一、十年十倍的医药指数

　　获得十年十倍收益是每个投资者的梦想，十年十倍听起来是很大的一个数，需要年复合增长率达到20%以上。要达到这样的目标对于普通投资者来说并不容易，但我们注意到医药行业的很多指数却能长期向上，轻松实现十倍收益。

　　以下为主流医药指数的表现情况：

　　从历史表现看，医药100指数是表现最好的，过去13年来涨幅13.36倍，年化收益率21.67%。此外，取得十倍收益的指数还有300医药、中证医药、800医药、国证医药，而同期沪深300指数的收益仅为2.49倍。

　　与其他行业相比，医药行业过去十几年位列各个沪深300一级行业涨幅排名第二的位置，这也从侧面印证了医药行业是需求稳定的现金牛行业之一。

　　如果对照美股的话，可以发现出现百倍股的股票也主要集中在食品饮料和医疗行业，例如医药股中的强生、诺华、辉瑞等。由于人口结构的变迁，未来中国的产业结构也一定会发生深刻的变革，但医药行业大概率继续保持数一数二的地位。

　　二、 为什么医药行业能取得十倍收益？

　　医药与消费一样，是与人民生活水平高度相关的板块，只要GDP持续增长，人们在医药领域的消费就会持续增加。并且，医药的需求比必需消费还要稳定，容易建立护城河，规避了无效损耗竞争，是一个具有肥沃土壤的行业。

　　1、业绩驱动

　　由下图可以看出，医药行业历年营收的平均增速超过15%，同时标准差也是最小的，在5%以内，这体现出医药板块增速高且发展稳定，是一个比较确定性的板块。

　　而标准差比较大的行业，如有色、钢铁等，更偏重于传统周期性行业，因此体现在股价上波动也大。

　　图：申万一级行业2000年以来营业收入增速的均值和标准差

(数据来源：东方财富Choice数据；时间区间：2000年到2017年)

　　投资最重要的一点就是确定性，医药行业是确定性较大的行业之一，它的盈利能力也不错。Choice数据显示，自2010年截止到2017年末，医药生物板块的平均ROE达到13%。

　　近期医药板块公司纷纷公告2018年二季报预增公告，目前来看，医药板块大部分公司业绩均符合预期，延续了稳健增长趋势。无论是政策因素还是行业数据，都预示医药行业景气度从底部回升。

　　2、政策支撑

　　医药行业是受政策扰动明显的行业。进入2018年，医药政策回暖明显，去年很多压制政策今年得到逐步缓解，医药行业迎来复苏期，业绩与估值齐飞，戴维斯双击效应显著。

　　2018年药审改革加速，部委改革明确鼓励“创新药 优质仿制药”政策，抗肿瘤药系列政策推动临床急需药品加速发展，增厚行业利润，“互联网 医疗健康”加速基层渗透，优先审评提速、新医保目录红利、一致性评价启动、制剂出口迎来新机遇等获得进一步巩固。

　　3、未来前景

　　由于过去特殊的人口政策，近年来我国人口老龄化程度正呈加速增长状态。截至2016年底，中国65岁以上老年人口占总人口的比例为10.85%，2017年该数值又上升到11.4%。人口老龄化给国内医药行业带来了稳定的需求，人们收入的增加和消费升级的趋势为医药行业提供了购买力，这将带来医药行业的长期红利。

(数据来源：东方财富Choice数据；截止日期：2016年)

　　4、当前时点如何看待医药？

　　(1)弱势行情下的防御首选

　　笔者以300医药指数和上证指数做对比，来分析说明医药板块在熊市里面的防御性。

　　(数据来源：东方财富Choice数据；截止日期：2018年7月13日)

　　由上图可以发现，医药板块的防御属性最能体现在上证指数震荡时期，2009年到2010年、2012年到2013年、2018年初都是非常典型的案例，在这段期间，医药都有不错的超额收益。

　　虽然在比较短期的牛市里面，医药板块表现相对中庸，但整体来看，医药是可以穿越牛熊的板块。

　　(2)估值情况

　　截止 2018 年7月13 日，申万医药板块估值为37.62倍，在业绩持续快速增长的同时，医药板块的总体依然保持了合理的水平。并且医药持续稳定增长的业绩在不断的消化估值，2017年估值水平未大幅增长，就是这个原因。

　　兴业证券认为，假设2018 年行业利润增长率均为 25%左右，则2018年整体估值水平在30倍左右，完全处于合理区间。

(数据来源：东方财富Choice数据；截止日期：2018年7月13日)

　　(3)投资医药股的两大难点

　　一是“去伪存真”难。随着医药板块的不断扩容，医药上市公司数量繁多，其中有不乏一些蹭热点、伪成长个股，投资者很容易踩雷。并且，要想发掘真正代表未来的大牛股，专业的医学知识背景必不可少，而非专业投资者很难有这样的分析能力。

　　二是医药行业的属性与其他行业并不一样。很多行业指数涨，个股也会跟着涨。但医药行业不一样，医药指数下跌的时候，很多医药个股表现反而很好。当风口来临时，优质医药个股的表现更是远超指数。

　　相对而言，借助医药主题基金是省心省力的办法，普通投资者只需借助优秀基金管理人的投资能力去伪存真、挖掘医药大牛股。从去年和今年的情况看，好的主动管理者能够做出比较明显的超额收益。

　　三、医药类主动基金哪家强？

　　选择优质的医药主题基金，需要综合考虑长期业绩、规模、医药投研团队，关注基金经理获取长期业绩的能力。通过各个因素对比，可以发现工银瑞信旗下的医药基金具有更强的优势。

　　1、工银瑞信旗下医药业绩表现

　　工银瑞信自2014年推出首只医药主题股票基金，是全市场最早布局医药主题股票基金且产品数最多的基金公司之一，业绩也一直位居同类领先水平。

　　今年以来，医药板块“一枝独秀”，使得相关基金收获颇丰。Choice数据显示，工银瑞信旗下医药主题基金业绩领先，工银前沿医疗和工银医疗保健今年来收益率分别达到15.17%和13.38%，在同类型基金中排名前十。即使在6月份医药板块调整的行情下，这两只基金依然能保持排名靠前的位置，体现出基金经理赵蓓和谭冬寒等基金经理稳健的管理能力。

(注：收益排名排名采用的是基金三级分类)

　　2、医药专业背景深厚的投研团队

　　医药投资专业化是不可逆的趋势，医药投资必须由专业的团队负责。资料显示，目前全市场十几家具有专门医药投研团队的公司中，工银瑞信的医药团队堪称“顶配”。

　　工银瑞信投研团队成员5名，均为科班出身具备医学、药学临床背景，研究覆盖药学、生化、临床、科技创新等细分领域。团队负责人赵蓓拥有药学和金融学复合背景，有着10年的证券从业经验。谭冬寒拥有临床医学博士学位，有着7年证券从业经验。三位研究员也均是海内外名校生物医学硕士或博士，基金经理和研究员之间通过资源共享、充分沟通，最大化投资的广度和深度。

　　3、基金规模增长体现对产品的认可

　　Choice数据显示，基金经理赵蓓任职期间的年化回报为21.68%，她管理的工银前沿医疗，在2017年取得24.80%的年度收益，近一年阿尔法收益为31.96%，而同期同类股票基金的的阿尔法收益仅为5.34%。

　　工银前沿医疗基金规模的不断增长，尤其是机构投资者在2017年上半年大举买入该基金，占比达到22%以上，体现了投资者对这只基金管理能力的认可。

(数据来源：天天基金网)

　　4、同时捕捉港股和A股优质医药股

　　目前全市场主动管理的医药主题基金，多集中于A股“主场”作战，可同时覆盖A H股两地的产品屈指可数。

　　目前，工银瑞信正在发行工银医药健康股票基金(代码：006002)，就可以横跨A H股两地医药股。在A股和港股两地优选符合产业方向的中国医药产业核心资产，其中投资港股通标的股票的比例占基金股票资产的比例为0%-50%。

　　这只基金正是由以上提到的基金经理赵蓓与谭冬寒同时管理，两位基金经理擅长把握医药行业行情，过往管理的医药基金收益领先同类基金。

　　从市值来看，港股医药巨头石药集团，市值不到千亿。A股最大的医药集团，市值不到2千亿。而美股的医药巨头强生、辉瑞全部万亿市值。可见，A股和港股的巨头还有广阔的成长空间。工银医药健康这样的新基金可以更好、更全面把握中国医药行业投资机会。

　　在整体波动较大、医药行业基本面较好的情况下，新基金此时可以比较从容地建仓。同时，市场快速下跌给也投资者布带来布局医药基金的时机。

　　5、医药投资是一个长期过程

　　从云南白药、恒瑞医药、东阿阿胶等表现来看，优质的医药股能是够长期跑赢大盘的。事实上，医药行业的投资吸引力，更多的是来自长期稳健收益，而非博取短期高弹性，因此我们应摆正投资心态，将医药基金作为长线配置品种。

　　我们终将老去，如果这是对我们对未来最为确定的预测，那么选择投资医药基金显然是一个更好的选择。正如林园投资董事长林园所说，未来的投资标的只有一个就是医药板块，长期看，未来30年投资医药的确定性和存银行差不多。

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