对低位两次加仓，最后收益还算过得去。

　　3）休息一段时间后，2015年底开始加仓，申购了汇添富价值精选、富国天惠成长以及银华内需精选，当时考虑到牛市后经过两次断崖式下跌，已经企稳并震荡攀升，沪深300估值也在中位线位置附近，应该风险不大，但没想到接下来人为造成的熔断，实在出乎意料之外。但回头看，不论是从估值还是指数均线角度看，当时入场还是有点着急。

　　4）休息一年多后，2017年2月初在沪深300估值处于相对低位时申购东方红沪港深，一直持有至2019年初才因为渠道整合赎回。

　　5）但接下来在2018年初在市场相对高位认购兴全合宜绝对是个错误。尽管知道当时A股估值不算低，之所以买，一是比较认可老谢的能力，二是该基金是一只灵活配置基金，股票投资比例0-95%，还可以投港股通0-50%，对于我来说唯一不喜欢的是2年封闭基金。认购期没有跟踪那么火爆，直到木已成舟后才发现中了大彩。还好，老谢就是老谢，2年小心翼翼一直低仓位操作，封闭期结束后总算给基民一个说得过去的交代。

这个时段的操作完全遵循自己的理解和思路，有得有失，有探索也有运气，最大的收获就是给后面继续留下了一些正反两方面的经验教训。

　　总结上面两个阶段投资基金的经验教训，想获得好的收益并且降低风险，首先还是要找到好的基金公司及好的基金经理，并做好基金组合配置，同时还要控制好操作的时机节奏。最近一段时间似乎很流行“好赛道、好公司”、甚至怀疑“低估值失灵”，其实从上面两个阶段的操作实践来看，“好赛道、好公司”固然重要，但永远不要忽略估值。

　　重新整合阶段

　　从2007年A股牛市高点开始首次买基金，2014年底牛市启动初期开始第二轮基金投资，至2018年，整整10个年头多，花了10年买教训买经验学习摸索，想想该有个阶段性的小结并重新开始自己的基金投资生涯了。

　　2018年之前一直在银行、基金公司直销和券商渠道投资基金，2018年三月份才开始极少量试探性在天天基金网上买了点基金，觉得很方便还优惠，很快决定将原来在银行、基金公司直销以及券商渠道持有的基金整合到天天基金网，也是从此开始跟天天基金结下了不解之缘。接着大概是从18年三季度开始，新追加资金在天天基金网上开始分批布局第三轮基金投资，至18年底基本是满仓状态。2019年元旦一过，A股逼空反弹。考虑到这波反弹太急，正好利用这次反弹，在3月间陆续将在银行、基金公司直销以及券商等渠道持有的基金清空，一是保住这波久违的反弹收益，二是整合渠道便于管理。现在除了部分绝对收益基金留在银行，绝大部分基金都转向天天基金平台。

附表三、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说整合阶段投资基金列表

附图五、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说重新整合阶段_全市场基金主要建仓时间段沪深300指数位置

附图六、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说重新整合阶段_全市场基金

主要建仓时间段沪深300估值（原图来自亿牛网）

附图七、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说重新整合阶段_华安黄金ETF联接C申购赎回时黄金主联指数位置

附图八、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说重新整合阶段_医药行业基金申购赎回时

中证医药指数位置

附图九、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说重新整合阶段_天弘中证证券保险C

建仓时中证证保指数位置

附图十、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说重新整合阶段_天弘中证电子指数C

申购赎回时中证电子指数位置

附图十一、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说重新整合阶段_华宝科技ETF联接C

申购赎回时中证科技龙头指数位置

附图十二、基金投资STEP BY STEP-入市篇_基民一表说重新整合阶段_华宝券商ETF联接C

建仓时中证证券公司指数位置

　　这个阶段大量的工作依然是继续管理跟踪好自选池中尤其是已经托付中的基金经理以及所管理或者新发行的基金，并努力寻找新生力量尤其是有潜力的灰马。不同的是，除了继续关注收益之外，更加注重基金经理的风险（回撤）控制能力以及投资逻辑和持仓操作风格。

这个时段的操作也算是本人的第三轮基金投资，一是整合渠道，二是继续探索完善自己的投资框架。投资是一辈子的事，得与失是一时的，不断提高自己才是最重要的。

　　从上面图表可以看出，这个阶段不论是基金选择还是基金建仓及维护再平衡的时机方面都比比前两个阶段有所进步，但还是有很多不足有待后面改善。

　　1）“信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益”的投资理念越来越清晰越来越坚定。

　　2）基金经理加基金公司的选择思路也越来越明确，从当初的片面重视业绩追求明星，现在更加看重基金经理业绩背后的投资逻辑以及风控回撤控制能力。除了继续跟踪以前关注的明星白马基金经理，也在努力寻找有潜力的新生代灰马。好的基金经理不光要业绩靓丽注重风控，投资理念逻辑也要清晰，对托付者的态度更要真诚负责。对于主动基金投资，基金经理加基金公司的选择是重中之重，选对了基金经理，可以弥补自己在择时等操作技巧上的不足或者失误。

　　3）新增加资金2018年3月份就开始试探性少量建仓，不论是从估值角度还是从指数走势均线角度回头看都有点仓促，不过通过分批建仓，并且大部分建仓是在2018年的三季度估值低位区间完成，总体建仓成本不高。2019年3月份因为渠道整合赎回基金的存量资金也是在随后的5-6及8月份期间分批建仓。总的来说，虽然没有买在最低点卖在最高点，但基本上还是通过分批申购在相对合理的成本区域完成建仓。

　　4）开始探索基金组合配置，尽管开始配置有点过于分散，有的基金公司配置基金数量较多，但总算迈步开始。万事开头难，后面努力维护优化完善就是。基金组合配置对于获取稳健可持续的长期收益很重要。如何配置因人而异，每个人都应该根据自己的风险承受力以及投资目标自己摸索。

　　5）试水波段配置黄金ETF联接基金，算是第一次学习探索。赎回后黄金ETF基金继续上涨至2020年8月份创出新高但没有重新配置，因为看不准了。就像当初曾经考虑试水原油ETF联接一样，最终还是放弃了，理由是超出自己的能力圈。人得学会有所为有所不为，不做超出自己能理圈的事。

　　6）生物医药主题及科技主题基金建仓时机上没有大的问题，但在赎回时机上还是有所欠缺，过早赎回没能充分享受估值溢价带来的额外收益，这可能跟自己稍微有点恐高症有关，以后慢慢总结完善。择时是基金投资中的难点，对于专业的基金经理尚且如此，可况对于普通基民。最笨的办法就是努力做好均衡配置，其它的事交给基金经理去做。

　　7）大金融主题基金建仓时机上没有大的问题，至今仍然持有。对于这种高弹性基金是否可以增加中期波段操作有待探讨（但难度很大），而且由于配置比重过高，对阶段收益有所拖累，并且给自己增加了很大压力。配置少量卫星波段主题行业基金，目的是为了增厚收益，占比不能太高。说实话，主题行业基金的波段操作真的很难，既要有很强的断势择时能力，还要有超强的执行约束力。如果摸索下来，不但不能增厚反而拖累收益，那还不如不做，交给优秀的主动基金经理去做就好。

　　8）“好赛道、好公司”固然重要，还要加上好估值，即“好赛道+好公司+好估值”，赛道再好，如果估值不合理，也得三思而后行。

　　经过初次盲目入市，中间的积极摸索，到后来的重新整合三个阶段，多年磨炼后的基民一表说逐步形成了自己的投资理念和风格。

　　投资理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益。

　　操作风格：逆向不逆势，略偏左侧。

　　心理特点：抗压能力强，能承受较高风险但不冒险，有点恐高症。

　　选基偏好：偏向均衡稳健型基金经理。

　　这种理念、风格、个人喜好及心理特点会无时无刻贯穿于基民一表说的帖子文章中，希望对广大基友有所明示。

　　飞刀伤手，追高易套，耐心等待，分批建仓。

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　　（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现。本文及本财富号所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法均为个人投资交流，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）

@天天精华君