最近这几天，被大家议论最多的恐怕是券商了。

10月19日券商股月内首次大涨，次日两市39券商股全部放量涨停，至上周五的11个交易日，券商指数(399975)出现多次暴涨，累计涨超25%，有多只跟踪券商股的被动指数基金也涨势凶猛。

表：券商指数涨幅统计

来源：东方财富

不可否认的是，券商股通常被认为是牛市风向标。2014年熊市末期，券商股便充当过大盘领涨先锋。券商行业一直以来作为较大的行业，与大盘长期保持一定正相关。由于其各项业务收入与市场牛熊密切相关，因此大盘的反弹先锋往往都有券商股的身影。

在2014年11月、12月的两个月内，多只券商股暴涨幅度超100%。在券商股的带领下，大盘此后一路高歌猛进，造就了2015年上半年的大牛市。

因此最近网上遍布“券商涨停潮，牛市已来临”的消息，券商强势反弹，带动市场做多热情，这是无疑的，但是借此鼓吹“牛市已来临”就有点早了，因为券商指数历史上不是没有涨停过，但券商每次暴涨，并不都是带来大牛市。还是来看图：

图：证券公司指数日K线图

中国基金报数据统计显示，从2004年10月30日至今的14年间，券商指数涨停的情形共出现15次，其中有4次发生于2005年6月牛市开启的前两个月，同样有4次发生于2008年10月牛市开启的前6个月。那剩余的7次呢?

比如：2015年9月30日-2015年11月10日，共计25个交易日，证券公司指数暴涨52%，但随后行情熄火。

图：证券公司指数区间走势

因此，需要肯定券商集体暴动对人气的带动作用，能表明1-3个月市场情绪会暖一点，并且被套的太惨的投资者能够回血不少，但是每次都高呼“大牛市开启”就不太明智了。

最近券商的基本面喜忧参半。国君非银研报表示，2018前三季度32家上市券商实现营业收入1805亿元(-12.34%
YOY)，实现归母净利润470.8亿元(-33.06%
YOY)，盈利加速下滑，ROE历史新低。从资金运用方向来看，三季度以来券商融资类业务规模加速下行，投资类业务规模增速开始分化，部分龙头券商投资类业务增速放缓甚至下行。

好的方面在于，10月中旬以来各项化解股票质押风险的政策出台，有利于缓解市场对券商资产负债表的担忧。资本市场改革预期重提提升板块估值修复空间。从公募三季报情况来看，当前券商股机构持仓处于历史低位。

因此对于券商的暴动，投资者可以享受市场回暖带来的回血机会，至于牛市是否来临，还是要走走看看，因为券商大涨是牛市来临的征兆，而不是必然带来大牛市。

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